在凱投宏觀（Capital Economics）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·亨特看來，大量現(xiàn)金儲備表明，大公司通常不愿意投資長期項目，為此海外現(xiàn)金回流可能也不會促進(jìn)投資大幅增長。但他認(rèn)為，如果股東們利用這些資金增加消費，或政府花掉額外的稅收，也可以間接提振經(jīng)濟(jì)。

　　每經(jīng)記者 孫宇婷 每經(jīng)編輯 張海妮

　　在剛剛公布的蘋果（APPLE INC。）2017財年第一財季報告中，一個天文數(shù)字讓人印象深刻。 

　　現(xiàn)金雪球滾至2460億美元

　　截至2016年12月31日，蘋果公司的現(xiàn)金儲備已經(jīng)達(dá)到驚人的2460.9億美元，創(chuàng)下歷史新高。下圖是蘋果每個財季的現(xiàn)金儲備變動情況，不難看出，蘋果公司近幾年的現(xiàn)金儲備基本維持了穩(wěn)步增長。

　　2460.9億美元，這個數(shù)字比很多國家的GDP還要高，根據(jù)CIA FACTBOOK，這一數(shù)字超越了斯里蘭卡2016年的GDP（以購買力平價計算）。蘋果公司可謂名副其實的富可敵國。

　　蘋果的現(xiàn)金儲備也為公司增長提供了保障，目前蘋果每個季度依舊會創(chuàng)造數(shù)十億美元利潤，而花掉現(xiàn)金的主要方式包括投入研發(fā)、收購公司、股票分拆等。

　　2460.9億美元意味著什么？外媒曾經(jīng)梳理了一份蘋果公司可以用現(xiàn)金干什么的清單，其中包括了270次登月任務(wù)。

　　特朗普的難題

　　然而，蘋果的這些現(xiàn)金大部分都不在美國。蘋果公司曾表示，約91%的現(xiàn)金都在海外。蘋果CEO蒂姆·庫克此前在接受采訪時透露，蘋果的現(xiàn)金儲存在國際銀行，他愿意將現(xiàn)金帶回美國，但是美國的稅制不允許他這么做。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理，許多美國大型公司即便總部位于美國本土，但大多數(shù)都在海外設(shè)有分公司，經(jīng)過多年的經(jīng)營后，有許多留存利潤以現(xiàn)金和短期債的形式留在海外。

　　大量現(xiàn)金滯留海外的主要原因是，美國稅法對海外現(xiàn)金回流按照公司稅征稅，也就是說，稅率最高會達(dá)到35%，這是發(fā)達(dá)市場國家征收的最高企業(yè)稅率。如果這些現(xiàn)金回流到美國并進(jìn)行投資，可以帶動經(jīng)濟(jì)大幅增長。不幸的是，對于這些公司來說，高額稅率使得海外現(xiàn)金回流付出的代價過于高昂。但只要這些利潤留在國外，所欠稅款就可以無限期遞延。

　　據(jù)美國國會估計，美國跨國公司共計有2.6萬億美元利潤留存在海外。從上市公司數(shù)據(jù)看，科技和醫(yī)藥企業(yè)是海外留存資金的主要持有者。下圖為彭博整理的海外現(xiàn)金最多的部分公司，蘋果公司穩(wěn)居榜首，其次是微軟和思科。

　　在競選美國總統(tǒng)期間，特朗普曾經(jīng)承諾，會將現(xiàn)金回流美國的稅率從35%降低至10%，從而吸引更多巨頭在美國本土投資。成功當(dāng)選后，特朗普重申了這個承諾。但這個政策有一個限制條件：巨頭將海外現(xiàn)金運回美國，只能享有一次性的減稅福利。

　　特朗普稅務(wù)改革的第三條和第四條體現(xiàn)了特朗普對企業(yè)在海外囤積現(xiàn)金的態(tài)度：一次繳清，既往不咎，下不為例。所有留存在海外的現(xiàn)金會以10%的稅率計稅，十年付清，之后每年征稅（不以現(xiàn)金是否回流本土為界定）。

　　不過減稅政策推出后，特朗普能否如愿，還是一個未知數(shù)。

　　此前的經(jīng)驗表明，現(xiàn)金回流美國后也沒有投資于可促進(jìn)經(jīng)濟(jì)直接增長的領(lǐng)域，在最好的情況下，也只是間接提振經(jīng)濟(jì)。

　　2004年，美國政府曾推出類似的稅收優(yōu)惠政策，當(dāng)年通過的《本土投資法案（Homeland Investment Act）》對海外資金回美國投資給予兩年的稅收優(yōu)惠期，期間匯回利潤適用稅率為5.25%，遠(yuǎn)低于法定稅率35%，但前提是企業(yè)將這部分資金用于國內(nèi)投資、創(chuàng)造就業(yè)和償還債務(wù)。僅2005年，該措施就吸引了高達(dá)3000億美元的海外利潤回流，占2004年美國海外留存利潤總額的37.2%。其中，輝瑞（PFE）、默克（MEK）、惠普（HPQ）、強(qiáng)生（JNJ）和IBM匯回最多，合計880億美元。

　　該稅收優(yōu)惠的影響還是相當(dāng)顯著的，但并非所有回流資金都用于實際投資，事實上，有很大一部分被用來增加分紅和股票回購。例如，有研究表明，每一美元的利潤基本有60%~92%都返還給了股東。當(dāng)年的政策雖有效果，但在接下來的幾年里，海外現(xiàn)金繼續(xù)增長。

　　在凱投宏觀（Capital Economics）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·亨特看來，大量現(xiàn)金儲備表明，大公司通常不愿意投資長期項目，為此海外現(xiàn)金回流可能也不會促進(jìn)投資大幅增長。但他認(rèn)為，如果股東們利用這些資金增加消費，或政府花掉額外的稅收，也可以間接提振經(jīng)濟(jì)。

　　華爾街也認(rèn)為，如果想讓蘋果公司的現(xiàn)金老老實實地回流美國，一次性減稅方案可能并不夠，蘋果這樣的巨頭需要一份更長期的計劃。如果缺乏更好的投資機(jī)會，那么股票回購和增發(fā)股息或成為主要去向。