近日世紀恒通科技股份有限公司（以下簡稱“世紀恒通”）在證監(jiān)會官網披露了招股說明書，距闖關A股又近了一步。不過世紀恒通的營業(yè)收入過度依賴中國移動，這種經營模式也被市場人士認為存在極大的經營風險，為公司未來的發(fā)展埋下隱患。世紀恒通擬在上市后募集加碼電子優(yōu)惠券業(yè)務，在該項業(yè)務營收情況持續(xù)走低的背景下，世紀恒通的擴張之路似乎存在一定隱患。

　　營收過度依賴中國移動

　　作為電信增值業(yè)務服務的提供商，世紀恒通在近幾年的主要營收來源出現(xiàn)過度依賴中國移動的情形。

　　世紀恒通招股書中披露的財務數(shù)據顯示，2014-2016年以及2017年1-6月，世紀恒通實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為2.05億元、2.52億元、5.24億元和2.59億元，對應實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約為1983.72萬元、2054.31萬元、3527.21萬元和2534.89萬元。

　　而在世紀恒通的營收來源中，中國移動可謂“一家獨大”，2014-2016年以及2017年1-6月，世紀恒通來自中國移動的營業(yè)收入分別約為1.76億元、2.19億元、4.84億元和2.41億元，占當期公司營業(yè)收入的比例分別為85.98%、86.86%、92.4%和92.89%。

　　據世紀恒通披露的報告期內前五大客戶的銷售情況表顯示，在2014-2016年以及2017年1-6月營業(yè)收入絕大部分金額都來自中國移動體系內的各地分公司等，以2014年為例，世紀恒通的前五大客戶銷售收入均來自中國移動各地的分公司。盡管自2015年開始，咪咕音樂有限公司和咪咕數(shù)字傳媒公司成為前五大銷售客戶榜單上的“�？汀�，但世紀恒通對中國移動集團各地分公司的銷售收入占比仍保持較高水平。諸如在2017年上半年，世紀恒通對前五大客戶銷售收入合計約為1.98億元，其中從中國移動通信集團河北、遼寧以及江蘇三個分公司獲取的銷售收入分別為8908.77萬元、5797.17萬元和1332.71萬元，期間對咪咕音樂有限公司和咪咕數(shù)字傳媒公司實現(xiàn)的銷售收入約為1468.22萬元和2283.36萬元。

　　在著名經濟學家宋清輝看來，世紀恒通的營收嚴重依賴中國移動，被業(yè)內稱之為“寄生式”IPO，或會對公司未來的發(fā)展產生不良影響。互聯(lián)網分析師于斌認為，一般情況可能會選擇幾個大客戶做正常的維護，利潤會比較穩(wěn)定，但如果只依賴一家的話會存在很高的風險，如果中國移動有戰(zhàn)略或者業(yè)務上的調整，可能會對世紀恒通造成一系列的影響。

　　加碼滯漲業(yè)務存隱憂

　　據了解，電子優(yōu)惠券業(yè)務作為世紀恒通曾經的主要營收來源之一，在該項業(yè)務營收持續(xù)走低的情況下，公司卻擬在上市后繼續(xù)募資加碼。

　　招股書顯示，2014-2016年以及2017年1-6月世紀恒通實現(xiàn)的主營業(yè)務收入分別為2.05億元、2.52億元、5.19億元和2.55億元，公司主營業(yè)務收入主要依托電子優(yōu)惠券、積分兌換、車友助理、手機報等產品。電子優(yōu)惠券作為世紀恒通主打產品之一，該項業(yè)務近幾年的營收出現(xiàn)持續(xù)走低的情況，數(shù)據顯示，2014-2016年以及2017年1-6月世紀恒通在電子優(yōu)惠券業(yè)務上實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為7167.56萬元、6143.84萬元、4835.07萬元和2177.19萬元，在營收逐年下降的趨勢下，電子優(yōu)惠券業(yè)務營收的占比也在逐年走低，報告期內世紀恒通電子優(yōu)惠券業(yè)務占主營業(yè)務收入的比例分別為34.92%、24.34%、9.32%和8.55%，電子優(yōu)惠券業(yè)務營收下降的原因系用戶數(shù)下降所致，數(shù)據顯示，2014年、2015年、2016年以及2017年1-6月，世紀恒通電子優(yōu)惠券的月平均結算用戶數(shù)為319.22萬戶、283.5萬戶、237.38萬戶和200.9萬戶。

