【資料名稱】：中國聯(lián)通深度分析（投行調(diào)研報(bào)告）

【資料作者】：投行

【資料日期】：2012

【資料語言】：中文

【資料格式】：PDF

【資料目錄和簡介】：

研究結(jié)論
􀁺 審視行業(yè)最新的變化，聯(lián)通的機(jī)遇窗口期依然不變。我們估計(jì)，國內(nèi)正
式商用LTE 的時(shí)間最早也要等到2014 年。而聯(lián)通已在56 個(gè)城市商用峰值
速率21Mbps 的HSPA+網(wǎng)絡(luò)，而全網(wǎng)升級(jí)到HSPA+，投資僅在百億左右。
HSPA+最高可到81M 速率，已被ITU 確認(rèn)為4G 技術(shù)，在產(chǎn)業(yè)成熟度上領(lǐng)
先于LTE。iPhone 方面，非W 制式iPhone 由于技術(shù)和商務(wù)障礙，國內(nèi)引
進(jìn)仍然遙遙無期。況且，隨著Android 平臺(tái)智能手機(jī)的快速發(fā)展和聯(lián)通的
積極引進(jìn)策略，iPhone 的地位和作用將不斷弱化。
􀁺 聯(lián)通 3G 經(jīng)營策略的卓越表現(xiàn)，充分印證了企業(yè)經(jīng)營管理能力的提升。一
年來的事實(shí)證明，聯(lián)通3G 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了有效益、有規(guī)模的高質(zhì)量發(fā)展，在
三大運(yùn)營商中實(shí)際份額領(lǐng)先，業(yè)務(wù)健康度最優(yōu)（數(shù)據(jù)消費(fèi)量最高），高端
用戶占比最高。這是聯(lián)通在W 優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上實(shí)行正確的市場策略的結(jié)果，
其在業(yè)務(wù)發(fā)展上的最佳實(shí)踐如“六統(tǒng)一”、“長市漫一體”、“重點(diǎn)補(bǔ)貼
明星手機(jī)”等策略業(yè)已成為了其他運(yùn)營商學(xué)習(xí)的標(biāo)桿。這充分印證了聯(lián)通
企業(yè)經(jīng)營能力的提升，我們對(duì)其抓住機(jī)遇顛覆行業(yè)格局的前景充滿信心。
􀁺 業(yè)績已經(jīng)走出谷底，季度環(huán)比向好；5 月凈增用戶數(shù)預(yù)計(jì)至少可達(dá)200 萬
以上。公司今年一季度會(huì)計(jì)方式調(diào)整后的盈利水平已經(jīng)轉(zhuǎn)正，而去年四
季度還為虧損。公司盈利上的最低點(diǎn)已經(jīng)過去，預(yù)計(jì)隨著收入水平逐季提
升，而補(bǔ)貼水平基本保持穩(wěn)定，公司盈利將逐季向好。此外，我們預(yù)計(jì)，
公司的5 月用戶數(shù)將進(jìn)一步超過4 月，達(dá)到200 萬以上，將成為公司股價(jià)
的催化劑！
􀁺 基本面反轉(zhuǎn)，投資正當(dāng)時(shí)。聯(lián)通是TMT 板塊中難得的基本面反轉(zhuǎn)的公司，
PB 在同ROE 企業(yè)中被低估，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011 年P(guān)B 為1.58 倍，A 股相
對(duì)H 股的溢價(jià)為歷史最低水平。預(yù)計(jì)公司2011-2013 年的EPS 為0.15 元、
0.29 元和0.41 元，每股凈資產(chǎn)分別為3.45 元、3.65 元和3.93 元，維
持聯(lián)通A 股2.4 倍PB 的估值，目標(biāo)價(jià)8.18 元