“買入”甲骨文：進(jìn)擊中的云計算巨頭

新浪科技訊 2月21日中午消息，據(jù)報道，一個重生的巨頭將在云計算領(lǐng)域大展拳腳。這個巨頭不是什么新貴，而是一家人們以為很了解但其實一直藏著掖著的公司。

沒錯，說的就是甲骨文這家公司——由硅谷的邪惡天才拉里"埃里森（Larry Ellison）在1977年聯(lián)合創(chuàng)辦的軟件巨頭。埃里森以自己的形象創(chuàng)辦了甲骨文，并擁有一支強大的銷售團(tuán)隊，競爭風(fēng)格如狼似虎。一直以來，這樣的策略成效卓著，直至甲骨文陷入困境。

此時，甲骨文需要做出改變。

十多年前，另一家傳統(tǒng)科技巨頭微軟也面臨相似困境。和微軟一樣，甲骨文開始自我重塑，以適應(yīng)云計算時代的到來。此前數(shù)年，甲骨文大力投資其核心數(shù)據(jù)庫軟件業(yè)務(wù)的純云版本，如今，該公司的企業(yè)云應(yīng)用已經(jīng)開始貢獻(xiàn)強勁的收入。而前景最敞亮的是甲骨文的公共云服務(wù)。這是一個價值近萬億美元的市場，競爭對手不乏亞馬遜、微軟和谷歌等。

人們在討論“云計算”的時候，其實大部分說的都是公共云�？梢钥隙ǖ氖�，雖然進(jìn)程緩慢，但所有公司最終都會將至少一部分計算轉(zhuǎn)移到云服務(wù)上，而這一趨勢正在加速。

在最近一次的財報電話會議上，甲骨文的首席執(zhí)行官薩弗拉·卡茨（Safra Catz）說，該季度甲骨文云基礎(chǔ)架構(gòu)的（OCI）收入增長了139%。埃里森又補充說，要不是甲骨文沒有充足的容量，收入會更高�？上У氖�，甲骨文并未公布OCI銷售額的細(xì)分項，而云計算的競爭也十分激烈。

薩弗拉·卡茨

卡茨說，她的公司是唯一一家同時擁有全球云服務(wù)和完整企業(yè)應(yīng)用的科技公司。她在郵件中表示：“我們的客戶享有優(yōu)勢，因為我們的應(yīng)用使得和我們的基礎(chǔ)架構(gòu)更出色，我們的基礎(chǔ)架構(gòu)也是的我們的應(yīng)用更完善。我們的專業(yè)人員始終在努力解決最困難、最復(fù)雜的工作……客戶不愿在速度和安全性上將就，而OCI在這兩方面都是獨一無二的�！�

甲骨文云業(yè)務(wù)的執(zhí)行副總裁克雷·馬格爾克（Clay Magouryk）說：“未來兩到三年，甲骨文將成為公認(rèn)的云計算公司�！�

然而，甲骨文的市值并沒有反應(yīng)出云計算公司該有的價值。該公司的股價是2021財年市場平均預(yù)估值的14倍，如果換成2022財年的市場平均預(yù)估，則是13倍。相比之下，標(biāo)普500指數(shù)今年的市盈率為23倍，明年為20倍。假如投資者以基于云的數(shù)據(jù)倉儲公司Snowflake為基準(zhǔn)的話，甲骨文的市值應(yīng)該在3萬億美元以上。但目前，甲骨文的實際價值為1830億美元。

前華爾街科技分析師約翰·迪福奇（John DiFucci）現(xiàn)在正為倫敦的Artemis Funds管理資產(chǎn)。他說：“市場認(rèn)為甲骨文不會再增長。這是估值透露的信息�！钡�是，他補充說，市場也會出錯。

一旦華爾街開始意識到甲骨文的云轉(zhuǎn)型——并且這一轉(zhuǎn)型已經(jīng)逐漸反應(yīng)在該公司的業(yè)績中，該公司的股價上升空間將是巨大的。

目前，甲骨文的股價在62美元左右，正是重新審視這支股票的大好時機。隨著利率上升，人們開始對許多更昂貴的云計算公司的高估值感到日益不安。瑞士信貸分析師布拉德·澤尼克（Brad Zelnick）認(rèn)為，甲骨文的營收有望加速增長，“因為越來越多投資者開始關(guān)注該領(lǐng)域以價值為導(dǎo)向的機會”。

