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江怡曼
在剛剛過去的虎年里，中國聯通(600050.SH)“咸魚翻生”不成，股價更是出現下跌。而近期，手上持有中國聯通股票的投資者似乎看到了些許希望。
今年1月份以來，中國聯通的股價一度在5元左右徘徊，之后隨著通信板塊的上升而“水漲船高”。2月11日，公司股價報收6.08元，今年以來已累計上漲13.64%。
“過去兩年，中國聯通的股價走勢很大程度上由正負因素(3G業(yè)務 整體盈利)的博弈和市場預期變化決定�！� 國信證券分析師嚴平表示。
事實上，中國聯通之前股價走勢表現不佳，的確與其業(yè)績有關。近期，聯通發(fā)布公告稱，預計2010年度公司實現歸屬于母公司普通股股東的凈利潤較公司2009年度下降50%以上。
分析人士認為，這主要是由于聯通的3G業(yè)務仍然處于運營初期，折舊及攤銷、網絡運營及支撐成本和銷售費用，特別是3G終端補貼費用增長較快，給公司2010年度的盈利帶來較大的壓力。
“聯通的業(yè)績下滑在預期之內，下滑幅度超過了預期，但是依然可以接受。” 東方證券通信行業(yè)資深分析師周軍認為，聯通以3G業(yè)務為核心的戰(zhàn)略得以貫徹實施，估計只要度過了折舊攤銷和補貼費用的陣痛期，聯通的3G業(yè)務將從收入增長點落實到利潤增長點，從而有望帶動聯通盈利實現高增長。
嚴平也表示，2011年聯通3G業(yè)務將處于增速最快階段，同時盈利處于低位這一負面因素也已被充分預期。預計市場可以重新進入“重業(yè)務、輕盈利”階段，市場預期和樂觀情緒可能會明顯升溫從而推升公司的股價。
研究機構預計，3G智能手機在2011年將呈現爆發(fā)式的增長，市場占比將從2010年的10%上升到2011年的30%。
“此前中國聯通的用戶當中，低端用戶的比例比較高，而通過3G的技術優(yōu)勢來彌補這一缺憾，著力開拓高端用戶市場，可以使公司的客戶結構得到較為明顯的改善�！眹鹱C券通信行業(yè)分析師陳運紅告訴第一財經日報《財商》記者。
事實上，新年伊始，香港投行就紛紛發(fā)表對中國聯通3G業(yè)務的看法，普遍預計聯通3G及智能手機用戶將帶來收入的大幅提升，但是因為提供了大量手機補貼，盈利將有所下降。
瑞士信貸的研究報告稱，針對智能手機用戶的最新調查顯示，智能手機用戶的每用戶平均收入幾乎是市場平均水平的兩倍，為人民幣123元/月，幾乎三分之二的智能手機用戶表示月度手機費支出增加，而3G智能手機用戶月度手機費平均增長了24.7%。
渣打證券則表示，因為缺乏低價智能手機，以及需補貼中端客戶，聯通可能會受困于相對較高的手機補貼。因此預測聯通2011~2012年盈利下調7%~11%，至66.33億元~86.59億元人民幣。
而民生證券分析師盧婷則持有不同看法，她認為補貼政策對聯通盈利的影響并不大，對中移動的分析顯示，除去網間結算支出，運營商的各項成本主要都只跟用戶數量有關，而跟通訊使用量關系不大，這意味著聯通的補貼對盈利的負面影響有限。
另外，之前也有不少業(yè)內人士表示“攜號轉網”試點政策將利好中國聯通。那么，這一事件對公司的影響到底有多大？
嚴平認為，行業(yè)收入增速已從12%降至6%左右，手機用戶也高達8億，因而行業(yè)競爭的激烈程度不可低估。攜號轉網方面，涉及三家運營商的博弈及政策層面安排，暫時不應期待過高。不過從現有的試點情況看，有七成用戶轉入聯通，一旦試點區(qū)域擴大，將成為聯通股價上行的重要驅動力量。
盧婷認為，目前聯通主要還將面臨著網絡覆蓋和通話質量不如移動的風險，如果這點不能得到有效的改善，聯通將很難爭取到在乎通話質量的移動的高端用戶。
中金公司分析員陳昊飛在其發(fā)布的研究報告中稱，2010年是聯通的低估之年，之后其“V形”反彈力度會更大�；诠�2012年不到25倍的市盈率，給予A股聯通人民幣9元的目標價格。
風險提示：
價格惡性競爭會造成行業(yè)利潤率的下降；大盤系統(tǒng)性風險等。
