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中興通訊天時地利人和，未來業(yè)績有望繼續(xù)增長。
天時：監(jiān)管處罰落地超預(yù)期，但計提完成未來輕裝上路
2016年3月，因涉嫌違反美國對伊朗的出口管制政策，公司被美國商務(wù)部列入“實體清單”，隨后公司積極應(yīng)對。最后因為部分原因，公司統(tǒng)一支付約8．9億罰款。雖然本次罰款金額超預(yù)期，但是確是“靴子落地”。本次罰金在2016年一次性計提，從長期看有利于公司輕裝上陣，重回增長。
人和：管理層“少壯派”上臺，期待帶來新氣象
2016年4月，公司在深圳召開董事會，選舉趙先明先生為新一任董事長；同時，公司管理層部分“少壯派”登上舞臺。2017年3月趙先明先生辭職，并選舉殷一民先生為新任董事長。兩年三換董事長，理順了公司管理體系，公司內(nèi)部和外部都對新管理層有較高期待，相信會帶來新氣象。
地利：圍繞“M－ICT＋”，研發(fā)布局精準(zhǔn)，百億研發(fā)長期價值凸顯
公司準(zhǔn)確把握ICT產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、不斷提升技術(shù)研發(fā)能力并積極開發(fā)新產(chǎn)品，研發(fā)費(fèi)用達(dá)到百億級別。公司在2014年正式提出M－ICT戰(zhàn)略，2015年，公司更進(jìn)一步，提出“M－ICT＋”的發(fā)展理念，結(jié)合已有的運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)、政企、消費(fèi)者三大業(yè)務(wù)，積極拓展物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、光通信、硅光、5G等領(lǐng)域，研發(fā)和布局整體到位，未來有望進(jìn)一步反應(yīng)到業(yè)績，長期價值凸顯。
手機(jī)業(yè)務(wù)虧損或?qū)⑹照�，消費(fèi)者業(yè)務(wù)聚焦精品
公司目前消費(fèi)者業(yè)務(wù)整體毛利率相對于其他分部較低，雖整體業(yè)務(wù)規(guī)模在擴(kuò)大，但是仍處于虧損狀態(tài)。根據(jù)目前行業(yè)格局及公司部門新領(lǐng)導(dǎo)的到位，我們認(rèn)為未來將會走精品路線，提升產(chǎn)品毛利率，減少虧損，帶來業(yè)績彈性。
看好公司業(yè)務(wù)布局和長期發(fā)展，首次給予“增持”評級
公司作為A股通信設(shè)備龍頭企業(yè)，圍繞“M－ICT2．0”戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)聚焦運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)、政企、消費(fèi)者三大領(lǐng)域，積極拓展物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、光通信、硅光、Pre－5G／5G等戰(zhàn)略性新興市場。提升手機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)格，加強(qiáng)渠道和品牌建設(shè)以提升盈利能力，考慮到公司手機(jī)業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)，同時公司積極開展國際業(yè)務(wù)、研發(fā)到位，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來業(yè)績有望繼續(xù)增長，估值有望得到修復(fù)。預(yù)計公司2017／2018年的EPS為1．09／1．33元，對應(yīng)14／12倍PE，首次給予“增持”評級。
