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從通信板塊今年以來的股價表現(xiàn)來看，受中國聯(lián)通(600050，收盤價5.12元)、中興通訊(000063，收盤價32.10元)股價表現(xiàn)不佳影響，年初至今板塊整體跑輸大盤。但板塊內(nèi)，中小盤公司的股價仍然表現(xiàn)搶眼，部分個股大幅跑贏大盤指數(shù)。
從當(dāng)前通信行業(yè)的基本面來看，進(jìn)入2010年，國內(nèi)電信運(yùn)營商的資本開支已出現(xiàn)下降，海外設(shè)備市場則是喜憂參半，電信運(yùn)營行業(yè)3G發(fā)展難言樂觀。但運(yùn)營商營銷力度不斷增強(qiáng)，政策扶持力度明顯加大，三網(wǎng)融合、光進(jìn)銅退政策頻出。整體判斷，今年通信板塊整體取得超額收益的機(jī)會難覓，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍然存在，未來具有良好發(fā)展前景的三個子行業(yè)仍值得看好，個股的波段機(jī)會也可樂觀看待。
二季度公司業(yè)績將出現(xiàn)分化
通信板塊作為非周期類的公司，同時也是受政策扶持的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)范疇，從市場層面來看，應(yīng)值得投資者積極關(guān)注。
通信板塊主要公司的業(yè)績在今年一季度仍然保持了良好的增長態(tài)勢，平均而言，通信板塊一季度的收入同比增長率達(dá)到了32%，凈利潤同比增長率達(dá)到66%。但一季度業(yè)績良好的增長情況，仍然是受簽單確認(rèn)收入的滯后效應(yīng)影響：由于通信板塊公司的合同簽訂到收入確認(rèn)，一般具有3~6個月的滯后性，因此今年一季度業(yè)績反映的是2009年第四季度的簽單情況。展望今年二季度，由于電信運(yùn)營商今年的資本開支已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，預(yù)計(jì)各公司二季度的業(yè)績將出現(xiàn)一定分化。
截至到今年3月份，國內(nèi)的3G用戶數(shù)量達(dá)到1808萬戶，占移動用戶的比例為2.4%；考慮到國內(nèi)的3G用戶從2009年下半年就開始發(fā)展，接近一年的時間，3G用戶的占比僅為2.4%，這個用戶發(fā)展數(shù)據(jù)仍然難言成功。國內(nèi)的移動用戶普及率在2009年底已經(jīng)達(dá)到56%，雖然預(yù)計(jì)未來2~3年仍將實(shí)現(xiàn)10%以上的增長，但增長率將處于不斷收窄的趨勢。綜合而言，運(yùn)營商未來通過用戶拓展實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長的難度將加大。
三網(wǎng)融合利好光通信業(yè)
我們預(yù)測，F(xiàn)TTx(光纖接入)的建設(shè)量近兩年將呈爆發(fā)式增長，2009年增長率達(dá)到157%，2010年增長率將達(dá)118%，達(dá)到階段性的峰值。
而且FTTx投資仍處于生命周期的成長期初期，在寬帶用戶持續(xù)高速增長以及ASDL用戶向FTTx用戶持續(xù)遷轉(zhuǎn)的趨勢驅(qū)動下，未來FTTx投資仍將具有至少5年的快速增長期。
而三網(wǎng)融合新政出臺，也將導(dǎo)致廣電運(yùn)營商加快內(nèi)部整合和建網(wǎng)進(jìn)度。首先，三網(wǎng)融合新政分為試點(diǎn)、全面推廣兩個階段。2010~2012年為試點(diǎn)階段，2013~2015年為全面推廣階段。由于廣電運(yùn)營商當(dāng)前在骨干網(wǎng)和接入網(wǎng)層面和電信運(yùn)營商相比差距較大，尤其是網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)中基本沒有骨干網(wǎng)，因此為了能夠趕超電信運(yùn)營商的網(wǎng)絡(luò)水平，預(yù)計(jì)其會在骨干網(wǎng)和接入網(wǎng)層面有較大的投入，這顯然利好光傳輸和光接入設(shè)備廠商。
看好三子行業(yè)發(fā)展前景
從通信板塊各主要公司的估值水平來看，相比A股的平均水平，當(dāng)前估值水平仍然偏高。2010年行業(yè)動態(tài)PE達(dá)到26倍，高于A股平均的16倍。從PB水平來看，A股平均值為2.78倍，通信板塊也僅中國聯(lián)、長江通信(600345，收盤價13.99元)低于該平均值。
基于自上而下的選股思路，我們看好內(nèi)容應(yīng)用行業(yè) (對應(yīng)CP/SP、智能卡行業(yè))、運(yùn)維服務(wù)行業(yè)以及光通信行業(yè)未來的發(fā)展前景，首推國脈科技(002093，收盤價14.08元)、烽火通信(600498，收盤價28.81元)、恒寶股份(002104，收盤價17.20元)，關(guān)注北緯通信 (002148，收盤價37.52元)。
運(yùn)維服務(wù)行業(yè)的發(fā)展前景，一方面和電信運(yùn)營商的存量網(wǎng)絡(luò)規(guī)模相關(guān)，預(yù)計(jì)運(yùn)營商的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模未來仍將以20%的復(fù)合增長率增長；另一方面，該行業(yè)和電信運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)外包的比例相關(guān)，預(yù)計(jì)該比例將不斷提升�；趯Υ诵袠I(yè)的看好，我們首推國脈科技。
光通信行業(yè)的發(fā)展前景較佳。一方面，未來FTTx的大規(guī)模建設(shè)仍可樂觀預(yù)期；另一方面，三網(wǎng)融合使得廣電運(yùn)營商加大對傳輸和接入網(wǎng)絡(luò)的投資，這些都帶來良好的投資機(jī)遇，因此首推烽火通信。
內(nèi)容和應(yīng)用行業(yè)為CP/SP(內(nèi)容/服務(wù))行業(yè)和智能卡行業(yè)，結(jié)合當(dāng)前的估值水平，建議關(guān)注恒寶股份、北緯通信。
基于自下而上選股的選股思路，考慮PE/PB估值水平，建議關(guān)注中國聯(lián)通、中天科技(600522，收盤價20.35元)。
基于PB的估值水平，中國聯(lián)通的股價已經(jīng)具備較強(qiáng)的安全邊際；同時由于公司在運(yùn)營商的3G市場競爭中，具有獨(dú)特的資源優(yōu)勢，其競爭地位的改變具有較大的概率，建議給予關(guān)注，至少會存在交易性機(jī)會。基于PE的估值水平，中天科技當(dāng)前的股價從中長期而言，具有較強(qiáng)的安全邊際；雖然公司當(dāng)前的業(yè)績增長仍難以樂觀，但中長期的成長性值得看好，建議給予關(guān)注。
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