展訊通信進行股票回購 稱渾水質(zhì)疑太外行

  黃婕 上海報道

  繼嘉漢林業(yè)、雨潤之后,對沖基金渾水(Muddy Waters)又將做空目標(biāo)伸向了納斯達(dá)克上市公司展訊通信(NASDAQ:SPRD)。不過這一次,渾水并未如愿。

  北京時間6月29日晚間,展訊公司召開投資者電話會議,針對渾水近期的質(zhì)疑做出反擊。該公司CEO李力游表示,渾水的質(zhì)疑缺乏依據(jù),公司目前正在進行公司股票回購計劃此外,展訊通信還宣布了一項現(xiàn)金股利分配計劃。

  成立不足一年的渾水公司因揭露嘉漢林業(yè)財務(wù)造假聲名鵲起。該公司隨后通過做空方式,集中對中國概念股進行“絞殺”,屢屢得手。6月28日,渾水公司向展訊發(fā)出信函,稱該公司存在重大失實的財務(wù)表述風(fēng)險,風(fēng)險主要集中在2010年和2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)。

  在此次針對展訊的行動中,渾水采取了一貫做空套路,即通過向媒體釋放消息質(zhì)疑展訊財務(wù)造假制造股價升降空間。但是,由于只針對報表質(zhì)疑而缺乏事實性調(diào)查依據(jù),渾水對展訊的“狙擊”并未達(dá)到預(yù)想效果。

  質(zhì)疑信發(fā)出后,展訊股價迅速下跌,跌幅一度超過30%,但在尾盤出現(xiàn)反彈,至收盤時小跌3.54%,呈現(xiàn)“V”字反轉(zhuǎn)態(tài)勢。截至記者發(fā)稿,展訊收報13.76美元,比前日上漲10.17%。

  質(zhì)疑太“外行”

  根據(jù)渾水官網(wǎng)資料,該公司6月28日向展訊發(fā)出了一封質(zhì)疑信。在給展訊的信中,渾水寫到:“研究范圍開始覆蓋展訊通訊”、“已經(jīng)建立展訊通信的空頭頭寸”,并提出了15個問題。質(zhì)疑主要集中在兩方面:存貨異常、稅收異常。渾水稱這些異常顯示出展訊可能進行了財務(wù)造假。

  信件同時指出,展訊公司相關(guān)財季內(nèi)出現(xiàn)了密集的人事變動,包括創(chuàng)始人武平離職、兩任CFO先后離職以及更換審計師、審計委員會委員,但展訊營收不降反升顯示出異常。此外,渾水懷疑,展訊收購的上海摩波彼克半導(dǎo)體有限公司,可能依靠展訊為其提供現(xiàn)金流。

  “我們發(fā)現(xiàn)展訊的監(jiān)管文件存在許多問題,我們相信自從武平離職后展訊的財報很可能存在實質(zhì)性虛報!眻蟾嬲f。

  對于渾水的質(zhì)疑,中國軟件行業(yè)協(xié)會嵌入式系統(tǒng)分會副秘書長老杳表示,渾水的質(zhì)疑缺乏對半導(dǎo)體行業(yè)和中國國情的基本了解,渾水在寫公開信前并未認(rèn)真研究展訊的發(fā)展,做空目標(biāo)完全是為了自身盈利。老杳目前持有展訊公司股票。

  致力于揭露上市公司造假行為的知名財務(wù)專家夏草也認(rèn)為,渾水的質(zhì)疑“顯示財務(wù)外行”。“審計師及CFO變更往往意味著公司財報存在重大問題!彼f,2008年底展訊面臨難題,創(chuàng)始人武平離開,CFO辭職,緊接著新CFO也離職,審計師發(fā)生變更,審計委員會委員也辭職,如果沒有深入了解企業(yè)實際情況,一般會認(rèn)為這家公司沒救。

  夏草表示,2008-2010年度展訊存貨周轉(zhuǎn)率大幅下滑,這意味著存貨質(zhì)量下降,芯片行業(yè)存貨減值速度非?,存貨余額高企要么是少轉(zhuǎn)成本、要么是少提減值。展訊將商品所有權(quán)已轉(zhuǎn)移的存貨成本計入“遞延成本”,更有可能是穩(wěn)健的會計政策導(dǎo)致,展訊不是虛增收益而是隱瞞收益。判斷存貨是否正常不但要看存貨周轉(zhuǎn)率,還要看關(guān)聯(lián)科目,如預(yù)付賬款、預(yù)收賬款等等,從展訊預(yù)收賬款迅速增長看,存貨及預(yù)收賬款雙增長往往意味著收入確認(rèn)被推遲,但渾水顯然不理解此中玄機。

  展訊反擊

  盡管渾水的質(zhì)疑缺乏事實性依據(jù),展訊公司仍然迅速做出回應(yīng),宣布已經(jīng)回購公司144萬股ADS(美國存托憑證)。

  針對渾水提出的CEO離職,展訊公司現(xiàn)任CEO李力游表示,2008年2月份任職CEO的武平實際直到2010年6月才結(jié)束該職務(wù)。而對于審計機構(gòu)的更換,他說,德勤和普華永道都是行業(yè)內(nèi)知名的機構(gòu),這兩家審計事務(wù)所審計的財務(wù)狀況也都遵守GAAP的標(biāo)準(zhǔn)。而CFO離職則是出于個人原因或不適應(yīng)工作。

  而對于渾水質(zhì)疑的2010年營收大幅增長情況,李解釋說,一方面是由于產(chǎn)品質(zhì)量的不斷上升,另一方面是因為國內(nèi)外市場的增長。

  李力游還指出,收購上海摩波彼

  克半導(dǎo)體有限公司,是因為當(dāng)時該公司的技術(shù)還比較高端,并且可以整合進公司。

  展訊隨后又對報表中存貨、遞延成本和所得稅質(zhì)疑做出了進一步的書面解釋。展訊公司表示,從2009年第四季度開始,展訊授予客戶30-90天質(zhì)量檢驗時間,從裝運開始直到產(chǎn)品符合客戶的所有驗收要求,公司才會確認(rèn)該筆收入,這種做法符合美國一般公認(rèn)會計準(zhǔn)則要求。在確認(rèn)收入前,貨款已經(jīng)百分之百到賬,并且記入客戶的預(yù)付款項。隨著公司市場份額和營收的增加,客戶的預(yù)收賬款及遞延成本也就顯著增加了。

  另外,存貨增長主要由于新產(chǎn)品線的引進和維持現(xiàn)有產(chǎn)品線,存貨水平和市場份額及銷售額的增長基本保持一致。

  針對展訊2010年沒有繳納任何所得稅的疑問,該公司回應(yīng):2010年展訊通信的稅率較低主要是之前幾年的財務(wù)虧損沉淀導(dǎo)致,2010年稅捐包括中國征收的86.2萬美元和美國征收的1000美元,扣除5萬美元中國遞延所得稅,展訊通信的預(yù)繳稅款為81.3萬美元。

  不過,夏草認(rèn)為,展訊所得稅澄清確實還有不清楚的地方。該公司“應(yīng)交企業(yè)所得稅”從年初的307萬元增加至年末的1302萬元,凈增995萬元,因為報告期繳納的企業(yè)所得稅為零,即使是2011年5月繳納了500萬元,“應(yīng)交企業(yè)所得稅”余額仍有800萬元,這些欠稅為何可以不繳?展訊應(yīng)該更清楚說明。


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