文/Eastland

　　2018年7月9日，小米上市首日即跌破發(fā)行價(jià)。在最需要“掙臉”的第一天破發(fā)后，小米走出一撥可觀的上漲行情，7月13日收于21.45港元，全周累積上漲26.18%。

　　盡管僅有1億多股可供交易，小米上市頭三天總交易量達(dá)13.7億股，所有籌碼被倒手十次，平均每天4.6次（因?yàn)榭梢訲+0）。平均持股才1個(gè)多小時(shí)，這哪里是看好小米的投資價(jià)值，純粹投機(jī)而已。

　　小米上市第一周為何表現(xiàn)搶眼

　　盡管估值虛高，但小米在上市的第一周漲幅超過20%，有三方面的原因：

　　第一是目前小米的流通盤很小。

　　通常IPO企業(yè)會(huì)在香港公開發(fā)售10%新股，其余90%交給承銷商走“國(guó)際配售”。如果香港市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱烈、超額認(rèn)購(gòu)高于100倍，則會(huì)對(duì)“國(guó)際售股票”進(jìn)行回?fù)�。最終在香港市場(chǎng)公開發(fā)售的股票可以占到新股的50%以上。

　　小米只拿5%的新股（1.09億股）在香港公開發(fā)售，由于認(rèn)購(gòu)慘淡并未啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制。所以，在國(guó)際配售股票大舉入場(chǎng)之前（其中基石投資者認(rèn)購(gòu)的2.52億股票有六個(gè)月禁售期），市面上流通的只有1億多股，市值約20億港元。#兩三個(gè)“煤老板”足以左右股價(jià)#

　　第二是或有“托盤者”在發(fā)揮作用。

　　2014年阿里上市時(shí)曾任命高盛為“穩(wěn)定市場(chǎng)代理人”。高盛的職責(zé)是在一定時(shí)期內(nèi)維持股價(jià)穩(wěn)定，通俗地說(shuō)就是“托盤”。小米并未披露是否任命“托盤手”，但排在第一位的承銷商就是高盛。不過流通盤這么小，用高盛實(shí)在是牛刀宰雞，幾個(gè)“小哥們”在雷總不知道的情況下伸伸手就夠了。

　　第三是被納入恒生綜合指數(shù)。

　　7月9日恒生指數(shù)公告稱小米集團(tuán)符合”快速納入指數(shù)要求”，將于在7月20日收市后納入恒生綜合指數(shù)、恒生綜合行業(yè)指數(shù)—資訊科技業(yè)、恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合大中型股指數(shù)、恒生環(huán)球綜合指數(shù)及恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)，于7月23日起生效。

　　部分投資者認(rèn)為納入恒生指數(shù)之后，小米將成為相當(dāng)一部分投資機(jī)構(gòu)的投資標(biāo)的（特別是相關(guān)的指數(shù)基金），同時(shí)亦成為港股通標(biāo)的，為A股投資者打開方便之門。

　　漢能是港股通的第一批受益者，從未見過漢能產(chǎn)品的“北方韭菜”把這只股票的市值拉到3000多億港元，讓李河君過了一把“首富癮”。南下資金的動(dòng)向亦是決定小米股價(jià)走勢(shì)的重要因素。

　　不幸的是，據(jù)媒體消息不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票暫不納入港股通。

　　更加不幸的是，由于投資者對(duì)恒生指數(shù)的不了解，誤以為小米將被納入只有50只成分股的“恒生指數(shù)HSI”，還說(shuō)頂替的是聯(lián)想集團(tuán)。其實(shí)，小米將被納入的是有484只成分股的“恒生綜合指數(shù)HSCI”，這些股票市值合計(jì)占港交所主板總市值的95%。

　　下面我們了解一下恒生指數(shù)，免得以后再鬧烏龍。

　　認(rèn)識(shí)恒生指數(shù)

　　恒生指數(shù)——Hang Seng Index，縮寫為HSI。由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數(shù)公司編制，以1964億7月31日為基數(shù)日，基數(shù)點(diǎn)為100點(diǎn)。最早有30只成份股，2013年以來(lái)維持在50只，基本上每剔除一只才能納入1只。

