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歷經(jīng)數(shù)月的中移動(dòng)入股浦發(fā)銀行(600000.SH，下稱浦發(fā))傳聞，終于初步坐實(shí)。
2月25日，浦發(fā)股票大漲5.49%。當(dāng)晚該行公告稱，因籌劃引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，自26日起停牌。次日，國(guó)泰君安的研究報(bào)告披露了中移動(dòng)可能入股浦發(fā)的消息，并稱浦發(fā)將向中移動(dòng)定向增發(fā)約22億股，增發(fā)后中移動(dòng)持股比例為20%左右，預(yù)計(jì)融資規(guī)模400億元。
3月3日，中移動(dòng)和浦發(fā)雙雙發(fā)布公告，承認(rèn)雙方正就在戰(zhàn)略入股和開(kāi)展戰(zhàn)略合作進(jìn)行協(xié)商，但表示現(xiàn)時(shí)未能確定何時(shí)可達(dá)成認(rèn)購(gòu)及戰(zhàn)略合作事項(xiàng)，此交易存在不確定性。當(dāng)日，中移動(dòng)董事長(zhǎng)王建宙出席全國(guó)“兩會(huì)”，期間亦向記者確認(rèn)，中移動(dòng)將通過(guò)旗下子公司廣東移動(dòng)認(rèn)購(gòu)浦發(fā)的股權(quán)；入股后，中移動(dòng)將成為僅次于上海國(guó)際集團(tuán)的第二大股東。
目前上海國(guó)際集團(tuán)合并持有浦發(fā)27.7%的股份。若按市場(chǎng)目前預(yù)估的增發(fā)方案實(shí)施，上海國(guó)際股份合并持有的股份將被稀釋到22.16%，與中移動(dòng)持有的股份比例非常接近。而目前在浦發(fā)持股3.78%的花旗集團(tuán)，股份將進(jìn)一步被稀釋到2.71%。
此前還沒(méi)有一家央企有機(jī)會(huì)在中型股份制上市銀行如此接近控股權(quán)。
不過(guò)，自消息披露后，中移動(dòng)(00941.HK)股價(jià)微跌，3月5日收于72.95港元/股，比2月25日下跌近5%。
這一交易不僅僅是一起簡(jiǎn)單的銀行再融資，涉及央企向中型銀行的滲透，也為銀行與中移動(dòng)之間的戰(zhàn)略合作及新型手機(jī)支付業(yè)務(wù)的創(chuàng)新打開(kāi)空間。凡此種種能否實(shí)現(xiàn)，有賴監(jiān)管當(dāng)局的最終態(tài)度。
3月4日，浦發(fā)內(nèi)部人士向本刊記者表示，“交易仍停留在公司層面，但已進(jìn)入最后程序，仍未報(bào)批相關(guān)監(jiān)管部門(mén)�！�
政策風(fēng)險(xiǎn)存疑
中移動(dòng)之所以“假手”子公司入股浦發(fā)，可能有規(guī)避?chē)?guó)資委審批監(jiān)管之意。
交銀國(guó)際電信業(yè)分析師李志武表示，中移動(dòng)考慮到國(guó)資委的態(tài)度，調(diào)整為由廣東移動(dòng)為投資主體，而不是從集團(tuán)或者上市公司層面介入交易，即使子公司資金不足，集團(tuán)財(cái)務(wù)公司也可以通過(guò)各種途徑提供支持。
他認(rèn)為，由地方子公司出面，通過(guò)地方國(guó)資委的審批即可，政策風(fēng)險(xiǎn)降低很多。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2008年底，廣東移動(dòng)的凈利潤(rùn)為208.35億元，凈資產(chǎn)為785.76 億元。
“調(diào)整出資方并不能改變需要國(guó)資委審批的事實(shí)。”一位央企財(cái)務(wù)公司負(fù)責(zé)人表示，最大的不確定性仍在國(guó)資委。
他解釋說(shuō)，國(guó)資委之所以對(duì)央企投資非主營(yíng)業(yè)務(wù)管得很?chē)?yán)，是因?yàn)檠肫蠓侵鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的盈利在計(jì)入稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)時(shí)要減半計(jì)入，從而會(huì)影響對(duì)央企負(fù)責(zé)人的考核。
根據(jù)2010年1月1日實(shí)施的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，企業(yè)集團(tuán)(不含投資類(lèi)企業(yè)集團(tuán))轉(zhuǎn)讓股權(quán)(產(chǎn)權(quán))收益，資產(chǎn)(含土地) 轉(zhuǎn)讓收益計(jì)入非經(jīng)常性收益。