與其他價格更高的同行相比，甲骨文的股票著實實惠。

Monness Crespi Hardt的分析師布萊恩·懷特（Brian White）所見略同。他在去年寫道：“甲骨文為投資者提供了高品質(zhì)的增值方案，該公司的云轉(zhuǎn)型以及日益具有吸引力的商業(yè)模式將創(chuàng)造更多利潤。”懷特將甲骨文股票的目標(biāo)價定為82美元，而澤尼克給出的目標(biāo)價為75美元。鑒于甲骨文的潛力，這些價格或許還是嫌低了。

　甲骨文其實并不復(fù)雜。該公司的業(yè)務(wù)主要分為兩部分：用于存儲信息的軟件（數(shù)據(jù)庫），和收集、處理以及執(zhí)行該信息的軟件（企業(yè)應(yīng)用）。

這些企業(yè)應(yīng)用都有專業(yè)的名稱，比如“企業(yè)資源規(guī)劃”（ERP，用于財務(wù)管理）、“客戶關(guān)系管理”（CRM，用于銷售管理）和“人力資本管理”（HCM，用于員工管理）等等。但重要的是，他們出售的基礎(chǔ)軟件旨在用于管理大型公司。甲骨文從未面向過消費者用戶。

甲骨文也擁有兩位在科技領(lǐng)域十分不尋常的領(lǐng)導(dǎo)者。一個侃侃而談，另一個沉默寡言。埃里森仍舊是甲骨文的董事長兼首席技術(shù)官，并且仍擁有該公司接近40%的股份。今年8月份，他將迎來77歲生日，但依舊精力充沛，絲毫不輸年輕人。他還是甲骨文最出名的拉拉隊長，打擊競爭對手樂此不疲，并且一如既往地操心著甲骨文的事情。

甲骨文的首席執(zhí)行官卡茨則出生在以色列，后來在馬薩諸塞州長大，是賓夕法尼亞大學(xué)畢業(yè)的律師。她的職業(yè)生涯始于投資銀行，后于1999年加入甲骨文。在擔(dān)任了總裁和首席財務(wù)官之后，卡茨于2014年被任命為聯(lián)合首席執(zhí)行官（另一名聯(lián)合首席執(zhí)行官為前惠普首席執(zhí)行官馬克·赫德）2019年10月，赫德離世后，卡茨成為唯一的首席執(zhí)行官。她也是科技圈里最有影響力的女性之一�？ù暮苌僭诠�眾面前露面，也極少接受采訪。

甲骨文的財務(wù)狀況一直不溫不火。2011財年，甲骨文的銷售額為359億美元。2021財年，華爾街的一致預(yù)期為400億美元。十年累積增長率為11%，遠(yuǎn)低于累積膨脹率。同時間跨度內(nèi)，微軟的銷售額增長134%；而前甲骨文高管馬克·貝尼奧夫（Marc Benioff）創(chuàng)辦的Salesforce的銷售額增長達(dá)到了1200%。

然而，這些年，在不溫不火的表面數(shù)據(jù)之下，甲骨文的改革悄然進(jìn)行著。First Eagle Investment Management的投資經(jīng)理馬尼什·古普塔（Manish Gupta）說：“企業(yè)軟件十分復(fù)雜。他們必須為了未來重建架構(gòu)。這讓他們花了不少時間。但是，甲骨文做到了。”古普塔聯(lián)合管理的幾個基金都重倉了甲骨文。

關(guān)注科技股的Satori對沖基金創(chuàng)始人兼投資經(jīng)理丹·尼爾斯（Dan Niles）說，目前，甲骨文在他的基金里倉位最重。他說，過去十年中，他經(jīng)�？纯占坠俏摹５�是，他認(rèn)為，甲骨文或許已經(jīng)觸及某個拐點，就像微軟在2014年迎來轉(zhuǎn)機那般。彼時，微軟任命薩提亞·納德拉（Satya Nadella）擔(dān)任首席執(zhí)行官，全力以赴進(jìn)軍云領(lǐng)域。

尼爾斯說：“過去幾年，甲骨文的股票一直沒什么起色�，F(xiàn)在，它將逐漸引起人們的重視。”

微軟的例子極具啟發(fā)。微軟不僅全力以赴沖擊云領(lǐng)域；該公司同時也在改變自身形象。印象十分重要，投資者在積極搜索云領(lǐng)域的報道。以Teradata為例，這是一家有著40年歷史但增長緩慢的數(shù)據(jù)倉儲公司。Teradata在數(shù)周前發(fā)布了最新季度財報。財報顯示，Teradata的新興云業(yè)務(wù)錄得三位數(shù)增長。于是，該公司股價在三年內(nèi)翻了一番。

