中興通訊天時地利人和,未來業(yè)績有望繼續(xù)增長。
天時:監(jiān)管處罰落地超預(yù)期,但計提完成未來輕裝上路
2016年3月,因涉嫌違反美國對伊朗的出口管制政策,公司被美國商務(wù)部列入“實體清單”,隨后公司積極應(yīng)對。最后因為部分原因,公司統(tǒng)一支付約8.9億罰款。雖然本次罰款金額超預(yù)期,但是確是“靴子落地”。本次罰金在2016年一次性計提,從長期看有利于公司輕裝上陣,重回增長。
人和:管理層“少壯派”上臺,期待帶來新氣象
2016年4月,公司在深圳召開董事會,選舉趙先明先生為新一任董事長;同時,公司管理層部分“少壯派”登上舞臺。2017年3月趙先明先生辭職,并選舉殷一民先生為新任董事長。兩年三換董事長,理順了公司管理體系,公司內(nèi)部和外部都對新管理層有較高期待,相信會帶來新氣象。
地利:圍繞“M-ICT+”,研發(fā)布局精準,百億研發(fā)長期價值凸顯
公司準確把握ICT產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、不斷提升技術(shù)研發(fā)能力并積極開發(fā)新產(chǎn)品,研發(fā)費用達到百億級別。公司在2014年正式提出M-ICT戰(zhàn)略,2015年,公司更進一步,提出“M-ICT+”的發(fā)展理念,結(jié)合已有的運營商網(wǎng)絡(luò)、政企、消費者三大業(yè)務(wù),積極拓展物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、光通信、硅光、5G等領(lǐng)域,研發(fā)和布局整體到位,未來有望進一步反應(yīng)到業(yè)績,長期價值凸顯。
手機業(yè)務(wù)虧損或?qū)⑹照,消費者業(yè)務(wù)聚焦精品
公司目前消費者業(yè)務(wù)整體毛利率相對于其他分部較低,雖整體業(yè)務(wù)規(guī)模在擴大,但是仍處于虧損狀態(tài)。根據(jù)目前行業(yè)格局及公司部門新領(lǐng)導的到位,我們認為未來將會走精品路線,提升產(chǎn)品毛利率,減少虧損,帶來業(yè)績彈性。
看好公司業(yè)務(wù)布局和長期發(fā)展,首次給予“增持”評級
公司作為A股通信設(shè)備龍頭企業(yè),圍繞“M-ICT2.0”戰(zhàn)略,業(yè)務(wù)聚焦運營商網(wǎng)絡(luò)、政企、消費者三大領(lǐng)域,積極拓展物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、光通信、硅光、Pre-5G/5G等戰(zhàn)略性新興市場。提升手機業(yè)務(wù)規(guī)格,加強渠道和品牌建設(shè)以提升盈利能力,考慮到公司手機業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn),同時公司積極開展國際業(yè)務(wù)、研發(fā)到位,進行全產(chǎn)業(yè)鏈布局,未來業(yè)績有望繼續(xù)增長,估值有望得到修復(fù)。預(yù)計公司2017/2018年的EPS為1.09/1.33元,對應(yīng)14/12倍PE,首次給予“增持”評級。