華星創(chuàng)業(yè)：命系中移動(dòng) 并非隱形冠軍

　　馬曉芳

　　俗話說，背靠大樹好乘涼。不過，萬一大樹倒了呢？

　　熾熱的3G不僅給通信設(shè)備商帶來收入的迅猛增長，由于水漲船高而從中獲益的，還包括產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)細(xì)微的環(huán)節(jié)，此次在創(chuàng)業(yè)板首批上市的華星創(chuàng)業(yè)(300025.SZ)就是其中之一。

　　正面：移動(dòng)是絕對大客戶

　　華星創(chuàng)業(yè)是一家通信技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)公司，主要提供移動(dòng)通信技術(shù)服務(wù)及研發(fā)、生產(chǎn)、銷售測試優(yōu)化系統(tǒng)，提供的服務(wù)包括移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)的普查、評估、優(yōu)化等。

　　中國移動(dòng)總裁王建宙曾經(jīng)表示，中國移動(dòng)有5億用戶，只要一項(xiàng)業(yè)務(wù)的普及率達(dá)到1%，那就有5000萬的客戶群，足以造就一個(gè)產(chǎn)業(yè)。這個(gè)描述其實(shí)也適用于除了服務(wù)之外的其他業(yè)務(wù)。

　　2008年，華星創(chuàng)業(yè)的收入只有1.17億元，凈利潤為1744萬，在上市公司的隊(duì)伍里屬于“小字輩”。雖然既非細(xì)分行業(yè)的“隱形冠軍”，也并不是擁有同行無法復(fù)制的資源和技術(shù)，但憑借為中國移動(dòng)提供服務(wù)，華星創(chuàng)業(yè)仍然成為首批登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)之一。

　　根據(jù)工信部的規(guī)劃，三大運(yùn)營商2009年的3G投資將達(dá)到1700億元，3年內(nèi)將達(dá)到4000億元，同時(shí)，運(yùn)營商的2G網(wǎng)絡(luò)還必須繼續(xù)完善。除了網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的采購和基站的建設(shè)之外，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化對網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的好壞有最直接的影響。這就造就了華星創(chuàng)業(yè)等企業(yè)的生存空間。

　　中國移動(dòng)是華星創(chuàng)業(yè)絕對的大客戶。今年上半年、2008年、2007年和2006年，華星創(chuàng)業(yè)對中國移動(dòng)及其下屬分、子公司的銷售收入分別占當(dāng)期營業(yè)收入的74.77%、93.85%、95.59%和93.93%。雖然目前的比重已經(jīng)有所降低，但仍有七成的收入來源“命系移動(dòng)”。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)測評優(yōu)化行業(yè)一方面受益于未來3年電信投資額仍將保持高位，新建網(wǎng)絡(luò)需要大量網(wǎng)絡(luò)測評優(yōu)化業(yè)務(wù)需求，另一方面三家運(yùn)營商必將加大相關(guān)業(yè)務(wù)投資力度。第三方測評優(yōu)化公司將直接受益。預(yù)計(jì)未來3年行業(yè)規(guī)模復(fù)合增長率將超過20%。

　　湘財(cái)證券研究所研究員吳友文認(rèn)為，在3G集中建設(shè)后期，華星創(chuàng)業(yè)的技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)、依賴網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化等測評業(yè)務(wù)仍將高速增長，而網(wǎng)絡(luò)測試產(chǎn)品依賴TD網(wǎng)絡(luò)的需求也將保持較好增長。

　　反面：并非行業(yè)隱形冠軍

　　由于華星創(chuàng)業(yè)的主要收入都來自中國移動(dòng)，這為其未來的業(yè)務(wù)變動(dòng)埋下了較大風(fēng)險(xiǎn)。華星創(chuàng)業(yè)在其招股說明書中也指出，與運(yùn)營商的銷售合同85%以上都是通過招投標(biāo)的方式實(shí)現(xiàn)的。

　　我們可以看到的另一面是，即使與中國移動(dòng)有多年穩(wěn)固的客戶關(guān)系，但這種單一大客戶帶來的風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的。

　　華星創(chuàng)業(yè)目前正在積極開拓中國聯(lián)通和中國電信兩大運(yùn)營商的業(yè)務(wù)，但短時(shí)間內(nèi)業(yè)務(wù)集中度過高的狀況并不會(huì)改變。在上市路演中，公司管理層也沒有對公司如何避免這種風(fēng)險(xiǎn)作出解答。

　　雖然華星創(chuàng)業(yè)的業(yè)務(wù)范圍相當(dāng)專業(yè)化，但近幾年來，國內(nèi)第三方移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)測評優(yōu)化服務(wù)行業(yè)已經(jīng)基本處于完全競爭狀態(tài)。目前境內(nèi)第三方移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)測評優(yōu)化服務(wù)企業(yè)有400家左右，其中地方性的企業(yè)350 家以上，全國性的企業(yè)不足50 家。

　　華星創(chuàng)業(yè)表示，其在行業(yè)內(nèi)的競爭對手包括：中通服(00552.HK)、國脈科技(002093.SZ)、東信網(wǎng)絡(luò)、珠海啟迪、諾曼科技、安捷倫、香港安立、上海海高、北京星河亮點(diǎn)、北京惠捷朗等。

　　特別是北京日訊和珠海鼎立與華星創(chuàng)業(yè)的業(yè)務(wù)類型非常接近，也是行業(yè)里最直接的競爭對手。記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，北京日訊一直是國內(nèi)最大的自動(dòng)路測設(shè)備供應(yīng)商，市場占有率超過50%。珠海鼎立2008年的銷售規(guī)模近億元，公司規(guī)模與華星創(chuàng)業(yè)相比并沒有明顯的弱勢。北京日訊曾經(jīng)在2006年獲得軟銀賽富1000萬美元的投資，而珠海鼎立也有2009年的上市計(jì)劃。

　　此外，傳統(tǒng)設(shè)備商由于銷售利潤的下滑，也開始由單一設(shè)備銷售向銷售和增值服務(wù)同步發(fā)展轉(zhuǎn)型，這也可能給行業(yè)帶來沖擊。華星創(chuàng)業(yè)給新競爭者列出的四大門檻中，品牌信任障礙是第一個(gè)門檻，其次分別為技術(shù)障礙、人才障礙和資金障礙，但華星創(chuàng)業(yè)在這四大因素中沒有任何一條能占據(jù)絕對領(lǐng)先地位，也無法構(gòu)成華星創(chuàng)業(yè)的核心競爭力。

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