中移動(dòng)回歸將確定采用CDR模式

  中國(guó)移動(dòng)回歸內(nèi)地股市的腳步漸行漸近。
近日,有中移動(dòng)內(nèi)部知情人士透露,中移動(dòng)的回歸將確定采用CDR(中國(guó)預(yù)托憑證)模式。對(duì)于此前媒體關(guān)于中移動(dòng)將直接IPO上市的說法,該人士稱,中移動(dòng)屬于紅籌股,且目前所有國(guó)內(nèi)資產(chǎn)均已包裝上市,不可能以IPO方式再將同一資產(chǎn)直接在國(guó)內(nèi)“二次上市”,比較可行的辦法是發(fā)行CDR,使國(guó)內(nèi)股民可以直接用人民幣購(gòu)買中移動(dòng)香港股票,從而間接達(dá)到在國(guó)內(nèi)流通上市的目的。

  雖然目前中移動(dòng)官方對(duì)回歸進(jìn)展和集資目的尚無官方說法,但多位投行人士認(rèn)為,中移動(dòng)此次“海歸”募集資金將超過100億美金,如果進(jìn)展順利,其中部分資金還將可能用于3月開始一直持續(xù)到年底的TD大規(guī)模預(yù)商用項(xiàng)目中。

  為什么不是IPO?

  市值接近1萬3千億的中移動(dòng)回歸國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng),不僅引人關(guān)注,更讓眾多投資機(jī)構(gòu)側(cè)目,因?yàn)槠涑晒Α昂w”不僅意味著一場(chǎng)奢華的資本盛宴,更有可能摧垮海外中資紅籌股回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的制度堅(jiān)冰,為大批紅籌股的回歸掃清障礙。

  從投資機(jī)構(gòu)的利益角度,投資經(jīng)理們理應(yīng)希望中移動(dòng)成功IPO,因?yàn)橄啾扔陬A(yù)托憑證的間接方式,如果中移動(dòng)直接在內(nèi)地大規(guī)模發(fā)行股票,將為券商等機(jī)構(gòu)帶來更大的投資機(jī)會(huì)。盡管如此,多位投行經(jīng)理從制度也企業(yè)層面上均認(rèn)為中移動(dòng)CDR更加可行。香港大福證券呂文波分析認(rèn)為,由于中國(guó)移動(dòng)資產(chǎn)已經(jīng)全部在香港上市,若以CDR形式回歸的話,可透過母公司減持的股份轉(zhuǎn)化成存托憑證在內(nèi)地市場(chǎng)掛牌買賣,不涉及發(fā)行新股,投資者通過購(gòu)買CDR就相當(dāng)于購(gòu)買境外公司的股票, 因此不會(huì)對(duì)股東權(quán)益造成攤薄,而直接IPO,無異于“同一資產(chǎn)賣兩次”,不僅會(huì)攤薄股東權(quán)益,且制度層面目前也不允許。

  在中國(guó)運(yùn)營(yíng)商中,中國(guó)聯(lián)通不僅在海外上市,且早已通過IPO回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),但此一時(shí)彼一時(shí),中國(guó)聯(lián)通當(dāng)年的IPO模式是否適合中移動(dòng),資本人士認(rèn)為值得商榷。中信建投戴春榮認(rèn)為,中國(guó)聯(lián)通IPO的時(shí)候,國(guó)內(nèi)資產(chǎn)尚未完全海外上市,通過另設(shè)“空殼”公司間接控股H股實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市的目的。但這種模式增設(shè)控股公司,從而導(dǎo)致增加了一批管理層,不僅牽涉諸多法律監(jiān)管方面的問題,同時(shí)也對(duì)公司治理帶來考驗(yàn)。

  事實(shí)上,中聯(lián)通當(dāng)年的IPO存在著更多的時(shí)勢(shì)背景,北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長(zhǎng)呂廷杰回憶說,當(dāng)時(shí)由于聯(lián)通建設(shè)CDMA網(wǎng)絡(luò),處在發(fā)展期,急需大量資金,而國(guó)內(nèi)股民對(duì)電信股亦有較好期待,希望更多電信股重入A股,因此政府給予了中聯(lián)通特批處理。

  正是由于IPO的眾多特殊原因,中移動(dòng)方面一直極力聲稱希望采用CDR模式回歸內(nèi)地資本市場(chǎng)。盡管CDR在國(guó)內(nèi)尚無成功先例,但據(jù)知情人士透露,證監(jiān)會(huì)可以通過推行CDR試點(diǎn),解開制度羈絆,如果進(jìn)展順利,最快今年中將有首個(gè)試點(diǎn)出臺(tái)。

  CDR只為TD?