分析人士指出，作為戰(zhàn)略合作，中移動(dòng)不會(huì)輕易轉(zhuǎn)讓浦發(fā)的股權(quán)。從業(yè)務(wù)層面，雙方可能合作的手機(jī)支付業(yè)務(wù)應(yīng)計(jì)入中移動(dòng)的經(jīng)常性收益，但投資于浦發(fā)的股權(quán)收益需另計(jì)。
至于此項(xiàng)交易另一監(jiān)管方銀監(jiān)會(huì)的態(tài)度，一名業(yè)內(nèi)人士分析，只要央企不是控股大中型銀行，在目前銀行再融資的壓力之下，銀監(jiān)會(huì)放行的可能性較大。
以此前中石油擬控股渤海銀行未果為例，銀監(jiān)會(huì)最終未放行，主要原因還是不希望產(chǎn)業(yè)資本控股渤海銀行這樣跨地域發(fā)展的中型銀行。2009年5月中石油以控股新疆克拉瑪依銀行取而代之，后欲將之更名為昆侖銀行，但尚未正式獲批。
“金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)手機(jī)支付業(yè)務(wù)的態(tài)度也是決定交易成功與否的一個(gè)重要因素�！崩钪疚湔J(rèn)為，中移動(dòng)入股浦發(fā)銀行的真實(shí)意圖是，為手機(jī)支付業(yè)務(wù)的開(kāi)展獲得業(yè)務(wù)實(shí)施牌照以及支付和結(jié)算平臺(tái)，一旦得到銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，則隱含著手機(jī)支付業(yè)務(wù)也初步得到了管理當(dāng)局的認(rèn)可。
布局手機(jī)支付
知情人士透露，浦發(fā)是中移動(dòng)“遍尋一圈”后的最終選擇，其他備選銀行都認(rèn)為中移動(dòng)的“要求”過(guò)高。
“入股浦發(fā)這一類(lèi)中型股份制銀行是中移動(dòng)的最優(yōu)選擇�！币子^國(guó)際電信咨詢顧問(wèn)李偉認(rèn)為，持股近20%成為浦發(fā)第二大股東，既規(guī)避了監(jiān)管，也保障了業(yè)務(wù)推動(dòng)的主導(dǎo)權(quán)。
李偉表示，中移動(dòng)要進(jìn)行金融相關(guān)的業(yè)務(wù)，必須獲得相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的許可，在《支付清算組織管理辦法》還未正式出臺(tái)前，大規(guī)模推廣移動(dòng)支付業(yè)務(wù)面臨較高的政策風(fēng)險(xiǎn)。
如果中移動(dòng)能夠與銀行合作，就可曲線獲得開(kāi)展移動(dòng)支付業(yè)務(wù)所需要的資質(zhì)，包括支付清算、賬號(hào)管理、發(fā)行多功能存儲(chǔ)卡和銀行卡等，進(jìn)而規(guī)避開(kāi)展移動(dòng)支付業(yè)務(wù)面對(duì)的政策風(fēng)險(xiǎn)。
“中移動(dòng)可以通過(guò)入股浦發(fā)，進(jìn)軍手機(jī)支付領(lǐng)域，拓展移動(dòng)金融業(yè)務(wù)。”一向言辭謹(jǐn)慎的中移動(dòng)董事長(zhǎng)王建宙，對(duì)這筆還未最終落槌的交易表現(xiàn)出的信心有些讓外界意外。
但細(xì)剖中移動(dòng)近幾年在手機(jī)支付方面的布局，可以發(fā)現(xiàn)中移動(dòng)此時(shí)入股浦發(fā)銀行又在意料之中。
2008年，中國(guó)移動(dòng)解決了RFID(射頻識(shí)別)與SIM卡、移動(dòng)終端相結(jié)合的關(guān)鍵技術(shù)難題，這樣可以在不更換手機(jī)而只需更換SIM卡的情況下為客戶提供基于非接觸技術(shù)的移動(dòng)電子商務(wù)服務(wù)。2010年，中移動(dòng)將在世博會(huì)以及其他十多個(gè)城市推廣以RF-SIM卡為解決方案的移動(dòng)支付業(yè)務(wù)。
不過(guò)，摩根士丹利最新研報(bào)直言，新興市場(chǎng)移動(dòng)銀行成功例子很少，并沒(méi)有信心認(rèn)為中移動(dòng)入股浦發(fā)20%后，便足以助其發(fā)展移動(dòng)銀行平臺(tái)。摩根大通也發(fā)布報(bào)告指出，中移動(dòng)并不一定需要入股銀行，以作發(fā)展移動(dòng)支付系統(tǒng)。簡(jiǎn)單的戰(zhàn)略聯(lián)盟，加上收入分享協(xié)議，亦可實(shí)現(xiàn)與銀行合作。
摩根士丹利研報(bào)預(yù)計(jì)，中移動(dòng)超出市場(chǎng)預(yù)期之舉，更反映中移動(dòng)正尋找于電信以外的收購(gòu)，未來(lái)可能會(huì)減少公司的派息。
