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江怡曼
在剛剛過去的虎年里，中國聯(lián)通(600050.SH)“咸魚翻生”不成，股價(jià)更是出現(xiàn)下跌。而近期，手上持有中國聯(lián)通股票的投資者似乎看到了些許希望。
今年1月份以來，中國聯(lián)通的股價(jià)一度在5元左右徘徊，之后隨著通信板塊的上升而“水漲船高”。2月11日，公司股價(jià)報(bào)收6.08元，今年以來已累計(jì)上漲13.64%。
“過去兩年，中國聯(lián)通的股價(jià)走勢很大程度上由正負(fù)因素(3G業(yè)務(wù) 整體盈利)的博弈和市場預(yù)期變化決定�！� 國信證券分析師嚴(yán)平表示。
事實(shí)上，中國聯(lián)通之前股價(jià)走勢表現(xiàn)不佳，的確與其業(yè)績有關(guān)。近期，聯(lián)通發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2010年度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司普通股股東的凈利潤較公司2009年度下降50%以上。
分析人士認(rèn)為，這主要是由于聯(lián)通的3G業(yè)務(wù)仍然處于運(yùn)營初期，折舊及攤銷、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營及支撐成本和銷售費(fèi)用，特別是3G終端補(bǔ)貼費(fèi)用增長較快，給公司2010年度的盈利帶來較大的壓力。
“聯(lián)通的業(yè)績下滑在預(yù)期之內(nèi)，下滑幅度超過了預(yù)期，但是依然可以接受�！� 東方證券通信行業(yè)資深分析師周軍認(rèn)為，聯(lián)通以3G業(yè)務(wù)為核心的戰(zhàn)略得以貫徹實(shí)施，估計(jì)只要度過了折舊攤銷和補(bǔ)貼費(fèi)用的陣痛期，聯(lián)通的3G業(yè)務(wù)將從收入增長點(diǎn)落實(shí)到利潤增長點(diǎn)，從而有望帶動(dòng)聯(lián)通盈利實(shí)現(xiàn)高增長。
嚴(yán)平也表示，2011年聯(lián)通3G業(yè)務(wù)將處于增速最快階段，同時(shí)盈利處于低位這一負(fù)面因素也已被充分預(yù)期。預(yù)計(jì)市場可以重新進(jìn)入“重業(yè)務(wù)、輕盈利”階段，市場預(yù)期和樂觀情緒可能會(huì)明顯升溫從而推升公司的股價(jià)。
研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，3G智能手機(jī)在2011年將呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長，市場占比將從2010年的10%上升到2011年的30%。
“此前中國聯(lián)通的用戶當(dāng)中，低端用戶的比例比較高，而通過3G的技術(shù)優(yōu)勢來彌補(bǔ)這一缺憾，著力開拓高端用戶市場，可以使公司的客戶結(jié)構(gòu)得到較為明顯的改善。”國金證券通信行業(yè)分析師陳運(yùn)紅告訴第一財(cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》記者。
事實(shí)上，新年伊始，香港投行就紛紛發(fā)表對中國聯(lián)通3G業(yè)務(wù)的看法，普遍預(yù)計(jì)聯(lián)通3G及智能手機(jī)用戶將帶來收入的大幅提升，但是因?yàn)樘峁┝舜罅渴謾C(jī)補(bǔ)貼，盈利將有所下降。
瑞士信貸的研究報(bào)告稱，針對智能手機(jī)用戶的最新調(diào)查顯示，智能手機(jī)用戶的每用戶平均收入幾乎是市場平均水平的兩倍，為人民幣123元/月，幾乎三分之二的智能手機(jī)用戶表示月度手機(jī)費(fèi)支出增加，而3G智能手機(jī)用戶月度手機(jī)費(fèi)平均增長了24.7%。
渣打證券則表示，因?yàn)槿狈Φ蛢r(jià)智能手機(jī)，以及需補(bǔ)貼中端客戶，聯(lián)通可能會(huì)受困于相對較高的手機(jī)補(bǔ)貼。因此預(yù)測聯(lián)通2011~2012年盈利下調(diào)7%~11%，至66.33億元~86.59億元人民幣。
而民生證券分析師盧婷則持有不同看法，她認(rèn)為補(bǔ)貼政策對聯(lián)通盈利的影響并不大，對中移動(dòng)的分析顯示，除去網(wǎng)間結(jié)算支出，運(yùn)營商的各項(xiàng)成本主要都只跟用戶數(shù)量有關(guān)，而跟通訊使用量關(guān)系不大，這意味著聯(lián)通的補(bǔ)貼對盈利的負(fù)面影響有限。
另外，之前也有不少業(yè)內(nèi)人士表示“攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)”試點(diǎn)政策將利好中國聯(lián)通。那么，這一事件對公司的影響到底有多大？
嚴(yán)平認(rèn)為，行業(yè)收入增速已從12%降至6%左右，手機(jī)用戶也高達(dá)8億，因而行業(yè)競爭的激烈程度不可低估。攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)方面，涉及三家運(yùn)營商的博弈及政策層面安排，暫時(shí)不應(yīng)期待過高。不過從現(xiàn)有的試點(diǎn)情況看，有七成用戶轉(zhuǎn)入聯(lián)通，一旦試點(diǎn)區(qū)域擴(kuò)大，將成為聯(lián)通股價(jià)上行的重要驅(qū)動(dòng)力量。
盧婷認(rèn)為，目前聯(lián)通主要還將面臨著網(wǎng)絡(luò)覆蓋和通話質(zhì)量不如移動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如果這點(diǎn)不能得到有效的改善，聯(lián)通將很難爭取到在乎通話質(zhì)量的移動(dòng)的高端用戶。
中金公司分析員陳昊飛在其發(fā)布的研究報(bào)告中稱，2010年是聯(lián)通的低估之年，之后其“V形”反彈力度會(huì)更大�；诠�2012年不到25倍的市盈率，給予A股聯(lián)通人民幣9元的目標(biāo)價(jià)格。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
價(jià)格惡性競爭會(huì)造成行業(yè)利潤率的下降；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
