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谷東
8月5日，國泰君安(香港)的分析師在研究了中興通訊(000063.SZ，00763.HK)的初步二季報業(yè)績后，仍然給予其港股“收集”的評級。中興通訊7月22日發(fā)布上半年實現(xiàn)盈利增長23.47%的業(yè)績快報。 研究員的理由是，“受惠于2013年推出4G網(wǎng)絡(luò)�！�
A股方面，7月26日股價創(chuàng)出本輪新高后，中興通訊再次進入調(diào)整期。
受益4G提速
盡管在2012年，中興通訊業(yè)績出現(xiàn)了大幅虧損，但仍未能阻止多家機構(gòu)投資者對公司的密切關(guān)注。上半年以來，多家機構(gòu)對中興通訊進行了調(diào)研，而其最為關(guān)心的問題便是公司的TD-LTE產(chǎn)品。
中興通訊在今年的重點業(yè)務(wù)也更著眼于4G。中興通訊此前表示，從公司市場和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)的4G建設(shè)、亞太地區(qū)和非洲地區(qū)市場系統(tǒng)設(shè)備建設(shè)以及北美市場終端業(yè)務(wù)將是公司的發(fā)展重點。
根據(jù)中興通訊與機構(gòu)投資者之間的交流信息，公司認為，領(lǐng)先的Unit-RAN技術(shù)幫助運營商實現(xiàn)TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)向TD-LTE網(wǎng)絡(luò)升級，公司現(xiàn)有的TD-SCDMA市場狀況為公司未來在TD-LTE市場的狀況打下良好的基礎(chǔ)。2012年在國內(nèi)TD-LTE規(guī)模試驗網(wǎng)招標中，公司獲得大約25%的份額。
而國內(nèi)4G的建設(shè)不但涉及到無線產(chǎn)品，運營商的傳輸產(chǎn)品也面臨很大投資機會，特別和LTE配套的PTN、IP RAN產(chǎn)品。中興通訊稱，現(xiàn)階段在PTN、IP RAN等方面具有較強的技術(shù)優(yōu)勢。
據(jù)此前媒體報道，中興通訊與Marvell聯(lián)合完成了基于商用平臺的TD-LTESSC9測試，這是業(yè)界首次成功完成SSC9測試，標志著TD-SCDMA和TD-LTE雙網(wǎng)共存的商用解決方案取得新的突破。
但實際受益還得從電信運營商的招標開始。目前，中國移動已經(jīng)于6月底啟動4G網(wǎng)絡(luò)主設(shè)備集采招標。有分析師分析，按中移動集采招標一般流程推算，7月15日各廠家回標，7月下旬各廠家評標結(jié)果及其對應(yīng)價格、初估市場份額情況可揭曉，8月底~9月公布正式招標結(jié)果、廠家發(fā)貨。另有分析師預計， 中國電信 也有望近期開啟4G設(shè)備招標。
而從行業(yè)競爭角度出發(fā)，長江證券7月下旬的一份研報分析，隨著 中移動 及中電信均明確提出在2013年進行大規(guī)模LTE網(wǎng)絡(luò)部署，一直未在LTE領(lǐng)域有所動作的 中國聯(lián)通 ，在2013年內(nèi)追加LTE投資的概率極大。
在4G與智能終端的推動下，未來十年，流量將保持持續(xù)增長，按照每年翻一番的速度，十年后的流量將是現(xiàn)在的1000倍。而長期來看，流量增速必然高于資費降速，運營商收入及利潤增長乏力局面有望改善，行業(yè)將重回2G語音業(yè)務(wù)時代的黃金十年，運營商與設(shè)備供應(yīng)商均將從持續(xù)增長的流量、不斷升級的信息消費中獲益。民生證券研究員張彤宇在其研報中認為。
盈利拐點或?qū)F(xiàn)
2012 年，中興通訊巨虧28.4億元人民幣，一度讓看好的機構(gòu)投資者傷痕累累。
據(jù)申銀萬國分析，中興通訊出現(xiàn)虧損的外因是GPON、EPON技術(shù)之爭摧毀寬帶業(yè)務(wù)利潤；內(nèi)因則是超出自身能力的激進擴張積蓄惡果。
不過，由于信息消費升級，中興通訊基本面有望逐步向好。在張彤宇看來，隨著公司歷史包袱被集中確認，人員優(yōu)化后費用管控效果顯現(xiàn)，以及“聚焦·提效·創(chuàng)新”等管理改善措施的持續(xù)推進，公司基本面向好趨勢確立。2011年6月“中信信托-理財06”通過大宗交易接盤大股東減持股份的除權(quán)成本為21.56元，這份被視為中興4000多名骨干員工的理財計劃將于明年到期；本次股權(quán)激勵名單并未完全覆蓋參與理財計劃的員工，使得公司自2013~2016年都具備了極強的釋放業(yè)績動力。
的確，自中興通訊披露新的股權(quán)激勵方案后，股價復牌當日漲停，并將股價拉升至15元上方一線。
但也有分析師認為，公司仍然在進行戰(zhàn)略調(diào)整，由重規(guī)模向重利潤轉(zhuǎn)型，雖然行權(quán)條件使得公司未來的業(yè)績發(fā)展較為明確，但考慮到2013年的基數(shù)過低，未來的探底回升趨勢得以確定，但能否開啟新一輪增長尚不明確。
根據(jù)中興通訊公布的業(yè)績快報，今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入377.08 億元，同比下降11.57%；而歸屬于上市公司股東的凈利潤3.02億元，同比增長了23.47%。
申銀萬國則認為公司4G業(yè)務(wù)的收獲期或?qū)⒃?016年前后。據(jù)其預計，未來3~5年內(nèi)，公司國內(nèi)無線設(shè)備利潤受到3G、4G技術(shù)更替影響，利潤出現(xiàn)下滑，但國內(nèi)有線設(shè)備利潤由于處于生命周期的中后期，競爭格局穩(wěn)定，利潤持續(xù)回升。兩方面因素相互抵消之后，預計公司業(yè)績將呈現(xiàn)溫和恢復態(tài)勢，持續(xù)改善至2016、2017年4G業(yè)務(wù)的收獲期。
相對于其業(yè)績的回升趨勢，一位投資人士認為，其股價盡管也將走出底部，但從歷史走勢來看，彈性略顯不足。在7月22日，發(fā)布低于預期的盈利增長23.47%的業(yè)績快報后，主要股東資本集團(Capital Group)于2013年7月23日場內(nèi)減持中興通訊2956.88萬股，套現(xiàn)3.87億港元。