受這些分析影響，交易曝光后，中移動(dòng)香港股價(jià)有所下沉，顯示市場(chǎng)對(duì)這個(gè)交易看法不夠正面。
交銀國(guó)際研報(bào)顯示，浦發(fā)銀行的現(xiàn)有股本為88.3億股，按入股后20%比例看，中移動(dòng)將認(rèn)購(gòu)22.08億股，假設(shè)按停牌的20.74元的收盤(pán)價(jià)的九折計(jì)算，則需耗資412億元。
2009年中期，中移動(dòng)的現(xiàn)金加銀行存款高達(dá)2560.4億元，營(yíng)運(yùn)資金也達(dá)613.71億元，凈資產(chǎn)為4713.43億元，本次投資金額占凈資產(chǎn)比例僅為8.7%，因此資金壓力不大。
示范效應(yīng)？
“如果交易達(dá)成，必定成為行業(yè)內(nèi)類(lèi)似交易的標(biāo)桿。”李志武認(rèn)為，同為電信運(yùn)營(yíng)商的聯(lián)通、電信很快就會(huì)復(fù)制中移動(dòng)的模式，但作為跟隨者可能在和銀行的談判中要付出更大的溢價(jià)。
對(duì)央企入股銀行，市場(chǎng)看好者頗多。天相投資首席策略及金融分析師石磊認(rèn)為，首先，央企現(xiàn)金流非常充裕，有保質(zhì)增值的沖動(dòng)，在目前銀行股估值較低的現(xiàn)金，金融股權(quán)是一個(gè)可以保值和有穩(wěn)定回報(bào)的一個(gè)投資方向。
另一方面，作為銀行再融資的一種途徑，也可解銀行補(bǔ)充資本的燃眉之急。中移動(dòng)這種非金融產(chǎn)業(yè)資本，即使持股比例較大，也一般不會(huì)去干預(yù)公司的戰(zhàn)略發(fā)展。這正是銀行樂(lè)見(jiàn)的。
回顧歷史，央企入股銀行在第一輪銀行改革中就有先例。2004年，建行股改上市過(guò)程中，國(guó)家電網(wǎng)、寶鋼集團(tuán)和長(zhǎng)江電力首開(kāi)先河，以發(fā)起人身份分別出資30億元、30億元和20億元，擁有建行股份1.55%、1.55%和1.03%。
“當(dāng)時(shí)更多是財(cái)務(wù)投資，加之是政府主導(dǎo)的國(guó)有商業(yè)銀行改革，并沒(méi)有對(duì)口的戰(zhàn)略合作關(guān)系�！币晃恢行袃�(nèi)部人士如是說(shuō)。
在中國(guó)大型銀行引入戰(zhàn)略投資者之初，正處于銀行形象的低谷階段。一家國(guó)內(nèi)著名大型保險(xiǎn)公司在做了盡職調(diào)查之后，放棄了投資建行的機(jī)會(huì)。而銀行股日后的如火如荼使得長(zhǎng)江電力、國(guó)家電網(wǎng)在減持建行時(shí)收獲頗豐。石磊認(rèn)為，現(xiàn)在銀行處于再融資階段，雙方的要求都比較簡(jiǎn)單，一方要錢(qián)，另一方要一個(gè)比較穩(wěn)定的回報(bào)。雙方的戰(zhàn)略合作前景，只能說(shuō)是個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期，對(duì)雙方在短期業(yè)績(jī)都不會(huì)產(chǎn)生較大的影響，
交銀國(guó)際研報(bào)顯示，如中移動(dòng)順利入股20%，按浦發(fā)銀行2006年-2008年平均10 派1.39元(稅后)的分紅比例計(jì)算，粗略估算中移動(dòng)2010 年獲得的分紅額為3.1億元，僅占2009年公司凈利潤(rùn)的0.3%，幾乎可以忽略。
前述央企財(cái)務(wù)公司負(fù)責(zé)人表示，如果國(guó)資委放行中移動(dòng)此項(xiàng)交易，就需考慮如何能政策上“一碗水端平”，因?yàn)榇蜷_(kāi)了運(yùn)營(yíng)商入股銀行的口子，其他央企勢(shì)必也會(huì)一擁而上。
國(guó)資委去年曾派團(tuán)赴日本，就產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合的歷史進(jìn)程、現(xiàn)狀等問(wèn)題進(jìn)行了考察。上世紀(jì)90年代過(guò)度緊湊的產(chǎn)融結(jié)合，使日本的金融機(jī)構(gòu)肩負(fù)沉重不良資產(chǎn)，從而對(duì)日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了沉重打擊的前車(chē)之鑒，使國(guó)資委對(duì)這一模式的推行保持了更趨審慎的態(tài)度。
“我們對(duì)央企拓展非主業(yè)業(yè)務(wù)持反對(duì)態(tài)度�！眹�(guó)務(wù)院國(guó)資委綜合局局長(zhǎng)劉南昌接受本刊記者采訪時(shí)明確表示，國(guó)資委從未提出過(guò)支持“產(chǎn)融結(jié)合”。
