對(duì)話軟銀中國(guó)資本華平：未來(lái)20年一定會(huì)有技術(shù)創(chuàng)新的黃金時(shí)代

新浪科技 花子健

在珠海舉行的第20屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇上，軟銀中國(guó)資本管理合伙人華平接受了包括新浪科技在內(nèi)的媒體采訪。他認(rèn)為，科技創(chuàng)新的春天到了，未來(lái)10年到20年，一定會(huì)有技術(shù)創(chuàng)新的黃金時(shí)代，在此背景下，軟銀中國(guó)資本會(huì)專注于投資信息技術(shù)和大健康。

注冊(cè)制的推出利于早期投資退出

華平認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)推行注冊(cè)制，對(duì)于早期基金投資高科技企業(yè)有巨大的促進(jìn)作用。在注冊(cè)制推出之前，早期資本投資高科技企業(yè)的顧慮比較多，主要是因?yàn)楦呖萍计髽I(yè)的特點(diǎn)是回報(bào)周期比較長(zhǎng)，這也拉長(zhǎng)了早期基金退出獲利的周期。

“早期投進(jìn)去之后，高科技企業(yè)需要慢慢培育，然后才能到銷售環(huán)節(jié)，才能產(chǎn)生利潤(rùn)。如果沒有好的注冊(cè)制，沒有好的退出機(jī)制，我們是不敢去投早期的。”華平直言，此前軟銀中國(guó)資本都是專注于中期和成熟期的投資。在中國(guó)資本市場(chǎng)推出注冊(cè)制之后，對(duì)于一直投美元基金，習(xí)慣在美國(guó)、香港等長(zhǎng)時(shí)間推行注冊(cè)制的市場(chǎng)的軟銀中國(guó)資本來(lái)說，會(huì)更多關(guān)注在中國(guó)的早期項(xiàng)目。

華平還認(rèn)為，注冊(cè)制的推出將推動(dòng)股權(quán)投資走向正循環(huán)，幫助股權(quán)投資打通從募資到投資、再到管理和退出的路徑。對(duì)于被投資的公司，不僅僅可以在一級(jí)市場(chǎng)募資，也可以到二級(jí)市場(chǎng)募資，一方面幫助早期的資金退出，另外一方面可以幫助企業(yè)本身借助二級(jí)市場(chǎng)的資金做大做強(qiáng)。

“注冊(cè)制推出，特別是下一步改革的政策都落實(shí)之后，非營(yíng)利公司也可以上市，我們投起來(lái)選擇面就非常廣，能真正投到那些能補(bǔ)充經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的短板的一些公司�！比A平舉例，比如目前的生物制藥、人工智能和半導(dǎo)體等。

華平認(rèn)為，對(duì)于半導(dǎo)體企業(yè)來(lái)說，早期需要很長(zhǎng)的爬坡過程，如果不是有新政策的話，早期基金投進(jìn)去可能要等十年，那這就跟基金的退出沖突了。所以，在注冊(cè)制等資本市場(chǎng)改革措施落地后，對(duì)于軟銀中國(guó)資本來(lái)說，投資的大方向沒有變化，但是對(duì)于其選則的投資標(biāo)的有很大的變化。

華平告訴新浪科技，科技創(chuàng)新的春天到了。2000年成立的時(shí)候，軟銀中國(guó)資本大部分都是投資的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以消費(fèi)、商業(yè)模式為主導(dǎo)，現(xiàn)在基本上都是技術(shù)投資�！凹夹g(shù)創(chuàng)新科技公司一定是大方向�！比A平表示，經(jīng)過多年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之后，類似于華為這樣的很多公司走在了前面，但很多核心技術(shù)還處于落后階段，還有很大發(fā)展空間。

“技術(shù)公司不像互聯(lián)網(wǎng)公司，技術(shù)公司需要研發(fā)，需要很多因素，所以我覺得蔚來(lái)10年至20年一定有一個(gè)技術(shù)創(chuàng)新的黃金時(shí)代。”華平告訴新浪科技，軟銀中國(guó)資本的整個(gè)戰(zhàn)略圍繞技術(shù)公司來(lái)展開，也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的階段聚焦不同階段。一方面專注于信息技術(shù)，比如人工智能等，另外一方面則是大健康，這是目前投資力度不斷增加的板塊。

二級(jí)市場(chǎng)會(huì)趨于理性

注冊(cè)制落地，意味著有企業(yè)想要上市，只要有成交商和投資銀行，理論上就可以實(shí)現(xiàn)上市。但華平認(rèn)為，實(shí)際上目前還沒有實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)�！叭魏我粋�(gè)板塊在創(chuàng)新崗開始的時(shí)候，都會(huì)有一個(gè)嘗試和調(diào)整的過程。注冊(cè)制一上來(lái)，很多公司都想上，但是投行也會(huì)從中挑選和把關(guān)，所以實(shí)際目前還不是真正的注冊(cè)制�！�

另外一方面，在開放注冊(cè)制之后，二級(jí)市場(chǎng)的資源來(lái)源需要拓寬。華平告訴新浪科技，原來(lái)二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于資金來(lái)源有諸多限制。但目前二級(jí)市場(chǎng)逐步放開只有，需要在資金來(lái)源上也逐步放開，比如推動(dòng)險(xiǎn)資、養(yǎng)老金甚至外資的進(jìn)入。

“我們研究過去一段時(shí)間科創(chuàng)板的情況。一開始它的換手率很高的，到后面平穩(wěn)多了�！比A平對(duì)新浪科技表示，這意味著可能過段時(shí)間二級(jí)市場(chǎng)投資人也會(huì)變得理性，不會(huì)蜂擁而上去追那些公司并給出很高的溢價(jià)。

他表示，一個(gè)成熟的板塊是可以容納3000至4000家公司的，特別是在中國(guó)的資金和海外的資金流動(dòng)性比較強(qiáng)的背景下，目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的體量還沒有那么大，只是有幾百家的公司。后續(xù)的企業(yè)上市時(shí)趨向于市場(chǎng)化的行為。這也會(huì)衍生一個(gè)情況就是資本市場(chǎng)配套設(shè)施日趨完善，比如一些公司在二級(jí)市場(chǎng)得不到很好的估值，就選擇不上市，那么就產(chǎn)生了并購(gòu)等再融資工具。

“到一定階段之后，二級(jí)市場(chǎng)針對(duì)中國(guó)企業(yè)的體量可能會(huì)穩(wěn)定在幾千家，或者不到上萬(wàn)家，這樣它的流動(dòng)性和資金來(lái)源應(yīng)該會(huì)達(dá)到一個(gè)平衡點(diǎn)�！比A平對(duì)新浪科技表示。