　　例如，2013年6月17日，聯(lián)想集團(tuán)（00992）被納入，中國(guó)鋁業(yè)（2600）被剔除。有媒體說(shuō)小米頂替了聯(lián)想集團(tuán)的位置，其實(shí)與小米沒毛關(guān)系，而是石藥集團(tuán)（1093）干的。

　　2018年1月17日，恒生指數(shù)收于31983.41點(diǎn)，為歷史最高。#滬指不到歷史最高點(diǎn)位的一半#

　　最近十年，恒生指數(shù)市盈率從未超過20倍。2018年指數(shù)創(chuàng)新高時(shí)市盈率達(dá)到17.6倍，6月跌到12.2倍。

　　1985年1月，恒生指數(shù)增加了4只分類指數(shù)，即把成分股分為4個(gè)分類：金融分類指數(shù)、公用事業(yè)分類指數(shù)、地產(chǎn)分類指數(shù)和工商業(yè)分類指數(shù)。2018年6月，4只分類指數(shù)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為11.06倍、17.19倍、6.77倍和18.46倍。

　　恒生指數(shù)成分股的門檻很高，除了市值高、成交額大之外，還要求“上市滿24個(gè)月”“在香港有龐大業(yè)務(wù)”“財(cái)政狀況健康”。聯(lián)想1994年在香港主板上市，2013年才被納入恒生指數(shù)，2018年又被剔除。2017年納入的碧桂園、吉利汽車，上市時(shí)間分別2007年、2004年（吉利是借殼上市）。

　　對(duì)資本市場(chǎng)稍有了解的人都知道“新股”“次新股”走勢(shì)飄忽不定，A股有連拉幾十個(gè)漲停的暴風(fēng)，港交所新股破發(fā)是常態(tài)、腰斬者也不算少。十個(gè)交易日就被納入代表香港數(shù)千家上市公司股價(jià)走勢(shì)的恒生指數(shù)，非常不嚴(yán)謹(jǐn)，恒生指數(shù)公司不會(huì)拿自己的聲譽(yù)開玩笑。

　　小米即將被納入恒生綜合指數(shù)，門檻則低得多，有484只成分股，分為11個(gè)行業(yè)。小米亦將被納入的“資訊科技業(yè)”分類指數(shù)，現(xiàn)有36只成分股，包括騰訊、聯(lián)想、網(wǎng)龍、閱文、中興通訊、美圖、富智康、金山軟件等。

　　小米還將被納入“恒生綜合大中型股指數(shù)”，這是公司編制的名目繁多的指數(shù)之一。該指數(shù)現(xiàn)有298只成份股，2018年6月平均市盈率12.44倍。

　　恒生指數(shù)面臨“騰籠換鳥”

　　2017年恒生指數(shù)剔除昆侖能源、國(guó)泰航空、百麗國(guó)際、利豐等4只股票，代之以舜宇光學(xué)、九龍倉(cāng)置業(yè)、萬(wàn)州國(guó)際和吉利汽車。但來(lái)自金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的個(gè)股仍占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　截至2018年6月，恒生指數(shù)成分股總市值18.9萬(wàn)億港元，占主板總市值的57.28%。

　　50只成分股中，金融類有12只，權(quán)重合計(jì)達(dá)47.78%；11只地產(chǎn)股權(quán)重合計(jì)10.95%；12只來(lái)自三大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（能源、制造、服務(wù)），權(quán)重合計(jì)13.47%。以上35只來(lái)自傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的個(gè)股，權(quán)重合計(jì)達(dá)72.2%。

　　50只成份股中屬于資訊科技類的僅有騰訊和瑞聲科技兩家，權(quán)重分別為10.32%、0.88%，合計(jì)11.2%。

　　恒生指數(shù)成分股的行業(yè)分布與時(shí)代明顯脫節(jié)，代表新經(jīng)濟(jì)的個(gè)股嚴(yán)重不足，必須騰籠換鳥。

　　預(yù)計(jì)權(quán)重排名靠后又來(lái)自傳統(tǒng)行業(yè)的標(biāo)的，將會(huì)被小米、美團(tuán)和螞蟻金服們替代。特別是權(quán)重低于0.5%的信和置業(yè)、恒隆地產(chǎn)、中國(guó)旺旺，為新經(jīng)濟(jì)讓位的概率不小。不過，那是兩三年以后的事。