甲骨文的上云要素有三。其中之一是數(shù)據(jù)庫軟件，其主要創(chuàng)新是自治數(shù)據(jù)庫（ADB）。這是一款只限云端的產(chǎn)品，使用機器學(xué)習(xí)和人工智能自動執(zhí)行安全、備份、打補丁和其他需要大量管理員團(tuán)隊的任務(wù)。隨著業(yè)務(wù)逐漸上云，甲骨文的收入漸長，而服務(wù)器許可和其他輔助服務(wù)也貢獻(xiàn)了額外的現(xiàn)金。隨著時間的推移，向云計算的轉(zhuǎn)型將有助于增加收入。上個季度，甲骨文的收入小幅增長3%，至42億美元。

KeyBanc分析師邁克爾·圖里茲（Michael Turits）認(rèn)為，數(shù)據(jù)庫業(yè)務(wù)的增長可以提高到8%左右。一個重要的推動因素是Cloud@Customer，即甲骨文的私有云版本。去年推出的這款Cloud@Customer，可以模擬公共云的結(jié)構(gòu)，但可以在企業(yè)數(shù)據(jù)中心內(nèi)部運行。甲骨文負(fù)責(zé)運行硬件和軟件，按訂閱模式收費，并提供性能保障。不過，服務(wù)器仍位于客戶現(xiàn)場。在此之前，訪問ADB的唯一途徑是在甲骨文云上運行該服務(wù)。但是，這個辦法，對于需要使用防火墻來保護(hù)數(shù)據(jù)的公司（如銀行和聯(lián)邦機構(gòu)）而言，并不可行。但是有了Cloud@Customer，甲骨文的ADB可以迅速打開潛在市場。

第二個途徑涉及企業(yè)應(yīng)用。企業(yè)應(yīng)用的收入在11月季度的增長為5%，達(dá)到29億美元，并且未來增長速度將有所提高。當(dāng)前的企業(yè)應(yīng)用收入包括甲骨文三個最重要的云應(yīng)用增長：Fusion ERP（服務(wù)大公司的財務(wù)管理），增長33%；Fusion HCM（服務(wù)大公司的人力資源軟件），增長24%；NetSuite ER（服務(wù)較小企業(yè)的財務(wù)管理），增長20%。遺憾的是，甲骨文未提供這幾項業(yè)務(wù)的具體收入數(shù)據(jù)，而舊版本的收入正在縮減。但是，根據(jù)估計，企業(yè)應(yīng)用市場上，已經(jīng)上云的不足10%。

甲骨文認(rèn)為，可以從競爭對手SAP手中搶奪潛在的市場份額，尤其是在ERP市場上。埃里森聞到了血腥味。埃里森在舊金山的太平洋高地有一處房產(chǎn)。2019年，在太平洋高地的家中舉辦的一次企業(yè)家活動上，埃里森承認(rèn)，SAP是數(shù)據(jù)中心時代的ERP軟件領(lǐng)導(dǎo)者。但是，埃里森認(rèn)為，隨著云計算時代的到來，甲骨文會超越競爭對手。他夸下�？谡f：“他們將眼睜睜地看著我們搶走所有的客戶，卻無能為力。”

在甲骨文的最新季度財報電話會議上，埃里森再次強調(diào)了自己的主張。他說：“在未來幾個月，當(dāng)我們宣布數(shù)個大聯(lián)盟級別的SAP ERP客戶正離開SAP，選擇我們的Fusion ERP云時，我們在云ERP市場上的領(lǐng)先優(yōu)勢將更加明顯�！卑＠锷�還表示，甲骨文的ERP軟件在云端擁有超過3萬個客戶。他反問道：“其次是誰？Workday嗎？它的客戶才幾百個，差遠(yuǎn)了�！�

SAP對此回應(yīng)說：“我們已經(jīng)做了研究，我們找不到可以證明埃里森口中所說的‘客戶正放棄SAP ERP，而選擇甲骨文’的例子。我們的第一要務(wù)是幫助客戶成功，而不是將他們至于市場競爭的風(fēng)口浪尖�！�

其次則是公共云。雖然規(guī)模仍然不大——分析師認(rèn)為，甲骨文的公共云業(yè)務(wù)年收入大約為10億美元，但甲骨文的云基礎(chǔ)架構(gòu)正面向并開始獲得一些知名客戶，包括視頻會議供應(yīng)商Zoom Video Communications和8x8。甲骨文的入局，將打破公共云市場上原有的三足鼎立局面——亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（AWS）、微軟Azure和谷歌云。

