2015年05月27日09:42上海證券報 我有話說 收藏本文
　　⊙記者 邵好
　　以互聯(lián)網(wǎng)見長的樂視正在構(gòu)建一套嚴密的資本閉環(huán)。
　　昨日，風口浪尖上的樂視網(wǎng)發(fā)布一組頗為恢弘的補血方案，在定增募資75億元的同時，擬由控股股東賈躍亭減持不超過1.48億股，套現(xiàn)所得全部免息借給上市公司。
　　套現(xiàn)了還免費借給上市公司，賈躍亭的玩法不可謂不高超。如果將時間維度進一步拉伸，此次套現(xiàn)也僅是其“運作+暴漲+減持+反哺”系列運作的一環(huán)。
　　“生態(tài)構(gòu)建向來是講究閉環(huán)，即把整個價值鏈掌握在自己的手中，因為只有這樣，公司才能獲取最多的用戶與收益。樂視恰恰是其中的佼佼者，但其最優(yōu)秀的作品既不是網(wǎng)站，也不是手機，而是資本運作�！庇袠I(yè)內(nèi)人士對樂視給出了如此評價。
　　運作
　　從推出超級汽車“See計劃”，到群星上陣炒作超級手機，再到樂視體育高調(diào)引入8億戰(zhàn)投，樂視以超高的效率發(fā)布著一個又一個令市場驚嘆的計劃，一時間，網(wǎng)絡(luò)視頻起家的樂視儼然成為橫跨科技、汽車、娛樂等多領(lǐng)域的資本帝國。
　　而這一切都得從7個月前，賈躍亭術(shù)后歸來說起。2014年11月26日，在海外滯留數(shù)月的賈躍亭通過微博確認其已從香港回到北京，住院進一步治療。
　　彼時，賈躍亭面對的是一個亂局。受限于互聯(lián)網(wǎng)電視政策收緊，樂視網(wǎng)被迫停售頗具看點的智能設(shè)備樂視盒子，同時，其以互聯(lián)網(wǎng)電視為中心的智能客廳計劃也不得不面對諸如小米、華數(shù)等強勁的對手。
　　從不缺乏想法的賈躍亭決定跳出單一互聯(lián)網(wǎng)視頻領(lǐng)域，將觸角伸向更廣大的空間。
　　于是，還在病榻上的賈躍亭開始構(gòu)造其天馬行空的“See計劃”，按照賈躍亭的描述，“See計劃”將完全自主研發(fā)，打造最好的互聯(lián)網(wǎng)智能電動汽車，建立汽車互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，使中國汽車產(chǎn)業(yè)彎道顛覆歐美日韓傳統(tǒng)巨頭。這一直擊“城市霧霾及交通擁堵”痛點的方案無疑震驚市場，盡管未有產(chǎn)品面世，但類似“超越特斯拉”的贊揚之詞已經(jīng)充斥著各大主流網(wǎng)站，成為科技與汽車界的焦點。
　　更令市場震驚的是，“See計劃”的熱度尚未消退，樂視又拿出了自稱“叫板蘋果”的超級手機方案。4月14日，賈躍亭用一場堪比娛樂盛典的發(fā)布會向世人展示了超級手機，各路明星的云集使其再度成功搶占新聞頭條。時隔一個月，樂視又把旗下公司樂視體育重磅推出，宣布引入云峰基金等一眾明星機構(gòu)。
　　暴漲
　　如果用一個詞形容賈躍亭的上半年，無疑是“發(fā)布”，可倘若仔細審視樂視的種種動作，不難發(fā)現(xiàn)一個共同特點，那就是“只有發(fā)布，難見實物”。
　　如樂視體育的最新信息大多停留在“融資創(chuàng)紀錄”上，比肩特斯拉的超級汽車更不用說了，發(fā)布會后就基本沒了消息。
　　既然“囊中羞澀”，那樂視如此高調(diào)地拉起大旗究竟是為了什么？
　　答案或許要從資本層面去找。自2014年12月以來，樂視旗下上市公司樂視網(wǎng)開啟了一場波瀾壯闊的走勢，股價從最低時的28.2元每股一路飆升，僅僅用了五個月時間，就成功探至179.03元每股的高價(未復權(quán))，期間漲幅超過500%，成為創(chuàng)業(yè)板上漲的領(lǐng)頭羊。
　　如果將股價走勢與上面的密集發(fā)布會相比照，不難發(fā)現(xiàn)，幾乎每一次發(fā)布會前后，樂視網(wǎng)總會迎來一波上漲。
