2018-05-04 15:24:06    創(chuàng)事記 微博 作者： 老鐵    我有話說(0人參與)

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　　文/老鐵

　　小米以1000億美金估值將在香港上市，有望成為香港有史以來最大規(guī)模的IPO項目。但業(yè)內(nèi)外似乎更關(guān)心該估值的科學(xué)程度，畢竟做為公眾普遍認(rèn)知的硬件廠商，聯(lián)想也就100億美金上下。

　　《華爾街日報》甚至有觀點認(rèn)為，小米若以硬件廠商為參照，市值最多100美金，即便以騰訊和阿里為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為參照，市值最多到500億美金。

　　在我們看來，將小米與聯(lián)想或者騰訊做對標(biāo)都是不準(zhǔn)確的，應(yīng)該將參照物設(shè)定為蘋果。

　　小米在創(chuàng)立之初是堅定的蘋果粉，雷軍本人也有“雷布斯”之稱，因此認(rèn)真對比這兩家企業(yè)我們會發(fā)現(xiàn)一定的共通性。

　　根據(jù)蘋果第一季度財報，我們整理了蘋果的營收占比，見下圖

　　其中，iPhone、ipad、Mac、Apple Watch 、AirPods等硬件產(chǎn)品的銷售占營收比接近90%，說蘋果是一家硬件銷售驅(qū)動型公司是毫不為過的。

　　與此同時，根據(jù)小米招股書，其硬件銷售占比也在90%以上。

　　硬件銷售堪稱兩家公司的生命線。

　　但其中亦有所不同，蘋果第一季度利潤達到138.2億美金，利潤率為22.6%，凈利潤較去年增長了25%，蘋果的硬件銷售仍然保持著較高的毛利率。

　　但小米則完全不同，經(jīng)營利潤僅122億人民幣，占總收入10.6%，考慮到小米一貫的低價策略和此前”硬件綜合凈利率不超過5%”的表態(tài)，小米對硬件的態(tài)度很是明顯：貢獻銷量卻保持低利潤率。

　　雙方對待硬件態(tài)度的不同，一方面在于品牌溢價能力的不同，iPhoneX平均售價在1000美金之上，且將iPhone均價由640美金推到700美金，但仍然為iPhone帶來了14%的收入增量，小米則停留在品牌溢價的初級階段，由小米MIX加大中高端市場進軍的步伐，但短時間內(nèi)小米是難以有蘋果那般品牌溢價能力；而另一方面，我們也認(rèn)為這是“雷布斯”開始擺脫“喬布斯”標(biāo)簽的開始。

　　在招股書中，小米將業(yè)務(wù)分為“硬件、新零售和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”三大類，其中硬件保持低利潤率，那么小米的成長就放在了其他兩類上面，尤其是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

　　考慮到應(yīng)用分發(fā)和互聯(lián)網(wǎng)廣告已有騰訊和阿里兩大巨頭做參照，且有文章已經(jīng)測算此模式最多能支撐500億的市值，若要支撐小米的1000億市值，必須重新分析蘋果。

　　雖然庫克在分析師提問以“全球功能機銷量高達5億部”為理由對iPhone未來抱以厚望，但在實際運營已經(jīng)開始將“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”做為接下來的主要增長點。

　　根據(jù)蘋果財報，其共有13億臺包括iPhone在內(nèi)的設(shè)備被使用，單個設(shè)備的服務(wù)收入支出為30億美金，蘋果2017年互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)總收入為300億美金，增速高達23%，是iPhone銷量增速的兩倍。

　　且蘋果方面表示2020年互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入總數(shù)要達到500億美金，且在接下來的五年時間里要貢獻60%的營收增量。

　　顯然，蘋果希望互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)能稀釋iPhone銷量對營收的壓力，尤其是在iPhone X銷量不佳的刺激之下。

　　根據(jù)招股書披露，2017 年小米每用戶平均互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為9.1美元，遠遠低于蘋果單設(shè)備30美金的收入能力。

　　關(guān)于此問題，主要由于蘋果的閉環(huán)生態(tài)所致，蘋果在應(yīng)用以及音樂領(lǐng)域分發(fā)上的優(yōu)勢使其具有較為強大的盈利基因，相比之下小米基于安卓開放生態(tài)天生劣勢。

