創(chuàng)意信息：化解電信外包服務(wù)“依賴癥”

　　·發(fā)行股份：不超過1670萬股

　　·發(fā)行后總股本：不超過6670萬股

　　·計劃融資額：1.04億元

　　·2013年中報每股收益：0.37元

　　·2013年中報每股凈資產(chǎn)：3.93元

　　·競爭力：★★★★

　　·成長性：★★★★★

　　·穩(wěn)健度：★★★★☆

　　每經(jīng)記者 趙陽戈

　　創(chuàng)意信息專注于電信外包服務(wù)中的數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)解決方案和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，2010年在西部地區(qū)電信行業(yè)的電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)市場占比中排名第一。由于東西部地區(qū)信息化水平差異較大，未來西部地區(qū)市場將快速增長，公司也會因此受益。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在創(chuàng)意信息的營收來源中，來自電信運營商收入占比高達七成左右，公司也一直被市場擔憂患有大客戶依賴癥。對此，創(chuàng)意信息在招股書中表示，這是由公司當前所處的發(fā)展階段所決定的，未來公司將拓展客戶至金融電力等領(lǐng)域，對電信業(yè)的依賴度會有所降低。同時，創(chuàng)意信息預計2013年收入和利潤較上年同期增長0~10%。

　　主營電信外包業(yè)務(wù)

　　據(jù)招股書顯示，創(chuàng)意信息主營業(yè)務(wù)為電信外包服務(wù)中的電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)解決方案及技術(shù)服務(wù)，即為行業(yè)客戶提供電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和核心業(yè)務(wù)支撐平臺系統(tǒng)的咨詢評估、規(guī)劃設(shè)計、開發(fā)調(diào)測、部署集成、運營支撐和優(yōu)化調(diào)整一站式綜合技術(shù)服務(wù)。就業(yè)務(wù)性質(zhì)來說分為數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成開發(fā)和數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)兩類。

　　數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成開發(fā)是指根據(jù)用戶不同需要，提供系統(tǒng)規(guī)劃和技術(shù)解決方案、選購設(shè)備及軟件，將各廠商的設(shè)備及軟件融合為一個安全穩(wěn)定的系統(tǒng)，從而滿足不同客戶的個性化需求；數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)則是指為保障客戶數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)支撐平臺系統(tǒng)的穩(wěn)定、安全、高效運行而進行的運營支撐保障和專業(yè)定制化服務(wù)，包括重大事件保障、大客戶業(yè)務(wù)保障、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)優(yōu)化、主機及存儲調(diào)優(yōu)、容災備份部署、系統(tǒng)安全加固和系統(tǒng)虛擬“云化”等一系列技術(shù)服務(wù)。2013年上半年這兩項業(yè)務(wù)收入占比分別為52.08%、47.92%。

　　此番上市，創(chuàng)意信息擬發(fā)行不超過1670萬股，所募資金計劃投入“電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)支撐基地及技術(shù)服務(wù)區(qū)域擴展項目”，投資總額為1.04億元。據(jù)悉，該項目包括電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)支撐基地和區(qū)域中心建設(shè)兩大部分，其中電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)支撐基地包括建立IP核心網(wǎng)絡(luò)技術(shù)中心、IT核心系統(tǒng)容災技術(shù)中心、云計算中心、軟件研發(fā)中心、客戶服務(wù)中心、培訓中心和備件中心；區(qū)域中心建設(shè)包括在南寧、北京、昆明、貴陽、重慶、西安等6個地區(qū)建立區(qū)域中心。

　　創(chuàng)意信息在招股書中表示，隨著金融、電力、航空等大中型行業(yè)用戶信息化程度不斷提高和業(yè)務(wù)應(yīng)用需求不斷升級，數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)服務(wù)市場也不斷成長。隨著用戶應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴大，數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)逐漸成為一個多家廠商產(chǎn)品協(xié)同工作的環(huán)境，專業(yè)的電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)商充滿機會。但由于目前受制于企業(yè)規(guī)模的限制，公司尚未建立IP核心網(wǎng)絡(luò)技術(shù)中心和IT核心系統(tǒng)容災技術(shù)中心，關(guān)鍵的檢測和故障復現(xiàn)均需要在設(shè)備原廠的配合下進行，無法獨立實施，客戶在咨詢培訓、維保優(yōu)化、容災備份、故障模擬等方面的大量需求無法充分滿足。同時公司除成都以外僅在南寧、昆明設(shè)有2處小規(guī)模辦事處，無法為西部地區(qū)客戶提供及時服務(wù)，進一步限制了公司業(yè)務(wù)的開展。由此可見，募投項目意義深遠。

　　按照創(chuàng)意信息預計，該項目建設(shè)期2年，實施后將新增年收入為2億元，年利潤3299.58萬元，投資回收期為4.69年，內(nèi)部收益率27.2%。

　　電信行業(yè)營收占比高

　　熟悉打新的投資者可能對創(chuàng)意信息有印象，因為該公司曾在2011年2月沖擊IPO，但被創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委否決，當年3月證監(jiān)會給出的理由是“根據(jù)申報材料及創(chuàng)意信息披露的情況，創(chuàng)意信息在目前階段抗風險能力較弱，無法對公司的成長性和持續(xù)盈利能力作出明確判斷”。就此問題，市場普遍認為是因為創(chuàng)意信息存在客戶過于集中的情況，使得公司的抗風險能力較低。