甲骨文云的高管馬格爾克原先就職于AWS，六年多前加入甲骨文，專門從零開始打造OCI業(yè)務(wù)。馬格爾克說，他加入甲骨文的第一天，公司里沒有一個物理數(shù)據(jù)中心。如今，他說，甲骨文在全球擁有30個物理數(shù)據(jù)中心，未來會建造更多，數(shù)萬人正在為這個平臺做貢獻(xiàn)。

甲骨文也看到了之前難以企及的機遇。

馬格爾克說：“人們認(rèn)為我們只是在轉(zhuǎn)移工作負(fù)載，但客戶想的不只是轉(zhuǎn)移就舊的東西。他們希望逐步改進(jìn)，在現(xiàn)有服務(wù)上增加新的內(nèi)容，并現(xiàn)代化他們的基礎(chǔ)架構(gòu)�！�

首席執(zhí)行官卡茨說：“我們擁有成千上萬的客戶。因此，幫助他們上云是一個真正的機會。但是我們也在收獲全新的客戶，包括之前從未接觸過甲骨文數(shù)據(jù)庫的視頻流媒體與創(chuàng)業(yè)公司。與競爭對手相比，我們的服務(wù)性能與價格優(yōu)勢，無論是對現(xiàn)有客戶還是新客戶而言，都十分有吸引力�！�

8x8這家公司的全球網(wǎng)絡(luò)與DevOps高級副總裁馬赫迪·薩洛爾（Mehdi Salour）說，疫情初期公司業(yè)務(wù)加速發(fā)展時，他發(fā)現(xiàn)自己公司的負(fù)載容量岌岌可危。8x8的視頻會議服務(wù)的用戶基數(shù)，幾乎在一夜之間，從幾萬暴增到2000萬以上。該公司實在無力維持這樣的負(fù)載。

薩洛爾說，他聯(lián)系了幾乎所有的云服務(wù)供應(yīng)商。而甲骨文提供的方案，在品質(zhì)、成本和地理范圍等方面，都最具有吸引力。甲骨文輕松地承擔(dān)了8x8的負(fù)載，改善了服務(wù)品質(zhì)，并幫助8x8將網(wǎng)絡(luò)流量成本降低八成以上。薩洛爾說：“（甲骨文）解決了我們的燃眉之急，也幫我們省下了數(shù)百萬美元成本�！�

去年夏天，甲骨文獲得了權(quán)威科技研究機構(gòu)Gartner的信任。Gartner向信息技術(shù)高管們建議說：“現(xiàn)在，在評估公共云服務(wù)供應(yīng)商時，可以將甲骨文納入可行選擇�！�

自治數(shù)據(jù)庫、基于云的應(yīng)用以及OCI的創(chuàng)建，共同證明了甲骨文增長戰(zhàn)略的激進(jìn)變革。

過去幾十年，該公司習(xí)慣通過收購來擴大業(yè)務(wù)。但是，甲骨文最后一次重要收購已是三年前的事情了。2018年初，甲骨文斥資12億美元，買下建筑軟件公司Aconex。

　　盡管甲骨文在過去十年的收入增長不太顯著，但該公司現(xiàn)金充沛。過去十年，甲骨文回購了40%多的股票，從而推動利潤穩(wěn)定增長。

雖然甲骨文和沃爾瑪有計劃聯(lián)合收購短視頻應(yīng)用TikTok，但該交易仍需拜登政府的重新評估。不過，這筆交易只是突顯了甲骨文進(jìn)軍公共云市場的野心。甲骨文對TikTok的興趣不在于插手社交網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，而是希望與AWS和Azure直接競爭。

隨著甲骨文的收購步伐放緩，該公司也有能力向其股票持有者回饋更多現(xiàn)金。在過去十年中，甲骨文的股票數(shù)量減少了40%以上，回購約20億份股票。甲骨文的股息收益率為1.6%，與標(biāo)普500指數(shù)持平，高于近期的十年期美國國債收益率（1.2%）。

毫無疑問，風(fēng)險必然存在。甲骨文未來的競爭對手將是規(guī)模龐大、資金充裕的大型科技公司——亞馬遜、微軟和Alphabet等。但是，甲骨文的股價看起來仍舊異常便宜，意味著買入的潛在收益遠(yuǎn)大于其風(fēng)險。

翻開18年前的一篇關(guān)于甲骨文的報道，開篇一句便是：“甲骨文仍是成長股嗎？”當(dāng)時，文章作者認(rèn)為，甲骨文仍是成長股，至少在一段時間內(nèi)，確實如此。那時，埃里森說：“我不認(rèn)為這是信息時代的終結(jié)。恰恰相反，信息時代才剛剛拉開序幕。在信息時代的黎明前，成為全球第一的數(shù)據(jù)公司是一個良好的開端。”如今亦如是。