3G啟程將拉開電信投資新周期序幕

●2008年電信業(yè)大事：預(yù)計(jì)年中政府將決策國內(nèi)3G牌照政策及新的電信競(jìng)爭(zhēng)格局，并極有可能啟動(dòng)電信產(chǎn)業(yè)新一輪重組；中國移動(dòng)成為實(shí)質(zhì)意義上的TD-SCDMA承建和運(yùn)營商。

●電信投資新周期將拉開序幕。2005年的電信投資受到抑制，2006年至2007年電信的固定資產(chǎn)投資額有所回暖，2008年電信投資新周期將正式拉開，3G及相關(guān)設(shè)備投資將成為電信新投資周期的重心，預(yù)計(jì)未來二年內(nèi)電信投資額同比增長率將達(dá)到15％。

⊙中信證券 張兵

3G該啟程了吧?

3G已引起投資者長周期的關(guān)注，投資者的熱情期盼快“審美疲勞”了，3G該啟程了吧？?jī)煞N當(dāng)前的看法是：一是運(yùn)營商將悄悄地做3G，但不發(fā)牌照，3G以試驗(yàn)網(wǎng)或試運(yùn)營的形式提供服務(wù)；二是政府將在奧運(yùn)前發(fā)放3G牌照。

我們更傾向于第二種看法：2008年中，即奧運(yùn)前夕，政府將決策國內(nèi)3G牌照政策及新的電信競(jìng)爭(zhēng)格局，并極有可能啟動(dòng)電信產(chǎn)業(yè)新一輪的重組。中國移動(dòng)成為實(shí)質(zhì)意義上的TD-SCDMA承建和運(yùn)營商，也將是我國未來3G運(yùn)營和3G用戶的主要載體。

中國2G-3G演進(jìn)路徑

中國移動(dòng)的升級(jí)路徑可以為：GSM→WCDMA或GSM→GPRS→WCDMA或GSM→GPRS→EDGE→WCDMA。同樣升級(jí)路徑也適用于TD-SCDMA。

中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)路徑則為CDMA1X→CDMA2000 1X EV-DO/DV。當(dāng)然其升級(jí)為TD-SCDMA也是可以的。

TD-SCDMA是我國3G的主要載體，中國移動(dòng)承建TD使TD-SCDMA技術(shù)和市場(chǎng)逐步走向成功，這是因?yàn)椋褐袊�移�?dòng)盈利超過其他三家運(yùn)營商之和，強(qiáng)有力的現(xiàn)金流保障TD組網(wǎng)和運(yùn)營初期投入；全球最大2G網(wǎng)絡(luò)和多年運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)幫助技術(shù)迅速完善；TD上升為國家科技創(chuàng)新的基石以及國家戰(zhàn)略，多方位措施保證其技術(shù)和市場(chǎng)的逐步成功；技術(shù)成功基本可以判斷，技術(shù)成功和市場(chǎng)成功的通途是中國移動(dòng)的運(yùn)營努力。

TD-SCDMA市場(chǎng)潛力可謂是與風(fēng)險(xiǎn)并存。聯(lián)通建設(shè)CDMA網(wǎng)絡(luò)投入1000億，網(wǎng)絡(luò)容量達(dá)到8千萬，預(yù)測(cè)2007年至2010年間中國移動(dòng)對(duì)TD-SCDMA的資本支出為1470億人民幣，網(wǎng)絡(luò)整體容量將達(dá)到1.02億用戶水平。TD-SCDMA如果在中國運(yùn)營成功，將有能力輸出到第三世界國家。

另外二條技術(shù)演進(jìn)路徑是聯(lián)通的GSM網(wǎng)絡(luò)升級(jí)為WCDMA和CDMA網(wǎng)絡(luò)升級(jí)為CDMA2000。雖技術(shù)演進(jìn)路線基本可以判斷，但網(wǎng)絡(luò)的歸宿主體存在一定程度不確定性。預(yù)期WCDMA未來三年的總資本支出為898億元，其中系統(tǒng)設(shè)備支出為449億元。

中國聯(lián)通的CDMA網(wǎng)絡(luò)技術(shù)體現(xiàn)具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)，較為先進(jìn)，其當(dāng)前為2.5乃至2.75代網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)過渡到3G的升級(jí)成本較低。預(yù)計(jì)其八千萬網(wǎng)絡(luò)容量全部轉(zhuǎn)換的資本支出也僅為240億元，其中系統(tǒng)設(shè)備144億元。

我國未來3G資本支出規(guī)模預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2007年至2010年3G資本支出總額為2608億元，其中設(shè)備部分為1212億元。需要說明的是，對(duì)3G資本支出的預(yù)期承啟了上文2008年年中發(fā)3G牌照的判斷。如果2008年不發(fā)放3G牌照，那么，CDMA 和WCDMA的資本支出將順延，但TD-SCDMA的資本支出將照舊，中國3G建設(shè)將深深打上“中國特色”烙印。

3G啟程將推動(dòng)通信設(shè)備業(yè)景氣周期

2001年至2006年間電信業(yè)收入的CAGR達(dá)到12.7%，電信投資額卻沒增長，為投資的再次增長預(yù)留了充分的空間。主要原因在于：電信設(shè)備價(jià)格下降；業(yè)務(wù)總量增長下結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素；運(yùn)營商積蓄資本，準(zhǔn)備3G投資。

3G啟程推動(dòng)著運(yùn)營商的電信投資不斷增長，我國未來幾年將是3G運(yùn)營商投資高峰期，預(yù)計(jì)2007年電信投資額增長率為10％，2008年增長率將達(dá)到15%。

四大運(yùn)營商資本支出總體規(guī)模保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。2007年四大運(yùn)營商（含移動(dòng)集團(tuán)）資本支出增長18.8%，中國移動(dòng)去年年初預(yù)計(jì)資本支出計(jì)劃998億元，但實(shí)際資本支出將超過1050億元，移動(dòng)集團(tuán)TD-SCDMA建設(shè)預(yù)算250億，而中國聯(lián)通資本支出也有明顯增長。

此外，資本支出的結(jié)構(gòu)性因素也十分明顯：固網(wǎng)資本支出下降，移動(dòng)運(yùn)營商資本支出上升；四大運(yùn)營商資本支出總體規(guī)模繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。

如僅考慮2008年移動(dòng)集團(tuán)TD資本支出，預(yù)計(jì)2008年四大運(yùn)營商的資本支出增量在11％左右，如果考慮另二家運(yùn)營商的3G支出，增長率將超過20％。

張大偉 制圖

中國移動(dòng)TD資本支出預(yù)測(cè)

TD資本支出2007E2008E2009E2010E

累計(jì)容量(萬)1,2004,2007,20010,200

當(dāng)年新增容量(萬)1,2003,0003,0003,000

單線成本（元）2,9762,3811,9051,524

GSM上單線成本2,0831,6671,3331,067

資本支出(億)250500400320

系統(tǒng)設(shè)備占比30%35%38%40%

系統(tǒng)設(shè)備支出（億）75175152128