　　而就最新的數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)意信息依然對大客戶存在依賴性。據(jù)招股書顯示，2010年~2012年及2013年上半年，創(chuàng)意信息營收分別為1.8億元、2.35億元、2.59億元、1.15億元，凈利潤分別為2473.56萬元、3502.95萬元、3971.08萬元、1840.05萬元，均保持了增長態(tài)勢(有季節(jié)性，公司收入集中于第二至第四季度)。不過需要指出的是，在上述數(shù)據(jù)當中，大客戶的收入占比很高，報告期內(nèi)公司前五大客戶合計營收占比分別為81.83%、79.92%、82.31%和69.12%，而在這其中，來自電信運營商的營收占比高達68.05%、69.39%、79.23%和63.70%，創(chuàng)意信息對電信行業(yè)的依賴程度可見一斑。

　　對此，創(chuàng)意信息也在招股書中表示，如果出現(xiàn)不利于電信運營商的因素，或電信運營商改變營運模式，并進而減少其對數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的相關(guān)投入，短期內(nèi)將對公司的發(fā)展經(jīng)營帶來不利影響。不過，創(chuàng)意信息目前對電信行業(yè)的依賴主要與公司的發(fā)展階段有關(guān)，即正處于商業(yè)模式已經(jīng)完善成熟但亟待規(guī)�；瘡椭�、擴張的階段，客戶對象正由電信運營商逐漸擴展至金融、電力、航空、政府等領(lǐng)域，以后隨著規(guī)模做大，公司對電信行業(yè)的依賴度會有降低。

　　《每日經(jīng)濟經(jīng)濟》記者注意到，創(chuàng)意信息在招股書中給出了風險提示：如果主要客戶改變對公司產(chǎn)品的投入安排、技術(shù)發(fā)生重大變化等因素出現(xiàn)，不排除公司在未來期間的經(jīng)營業(yè)績無法持續(xù)增長，甚至可能出現(xiàn)公司上市當年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上的風險；對于2014年一季度凈利潤的預計，創(chuàng)意信息稱可能較上年同期發(fā)生較大下降；至于2013年，創(chuàng)意信息預計收入和利潤較上年同期增長0~10%。

　　受益西部地區(qū)信息化

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，創(chuàng)意信息目前業(yè)務(wù)集中在西部。

　　雖然我國數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)建設(shè)逐步擴大，但東西部信息化水平差別顯著。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計科學研究所發(fā)布的報告顯示，以北京、上海為代表的信息化發(fā)達地區(qū)2008年信息化發(fā)展總指數(shù)平均為0.868，相當于全國平均水平的1.35倍，而以青海、甘肅、云南和貴州為代表的西部地區(qū)2008年信息化發(fā)展總指數(shù)平均水平為0.566，只相當于相當于全國平均水平的88%和信息化發(fā)達地區(qū)的65%。此外，根據(jù)工信部電信規(guī)劃研究院的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年，東部地區(qū)寬帶接入普及率為11.49%，西部僅為5.51%。東西部巨大的發(fā)展差距，為創(chuàng)意信息提供了巨大的發(fā)展空間。

　　另外，據(jù)招股書介紹，目前我國電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)市場剛剛興起，國內(nèi)大部分企業(yè)對于電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)商的服務(wù)模式尚處于被動服務(wù)的初級階段。該市場目前參與者較多，市場較為分散，領(lǐng)軍企業(yè)尚未形成。而這些技術(shù)服務(wù)提供商分為數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的原廠商和專業(yè)技術(shù)服務(wù)商兩類，原廠商主要企業(yè)包括 思科 、 賽門鐵克 、 甲骨文 、 IBM 、HP等，它們提供從軟硬件產(chǎn)品延伸到IT技術(shù)服務(wù)的整個價值鏈(創(chuàng)意信息是思科的金牌合作伙伴、賽門鐵克的白金級合作伙伴和Oracle數(shù)據(jù)庫金牌合作伙伴)；技術(shù)服務(wù)提供商則包括創(chuàng)意信息、國脈科技(002093，SZ)、華勝天成(600410，SH)等，這類企業(yè)提供數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)和設(shè)備分銷、軟件開發(fā)和系統(tǒng)集成。從整體市場來看，隨著技術(shù)服務(wù)的更加專業(yè)化，服務(wù)要求的不斷提升，專業(yè)數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)商日漸崛起，原廠商逐漸失去市場主導地位。

　　據(jù)創(chuàng)意信息招股書的描述，公司多年來積累了四川電信、廣西電信、四川移動、云南移動、貴州移動、陜西移動、新疆電信等客戶，同時還有云南電力、成都銀行、國航西南分公司等。憑借在西部地區(qū)的積累，2010年公司在西部地區(qū)電信行業(yè)的電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)市場占比中排名第一(7.06%)，華勝天成占比為2.71%。未來，創(chuàng)意信息除了立足西部之外，還會密切追蹤華北、華東、華南、中南和西北等全國其它區(qū)域市場動態(tài)，積極尋找機會進入，拓展和承接更大的技術(shù)服務(wù)項目。

