01

超級周期并未出現(xiàn)

過去一年，不斷有分析師吶喊iPhone X將把蘋果帶入到一個“超級周期”，重回甚至超越iPhone 6推出時的盛況。但蘋果公布的業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，情況并不是那么回事。

蘋果(NASDAQ:AAPL)上周四公布，2018財年第一財季的iPhone銷量為7,730萬部，低于分析師8,000萬部的平均預(yù)期，也低于上年同期的7,830萬部。

蘋果第一財季收入為883億美元，凈利潤略高于200億美元，均超出預(yù)期。當(dāng)季設(shè)備銷量下降，但收入同比增長12.7%，這主要得益于兩點：iPhone售價提高以及用戶花費增加。

蘋果 iPhone X起售價為1,000美元，高于分析師此前預(yù)計的756美元。第一財季，蘋果用戶購買iPhone的平均支出超過了796美元。iPhone過去的平均售價從未超過700美元。

蘋果當(dāng)季的軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比大幅增長18%，至85億美元。盡管與2017財年第四財季基本持平且略低于分析師的預(yù)期，但蘋果CEO蒂姆·庫克對這些業(yè)務(wù)的增長感到十分滿意。

蘋果CFO盧卡斯·麥斯特里表示，在去年12月24日開始的一周之內(nèi)，在App Store購買或下載應(yīng)用的用戶數(shù)量刷新紀(jì)錄，在此期間的應(yīng)用總消費額超過8.9億美元，隨后的元旦節(jié)一天的消費額就達(dá)到3億美元。

第一財季期間，包括Apple Watch和AirPods等智能手機配件在內(nèi)的“其他產(chǎn)品”收入的增幅最大，同比增長50%，至55億美元。

這些數(shù)據(jù)顯示出，蘋果正盡可能通過各種方式，從iPhone粉絲身上獲取更多的收入。雖然iPhone每年的銷量并不一定會保持增長的勢頭，但卻可以通過銷售配件以及吸引用戶使用Apple Music和iCloud等訂閱服務(wù)，從每一部售出的iPhone上賺取更多的利潤。

02

服務(wù)業(yè)務(wù)成賺錢機器

瑞信分析師庫賓德·加查本周預(yù)測，未來幾年，蘋果用戶在Apple Pay和Apple Music等服務(wù)項目上的花費將會翻番。這將給蘋果每年帶來額外數(shù)十億美元的利潤。

加查對蘋果的業(yè)務(wù)進行了一番研究后表示，投資者或許低估了Apple Pay、Apple Care、Apple Music和iCloud等蘋果應(yīng)用的成長潛力。

加查在研報中稱，目前蘋果與服務(wù)相關(guān)的毛利潤已從2010年的32億美元上升至145億美元左右，到2020年可能會增長逾一倍，至340億美元；預(yù)計到2020年，每名用戶每天在蘋果應(yīng)用上的花費將從目前的約61美元增長85% ，至113美元；屆時，服務(wù)項目對蘋果利潤的貢獻(xiàn)將從15%提高至29%，如果蘋果能推出電視服務(wù)的話，這個比例還會上升。

加查表示，千萬別想當(dāng)然地認(rèn)為蘋果不會在未來某個時點涉足電視流媒體業(yè)務(wù)以及加大對游戲業(yè)務(wù)的投入。

他還重申了對蘋果的“買入”評級，并將蘋果納入到瑞信編制的美股頂尖投資標(biāo)的名單中。

過去幾年，蘋果業(yè)務(wù)的強勁增長十分依賴硬件（特別是iPhone）的銷售。2015財年，iPhone占蘋果總收入的比重甚至高達(dá)66%。不過，硬件市場的飽和迫使蘋果需要找到新的收入來源。

蘋果預(yù)計第二財季智能手機銷量為5,000萬部，較上年同期的6,100萬部下滑，也低于分析師5,900萬部的平均預(yù)期，這也將是蘋果智能手機銷量首次出現(xiàn)下降。預(yù)計iPhone相關(guān)收入將從上年同期的402億美元減少至330億美元。加查認(rèn)為，到2020年，智能手機對蘋果毛利潤的貢獻(xiàn)僅為38%。

截至目前，蘋果已售出的設(shè)備總量超過了10億部，隨著該公司瞄準(zhǔn)高消費客戶群體，軟件服務(wù)業(yè)務(wù)將可能從一定程度上彌補設(shè)備銷售下滑的不利影響。

在1月份召開的分析師電話會議上，蘋果強調(diào)了服務(wù)業(yè)務(wù)的重要性。庫克表示，設(shè)備用戶基礎(chǔ)的擴大加快了服務(wù)業(yè)務(wù)銷售增長的步伐，服務(wù)業(yè)務(wù)已成為蘋果重要的大規(guī)模穩(wěn)定收入來源。

蘋果CFO麥斯特里向分析師表示，蘋果極大地滿足了數(shù)量迅速增長的忠實用戶對服務(wù)的需求。

加查預(yù)計，目前蘋果活躍以及高收入用戶基礎(chǔ)達(dá)到了5.88億人；保守估計到2020年，服務(wù)業(yè)務(wù)以及iPhone 應(yīng)用安裝和更新占蘋果毛利潤的比重將達(dá)55% 。

他表示，過去蘋果的成長得益于硬件的銷售，但未來服務(wù)業(yè)務(wù)將給該公司帶來持續(xù)不斷的現(xiàn)金流。

或許“超級周期”并未像分析師預(yù)想的那樣出現(xiàn)，這樣的舉措仍不失為引導(dǎo)收入增長的優(yōu)良路徑。

03

現(xiàn)金儲備充裕

蘋果目前持有超過1,600億美元的現(xiàn)金，未來打算花掉這些資金，并最終停止積累巨額現(xiàn)金。

過去10年，蘋果的現(xiàn)金儲備一度高達(dá)2,840億美元，卻利用超過1,000億美元的債務(wù)來用于股東回饋等事宜。蘋果將在第二財季報告中進一步解釋如何處置巨額現(xiàn)金儲備。

有分析師表示，蘋果可能會將大部分現(xiàn)金用于分紅。該公司去年宣布，將把股東回饋計劃的規(guī)模擴大500億美元，至3,000億美元左右，用于股票回購和分紅。

假設(shè)蘋果在第二財季宣布把股東回饋計劃的規(guī)模擴大1,000億美元，它手頭的現(xiàn)金依然還剩630億美元。投資者關(guān)心的是，蘋果將通過何種途徑使用剩余的現(xiàn)金呢？

蘋果曾在1月份表示，將把超過100億美元的現(xiàn)金用于拓展數(shù)據(jù)中心。該公司還打算興建一座新的校園，并帶動2萬個就業(yè)崗位。

蘋果也可能將部分現(xiàn)金用于收購其他公司。針對這一點，麥斯特里暗示蘋果不打算改變其收購戰(zhàn)略。

他表示，蘋果的收購戰(zhàn)略一向是關(guān)注能夠加速產(chǎn)品研發(fā)、填補品類空白以及提供新的用戶體驗的領(lǐng)域；蘋果在2017年展開了19筆收購交易，不過規(guī)模都不大。迄今為止，該公司完成的最大一筆收購是2014年斥資30億美元收購Beats。

一些分析師猜測，未來蘋果可能會展開大手筆收購，例如收購奈飛(Nasdaq:NFLX)和迪士尼(NYSE:DIS)。不過這兩家公司市值巨大，分別為1,150億美元和1,670億美元，不太可能成為蘋果收購的對象。因此蘋果或許還是會尋找能夠帶來人才和未來產(chǎn)品提升的小型企業(yè)。