　　“無論是科技圈，還是資本圈，賈躍亭都算得上是會講故事的。此前蘋果、小米的那些營銷手法，其也學得頗為像樣�！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，盡管樂視網(wǎng)曾公告澄清“See計劃”、超級手機等項目并非上市公司主導，但是，同屬一脈的血脈聯(lián)系讓市場無法不浮想聯(lián)翩。加之賈躍亭還承諾將旗下樂視影業(yè)注入上市公司，更是令市場對其充滿期待。
　　一位對樂視網(wǎng)頗為看好的投資者認為，樂視以互聯(lián)網(wǎng)思維催生出的設(shè)想都給市場以巨大想象空間，資本市場本身就是看重預期，一旦上述設(shè)想實現(xiàn)，股價再翻一番都沒有問題。
　　減持
　　就在市場一片樂觀之時，賈躍亭卻出人意料地宣布大幅減持公司股票。昨日公告顯示，賈躍亭計劃自5月29日至11月28日，減持不超過1.48億股，即不超過公司股份總數(shù)的約8%。若以5月25日76.34元每股的收盤價粗略估算，此次減持的套現(xiàn)金額約在113億元。
　　控股股東打算套現(xiàn)百億，這對風口上的樂視網(wǎng)來說，無疑是枚重磅炸彈。但是，樂視網(wǎng)股價卻在昨日頗為堅挺，低位徘徊穩(wěn)住了陣腳，最終收于74.89元每股，跌幅僅1.9%。對此，上述投資者表示，股東減持無可厚非，而且賈躍亭還要把百億資金借給上市公司免費使用，可能在某種意義上視為利好。
　　在市場人士看來，無論是出于何種原因，大股東高位套現(xiàn)畢竟不算是利好消息，高位套現(xiàn)往往意味著高層認為股價已經(jīng)到了可以套現(xiàn)的程度，否則大股東完全可以繼續(xù)質(zhì)押股份，不過質(zhì)押股份有一定的折價率和手續(xù)費，其變現(xiàn)能力比直接套現(xiàn)要低。
　　記者注意到，此次高達1.48億股的減持計劃是賈躍亭在樂視網(wǎng)上市之后的首次大手筆減持。交易完成后，賈躍亭仍然持有上市公司36.85%的股權(quán)，為公司控股股東、實際控制人。
　　但事實上，這已是賈躍亭可以減持的極限。最新的控股股東質(zhì)押公告顯示，截至2015年1月13日，賈躍亭累計質(zhì)押股份約2.9億股，占其持有公司股份的78.01%，占本公司總股本的34.49%。這意味著，上述減持之后，賈躍亭手中的非質(zhì)押股權(quán)僅占公司總股本的2.36%。
　　反哺
　　對于高位減持目的，賈躍亭表示，由于公司再融資計劃進行調(diào)整，故再融資資金到位尚需一段時間，為了緩解公司資金壓力，滿足日常經(jīng)營資金需求，其減持樂視網(wǎng)所得將全部借給公司作為營運資金使用，用于公司日常經(jīng)營，公司可在規(guī)定期限內(nèi)根據(jù)流動資金需要提取使用，借款期限將不低于60個月，免收利息。
　　不得不提的是，賈躍亭的上述表述與他姐姐賈躍芳當初減持時的表述如出一轍。2014年12月8日，樂視網(wǎng)公告股東賈躍芳擬通過轉(zhuǎn)讓股份向公司提供借款，“該筆借款將用于公司日常經(jīng)營，公司可在規(guī)定期限內(nèi)根據(jù)流動資金需要提取使用，借款期限將不低于60個月，免收利息�！辟Z躍芳當時持有公司3603.46萬股股份，占公司總股本的4.28%。
　　對此，部分分析人士表示出了樂觀，有分析師稱，2014年底賈躍芳減持股票并將資金無息借予公司使用，幫助樂視度過了最困難的時期。2015年是互聯(lián)網(wǎng)龍頭借力資本市場夯實卡位的最佳窗口期，在這一關(guān)鍵性時點公司大股東賈躍亭做出同樣的選擇，按照公司資金需求節(jié)奏進行減持，顯示了對公司的絕對信心及堅定信念。
　　在上述市場人士看來，賈躍亭如此手法頗為巧妙，盡管高位減持成功落袋為安，但其又宣布將資金借給上市公司用于資源整合和網(wǎng)站建設(shè)，既體現(xiàn)了對公司的信心，又能反哺已經(jīng)高調(diào)宣布的項目，可謂一箭雙雕。
　　該市場人士進一步分析稱，從樂視之前的路數(shù)不難看出，其擅長的創(chuàng)意與營銷，但這僅僅能刺激一時的股價，真正想讓這些項目發(fā)揮作用，還需要真金白銀鋪路。“在手握巨資之后，樂視肯定在生態(tài)建設(shè)和資源整合上更進一步，可以預見，項目運作仍將貫穿其長期發(fā)展路徑。”