　　但我們發(fā)現(xiàn)小米正在搭建自己的閉環(huán)系統(tǒng)：米家。

　　招股書披露，小米的loT業(yè)務(wù)共有過億設(shè)備連接（除手機和筆記本），主要是以家庭為場景，代表產(chǎn)品為電飯煲、凈水器、空氣凈化器等，通過手機App米家進行連接。

　　根據(jù)艾瑞咨詢的信息，IoT領(lǐng)域是接下來五年中，小米主營業(yè)務(wù)中年復(fù)增量最大的領(lǐng)域（智能手機2017-2022年復(fù)增長僅2.6%）。

　　若以米家今日之規(guī)模，小米極有可能成為家庭為場景的物聯(lián)網(wǎng)的重要生態(tài)提供者，為開發(fā)者提供用戶，且已經(jīng)為小米帶來了1億以上的設(shè)備使用量。

　　當(dāng)我們在討論小米單用戶9.7美金的貢獻遠低于蘋果單設(shè)備30美金的標(biāo)準(zhǔn)，其實忽略了米家項目對互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的拉動力，設(shè)備的增值服務(wù)有望成為重要的增收來源。

　　至此，在小米與蘋果的對比中，我們基本可以得出以下結(jié)論：1．雙方均以硬件為模式主要驅(qū)動力；2．雙方均要向互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)要收益，但蘋果基于自身生態(tài)，小米要打造米家生態(tài)，這是雷軍由“雷布斯”回到雷軍的重要標(biāo)志；3．小米的優(yōu)勢在于設(shè)備多，米家有1億設(shè)備，小米手機三年出貨兩億部，加上筆記本等產(chǎn)品，計算產(chǎn)品的推出量，小米設(shè)備使用量也應(yīng)該在3億以上，是蘋果的四分之一。

　　蘋果9000億美金市值，小米為1000億，但對比營收，小米不足十分之一，若以此計算，小米估值確實過高。

　　但小米的商業(yè)模型和目前運營數(shù)據(jù)來看，雙方在接下來五年時間會有很大相似處，在小米的低價和海外市場的擴張中，雙方設(shè)備運行總量差距會縮小，小米2017年互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入共99億元人民幣，主要是由廣告和游戲收入增加，目前米家的優(yōu)勢也主要體現(xiàn)在IoT產(chǎn)品的銷售拉動上，但隨著規(guī)模效應(yīng)的攀升，米家生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入潛力會不斷顯現(xiàn)

　　由于蘋果具有極強的硬件溢價能力，小米在此劣勢之下若要保持快速發(fā)展勢頭就應(yīng)該做好以下事情：

　　1、產(chǎn)品的快速迭代和多層次用戶的覆蓋，如主打全面屏的MIX為小米帶來的不僅是銷量還有品牌溢價，帶動全產(chǎn)品線的增長；

　　2、繼續(xù)低價策略，硬件綜合凈利率不超過5%，也是要基本放棄硬件收入，不僅是要在資本市場中與聯(lián)想、三星為代表的硬件廠商做好切割，講好小米生態(tài)故事，更是要保持硬件的使用量，提高生態(tài)變現(xiàn)能力。

　　但小米幾乎是沒有iPhoneX的試錯機會的，一方面國內(nèi)手機廠商列強環(huán)伺，小米很難再有2016尋找印度轉(zhuǎn)移危機的機會，另一方面，硬件的低利潤運營的目標(biāo)是快速銷售，一旦犯錯出現(xiàn)滯銷，硬件就會成為包袱。

　　即便是蘋果也在為iPhoneX的高定價糾偏，此前有媒體報導(dǎo)蘋果有意將OLED屏幕訂單份額交由LG一部分，希望能逼迫三星降低屏幕成本，最終降低iPhone價格，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為2018年的iPhone新款應(yīng)該會在高價策略上有所收斂。

　　但無論如何，小米估值為蘋果的九分之一，是有一定合理性的，兩者短期看手機長期看生態(tài)。