程久龍
潮水退去,方知誰在裸泳。
憑借“中、高檔數(shù)控系統(tǒng)”領(lǐng)頭羊形象登陸創(chuàng)業(yè)板的華中數(shù)控(300161.SZ),在上市僅過半年,即給投資者潑了一盆冷水。
8月24日,華中數(shù)控發(fā)布2011年半年報——期內(nèi)歸屬上市公司凈利潤1672萬元,同比下滑39.69%。對于上市僅半年,便出現(xiàn)利潤大幅滑坡,公司解釋為研發(fā)投入和人力成本增加,以及補貼收入的減少。
其中最的大影響,來自于國家課題經(jīng)費的銳減——期內(nèi)補貼性收入同比減少733.73 萬元,減幅為50%!伴L期以來,華中數(shù)控的盈利一直存在對補貼收入的過于依賴。”武漢本地一券商研究員評價。
另一個值得關(guān)注的財務(wù)細節(jié)是,即便剔除上述減少的補貼收入,報告期內(nèi),華中數(shù)控獲得的政府補貼也高達736.8萬元,占凈利潤的44%。
但這還不是導致華中數(shù)控業(yè)績滑坡原因的全部。據(jù)記者了解,盡管號稱“國內(nèi)最大的中、高檔數(shù)控系統(tǒng)企業(yè)”,但事實上,其高檔數(shù)控系統(tǒng)目前盈利實屬有限。
8月25日,華中數(shù)控董秘伍衡就在接受記者采訪時坦言,目前主要支撐公司業(yè)績的還是利潤率相對偏低的中檔數(shù)控系統(tǒng):“高檔系列產(chǎn)品尚未形成規(guī)模盈利能力。”
利潤依賴補貼
長期以來,補貼收入一直在華中數(shù)控的利潤構(gòu)成中,占據(jù)重要份量。
查閱華中數(shù)控近四年的財報顯示,2007年、2008年、2009年、2010年,公司歸屬于母公司所有者非經(jīng)常性損益凈額占歸屬于母公司所有者凈利潤比例分別為 23.98%、30.65%、26.55%和36.8%,呈現(xiàn)上升趨勢。
其中非經(jīng)常性損益的收益部分,絕大部分來源是國家對于各種科技專項的政府補貼。從可供查看的2010年年報顯示,期內(nèi)凈利潤5336.6萬元,而當期獲得的政府補貼高達2257.2萬元!皵(shù)控行業(yè)屬于國家鼓勵和扶持的行業(yè),政府補貼應該是延續(xù)性的!比A中數(shù)控董秘伍衡這樣告訴記者。
公司在招股說明書中表示,“高檔數(shù)控機床與基礎(chǔ)制造裝備重大專項”是《國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006~2020)》確定的16個國家科技重大專項之一,華中數(shù)控作為國內(nèi)中、高檔數(shù)控系統(tǒng)的龍頭企業(yè),將有望獲得國家政策的長期支持。
但在現(xiàn)實層面,受國家宏觀調(diào)控的影響,政策性補貼在具體實施中,往往存在多重不確定因素。
8月2日,有武漢當?shù)孛襟w披露,因地方配套資金不到位,包括華中數(shù)控在內(nèi)的七家武漢企業(yè),重大科技專項課題遲遲得不到驗收。這意味著上述公司獲得的補貼收入將大打折扣。
隨即,華中數(shù)控對此發(fā)布澄清公告,稱公司目前生產(chǎn)經(jīng)營情況正常,重大專項課題驗收和2012年課題申報立項均按正常程序進行。但對于地方重大專項配套資金如何到位的疑問,公告沒有正面回應。
記者了解到,上述重大專項涉及華中數(shù)控在“十一五”期間承擔的國家科技重大專項,以及申報的2012 年國家科技重大專項!拔覀円呀(jīng)將相關(guān)重大專項的申報材料遞交給了工信部。事實上,對于地方配套資金到位情況,工信部至今未提出異議!蔽楹獗硎尽
但伍衡同時告訴記者,上述重大科技專項尚處在待批階段:“何時獲批要看國家有關(guān)部委,我們也不清楚!
而據(jù)記者調(diào)查,即便最終獲批,其實際獲得的補貼也會縮水。一華中數(shù)控內(nèi)部知情人士透露,在國家緊縮調(diào)控的大背景下:“最終能到位的資金,應該會有削減!
“高檔”光環(huán)虛實?
過于依賴政府補貼的背后,折射的是華中數(shù)控主營業(yè)務(wù)盈利能力的相對羸弱!懊撎ァ庇谌A中科技大學的華中數(shù)控,依靠前者數(shù)控系統(tǒng)工程技術(shù)研究中心和國家光電實驗室的研發(fā)支持,在數(shù)控技術(shù)上有超過十年的技術(shù)積累。其招股說明書宣稱:“目前,公司已成為國內(nèi)最大的中、高檔數(shù)控系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)”——這亦是華中數(shù)控登陸創(chuàng)業(yè)板的最大賣點。
長江證券的一份研究報告顯示,在內(nèi)資數(shù)控企業(yè)中,華中數(shù)控占內(nèi)資高檔數(shù)控系統(tǒng)市場份額的66%,占內(nèi)資中檔數(shù)控系統(tǒng)市場份額的30%。
但一個不容忽視的市場現(xiàn)實是,目前中國高、中檔數(shù)控系統(tǒng)市場,幾乎被外資企業(yè)壟斷。上述長江證券的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示:“目前,高端數(shù)控系統(tǒng)(五軸聯(lián)動及以上)外資占據(jù)99%的市場份額,以華中數(shù)控為首的內(nèi)資企業(yè)僅占1%;即使在中端數(shù)控系統(tǒng)中內(nèi)資企業(yè)也僅占20%!
多位熟悉華中數(shù)控的行業(yè)人士對本報透露,盡管其號稱“國內(nèi)最大的中、高檔數(shù)控系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)”,但事實上,高檔數(shù)控系統(tǒng)對公司的盈利貢獻實屬有限!笆聦嵣希纠麧櫟85%是來自中檔數(shù)控系統(tǒng),高檔數(shù)控系統(tǒng)目前盈利很少!币皇煜とA中數(shù)控的內(nèi)部核心人士透露,相比較高檔產(chǎn)品,中檔數(shù)控系統(tǒng)利潤率偏低。
在此背景下,備受關(guān)注的華中8型數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā),承載著華中數(shù)控突破高端市場的重望。華中數(shù)控董秘伍衡告訴記者,目前華中8型數(shù)控系統(tǒng)尚處在試產(chǎn)階段,銷量有限:“高檔數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品對公司產(chǎn)生規(guī)模性盈利,最早要等到2012年!薄澳壳霸诟邫n數(shù)控系統(tǒng)市場,內(nèi)資企業(yè)與外資企業(yè)在品牌認知度、性能穩(wěn)定性上尚存在較大差距!鼻笆鲂袠I(yè)人士分析,華中8型能否快速占領(lǐng)市場,還是未知數(shù)。
華中數(shù)控盈利能力不足,已經(jīng)引起了資本市場的關(guān)注。在7月21日,處于重組停牌中的華中數(shù)控發(fā)布利潤大幅下滑的上半年業(yè)績快報,7月25日復牌當天,即有機構(gòu)借高“出逃”。
德邦證券在一份研究報告中指出,華中數(shù)控的盈利增速將低于預期,同時將華中數(shù)控的評級由“增持”下調(diào)為“中性”。