　　另外，創(chuàng)意信息系統(tǒng)集成、技術(shù)服務(wù)兩類業(yè)務(wù)2012年毛利率分別為17.52%、55.74%。國信證券分析師表示，與同行相比，前者低于天璣科技(300245，SZ)而略高于其他公司，與行業(yè)相符；后者僅高于華勝天成，但低于其他公司，這主要是毛利率較高的技術(shù)咨詢方面業(yè)務(wù)少，以及未建立較大的備品備件庫等因素所致�？傮w而言，公司近三年業(yè)績未出現(xiàn)較大波動，整體財務(wù)健康，表現(xiàn)出良好的盈利能力和成長性。

　　市場規(guī)模方面，電信外包服務(wù)2011年與公司主業(yè)直接相關(guān)的數(shù)據(jù)處理和運營服務(wù)、信息系統(tǒng)集成服務(wù)分別實現(xiàn)收入3028億元、3921億元，同比增長42.2%、28.4%。

　　股東名單大變樣

　　據(jù)悉，控股股東、實際控制人，同時也是董事長的陸文斌持有創(chuàng)意信息3170.4萬股，占發(fā)行前總股本的63.408%。

　　陸文斌是技術(shù)專家型企業(yè)領(lǐng)軍人，曾參加了國家“七五”重點攻關(guān)項目“華勝3000系列超級微機工程工作站”的開發(fā)工作，為該項目“浮點加速部件”FPA開發(fā)負責人，該項目獲“國家科技進步三等獎”。

　　在陸文斌的帶領(lǐng)下，創(chuàng)意信息目前逐漸形成了具有公司特色的需求分析平臺、評估規(guī)劃設(shè)計平臺、調(diào)試監(jiān)測平臺、服務(wù)管理平臺四大核心技術(shù)平臺，而這些平臺正是開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

　　團隊方面，截至2013年6月30日，公司擁有技術(shù)人員155人，其中共有320人次通過了各類設(shè)備廠商的技術(shù)認證考試和培訓，創(chuàng)意信息授予他們不同品牌、不同類型和不同級別的資格認證，諸如ASC(賽門鐵克授權(quán)顧問大師)、CCVP-V(思科認證資深語音工程師)等。

　　對于高管和核心技術(shù)人員，創(chuàng)意信息通過簽署競業(yè)禁止及保密協(xié)議，以及員工持股等措施來保持公司團隊的穩(wěn)定性。

　　為保持技術(shù)服務(wù)的先進水平，創(chuàng)意信息持續(xù)對新產(chǎn)品進行研發(fā)，近期研發(fā)項目有中國電信全網(wǎng)C+W統(tǒng)一認證解決方案、Eworking管理信息系統(tǒng)、KIMS企業(yè)關(guān)鍵信息管理系統(tǒng)等。創(chuàng)意信息2010年~2012年及2013年上半年研發(fā)經(jīng)費分別為954.03萬元、1083.17萬元、1387.89萬元、837.33萬元，占營收比例分別為5.31%、4.61%、5.34%、7.3%。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在首次沖擊IPO失利之后，創(chuàng)意信息的股東名單在本輪沖擊IPO之前發(fā)生了明顯的變化，主要是曾被市場質(zhì)疑過的的8名自然人轉(zhuǎn)讓了所持有股權(quán)。

　　據(jù) 《華西都市報》此前報道，2008年9月，創(chuàng)意信息股東王曉偉和王曉明分別將其3.52%及2.64%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給辛懿、楊云甫、王壢、白樺、胡鵬、黃英、程曉亞、解嵐這8位自然人，這8位累計耗資431.2萬元，這8個自然人都不是創(chuàng)意信息公司的職工，因此當時有媒體認為此舉或涉嫌PE腐敗。

　　不過從創(chuàng)意信息的最新招股書中可以看到，上述8位自然人股東已經(jīng)沒有在其最新的股東名單中。2011年9月29日，創(chuàng)意信息原股東辛懿與鼎恒瑞吉簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》將所持發(fā)行人100萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鼎恒瑞吉，同日楊云甫、王壢、胡鵬、白樺、黃英、程曉亞、解嵐7名自然人分別與弘俊遠景分別簽訂 《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將所持發(fā)行人合計208萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給弘俊遠景。轉(zhuǎn)讓完成后，弘俊遠景和鼎恒瑞吉分別持有創(chuàng)意信息4.16%、2%的股份。

　　需要指出的是，鼎恒瑞吉成立于2010年7月2日，注冊資本12090萬元，經(jīng)營范圍為股權(quán)投資、投資咨詢，最大的股東為謝先興，而這個謝先興該是浙江永強的實際控制人之一。

　　另外一個股東深圳鼎恒瑞投資的大股東為臨海市永強投資有限公司，此公司為浙江永強的控股股東，由謝先興、謝建平、謝建強、謝建勇掌控，上述4位均為浙江永強的實際控制人。