  對(duì)于CDR募資用途,中移動(dòng)官方鮮有談及。但有消息人士稱,此次CDR募集資金將超過100億美金,如果進(jìn)展得快,其中部分資金還將用于TD大規(guī)模預(yù)商用項(xiàng)目中。對(duì)此,呂廷杰分析認(rèn)為,CDR募資除了必然用于優(yōu)化現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)之外,更重要的用途就是發(fā)展新的3G網(wǎng)絡(luò),如果中移動(dòng)承擔(dān)運(yùn)營(yíng)TD,將更有可能從政府得到很多政策性扶持,其中包括允許回歸內(nèi)地資本市場(chǎng),給予新的融資渠道,中移動(dòng)CDR與TD之間是有相互關(guān)聯(lián)的。

  然而,TD似乎并非中移動(dòng)CDR的唯一原動(dòng)力。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看,截至2006年6月底,中移動(dòng)手頭凈現(xiàn)金達(dá)1035億元。聯(lián)合證券關(guān)海燕認(rèn)為,對(duì)中移動(dòng)而言,融資需求并不很迫切,其巨大的現(xiàn)金流足以支撐3G項(xiàng)目之需,回歸內(nèi)地資本市場(chǎng)無疑將鞏固其在本土市場(chǎng)的霸主地位。

  事實(shí)上,中移動(dòng)早在2003年就曾謀求回歸內(nèi)地資本市場(chǎng),當(dāng)時(shí)試圖以國(guó)內(nèi)8省市分公司資產(chǎn)在A股上市。但這種方式是否能帶動(dòng)整個(gè)大盤的走勢(shì),是當(dāng)時(shí)的一個(gè)疑問。呂廷杰說:“當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)還比較低迷,政府希望能有優(yōu)良資產(chǎn)托市,而當(dāng)時(shí)的8省市資產(chǎn)并未在中移動(dòng)內(nèi)部排在前列。目前回歸內(nèi)地,將為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供更多投資機(jī)會(huì)�!睋�(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心公布的數(shù)據(jù),2007年內(nèi)地游資極盛,保守估計(jì)有超過30萬億元的購(gòu)買力在流動(dòng)。

  中移動(dòng)等紅籌股回歸內(nèi)地,不僅對(duì)內(nèi)地企業(yè)、資本市場(chǎng)利好,更對(duì)香港內(nèi)地市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展具有非同尋常的意義。

  中國(guó)人壽等公司以IPO方式回歸內(nèi)地發(fā)行A股后,出現(xiàn)了A股股價(jià)較H股高出很多的現(xiàn)象。對(duì)此,香港證監(jiān)會(huì)主席方正表示,對(duì)于同一只股票,A股和H股的價(jià)差過大是不正常的,監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在探討如何增加A股與H股之間的流動(dòng)性。當(dāng)中存在不少障礙,其中最大的障礙是內(nèi)地外匯管制。

  對(duì)于CDR,方正表示,目前內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚未批準(zhǔn)推出CDR。他認(rèn)為,CDR能有效解決同一股票異地作價(jià)差別絕大的問題。如果未來推出CDR,香港證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)與內(nèi)地相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通,并將給予大力支持。

  3G資本糾葛

  在中國(guó)3G即將啟動(dòng)的前夜,中資電信股的任何動(dòng)向都在挑逗資本市場(chǎng)的神經(jīng),圍繞3G的種種資本糾葛也開始越來越緊的纏繞在一起。

  近日,有爆料稱,中移動(dòng)將向大唐集團(tuán)注資人民幣30億元,且此次運(yùn)作由國(guó)資委主導(dǎo)。消息傳出后,中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)副總裁魯向東,大唐移動(dòng)通信設(shè)備有限公司副總經(jīng)理、首席科學(xué)家李世鶴均向媒體表示未聽說過此事,不便發(fā)表評(píng)論。

  結(jié)合大唐電信股票近三周來狂漲23%的背景,類似猜測(cè)消息不絕于耳,也就不難理解了。近日,又有傳聞稱,中國(guó)移動(dòng)研究院將與某設(shè)備廠商研究院合并,對(duì)此,中移動(dòng)方面表示,不會(huì)凌駕整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈,兼并設(shè)備商的研究機(jī)構(gòu)。


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