　　然而，在月平均結算用戶數(shù)減少、營收持續(xù)走低的情況下，世紀恒通卻擬在上市后募資約2.02億元，用于電子優(yōu)惠券業(yè)務運營等三個項目建設，其中擬投入電子優(yōu)惠券業(yè)務的金額約為7083萬元。

　　獨立電信分析師付亮在接受北京商報記者采訪時表示，“這個業(yè)務必須進一步投入研發(fā)，新的技術跟上運營商需求的變化”。在于斌看來，現(xiàn)在電子優(yōu)惠券的發(fā)展似乎并不是一個好時機。“因為現(xiàn)在有好多專門做電子優(yōu)惠券的網站自身會有公眾號或者App，同時微信也會有卡包，甚至其他網站也會有自己的優(yōu)惠券，在這種情況下，都會對世紀恒通電子優(yōu)惠券業(yè)務形成制約。”

　　此外，手機報是世紀恒通另一項主營業(yè)務。不過，隨著新興移動互聯(lián)網服務業(yè)務的興起和發(fā)展，對公司手機報業(yè)務產生了較大的沖擊，手機報在2014-2016年以及2017年1-6月實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為4139.42萬元、5246.19萬元、5250.39萬元和2784.29萬元。談及手機報業(yè)務營收出現(xiàn)滯漲跡象的原因，付亮認為，“實際上近幾年手機報一直處于衰退期，隨著移動互聯(lián)網、App、各種新聞網站的發(fā)展，都對手機報業(yè)務造成影響，并且愿意每個月花幾塊錢訂閱推送手機報的用戶越來越少”。

　　新業(yè)務持續(xù)盈利能力待考

　　世紀恒通似乎也意識到業(yè)務轉型的必要性，自2015年開始世紀恒通便開始向積分兌換業(yè)務轉型，同時，車友助理業(yè)務也成為世紀恒通目前的主要營收來源之一，不過這兩項業(yè)務的持續(xù)盈利能力也有待考驗。

　　積分兌換業(yè)務為世紀恒通2015年引入的新業(yè)務。財務數(shù)據顯示，2015-2016年以及2017年1-6月，世紀恒通積分兌換業(yè)務實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2215.79萬元、1.83億元和9824.18萬元，占公司主營業(yè)務收入的比例分別約為8.78%、35.26%和38.58%。付亮認為，積分兌換是維護用戶的一種方式，也一直是運營商維護客戶的重要手段，同時相關的禮品越來越多樣化和靈活。盡管運營商需求是存在的，但關鍵是產品能不能不斷調整、可以順應運營商的發(fā)展變化。

　　于斌具體解釋到，以充話費為例，假如充100元的話費會得到100分的積分，拿積分去兌換相應的產品就相當于一個電商行為，盡管利潤點可能會有，但是怎么能夠做好，讓用戶覺得是可信任的很重要，而塑造一個品牌影響力顯得尤為重要。

　　除了積分兌換業(yè)務，車友助理業(yè)務也逐漸成為世紀恒通重要的營收來源，2014-2016年以及2017年1-6月世紀恒通車友助理業(yè)務分別實現(xiàn)的營業(yè)收入約為3843.33萬元、3738.41萬元、1.42億元和6636.39萬元，2016年車友助理業(yè)務的快速發(fā)展，主要系世紀恒通2015年開展的中國移動位置基地12585全網車友助理業(yè)務發(fā)展迅速。在此背景下，世紀恒通擬上市后在車友助理建設項目上投入約1.01億元。

　　“如果是一種新的形式還是有發(fā)展空間，但目前還沒有一個全國連鎖的車友聯(lián)盟。同時車友聯(lián)盟是要配合做線下，不做線下只做線上是發(fā)展不起來的，而發(fā)展線下則需要投資的成本很高�！庇诒蠓Q。

　　值得注意的是，世紀恒通發(fā)展的車友助理線下洗車店業(yè)務經營并不理想，招股書顯示，公司先后共設立了35家直營洗車店提供洗車服務，目前僅保留一家洗車店在運營，2016年世紀恒通的洗車店業(yè)務虧損約1200.7萬元。于斌表示，若按照這種趨勢的話，相關業(yè)務未來的發(fā)展存在較高的風險性。

　　針對公司相關問題，北京商報記者以發(fā)送采訪函的形式對世紀恒通進行采訪，不過，截至記者發(fā)稿前，對方并未做出回復。