4G投資時鐘或異于3G：牌照或成行業(yè)反彈催化劑

　　編輯有話說

　　黃宇

　　通信板塊在3G時代的顯著超額收益，有多大概率重現(xiàn)呢？

　　4G時代漸行漸近投資時鐘或異于3G

　　光大證券認為，LTE首先受益的是終端行業(yè)，然后依次為網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計、射頻器件、主設(shè)備、傳輸設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和IT支撐

　　林建榮

　　12月18日，中國移動(00941.HK)深圳、香港之間4G漫游測試成功，同時宣布在深圳建成TD-LTE擴大規(guī)模實驗網(wǎng)，通信行業(yè)期待已久的4G時代正呼之欲出。

　　“4G時代可能2013年正式開始啟動，一季度開始會有較多信息出來，年中的時候相關(guān)上市公司應(yīng)該會有一定的業(yè)績體現(xiàn)，如果三季度牌照發(fā)放了，市場就會開始聚焦這一塊的發(fā)展�！比A創(chuàng)證券分析師束海峰對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示。

　　4G牌照或成行業(yè)反彈催化劑

　　無論從國際還是國內(nèi)市場的情況看，2012年都可稱為通信行業(yè)的嚴(yán)冬。

　　中信建投一位通信行業(yè)分析師認為，行業(yè)上市公司盈利增速下滑的背后是運營商投資進度的趨慢。該分析師在近期一次年度展望會議上表示：“到現(xiàn)在還有大量投資沒下來，運營商今年簽合同的方式出現(xiàn)改變也是一個原因，當(dāng)然還有其他因素導(dǎo)致這個行業(yè)今年非常差�！�

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，55家通信設(shè)備行業(yè)(申萬一級)上市公司中，37家三季報歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長率為負，占比67.27%；2011年，49家上市公司的同一指標(biāo)，負增長的公司為18家，占比36.73%；而在2010年，這一數(shù)據(jù)為23.26%。

　　在2012年深陷虧損的嚴(yán)峻形勢下，1年后或可發(fā)放的4G牌照，被視為拯救行業(yè)的末日英雄，或是通信行業(yè)反彈的最重要催化劑之一。

　　據(jù)介紹，4G相對于3G最大的變化還是在于網(wǎng)速的提升和用戶體驗的升級。4G系統(tǒng)能夠以100Mbps的速度下載，比撥號上網(wǎng)快2000倍，上傳的速度也能達到20Mbps，能夠滿足幾乎所有用戶對于無線服務(wù)的要求。

　　尋找純增量板塊

　　2G依舊存在，3G還在發(fā)展，4G即將到來，對于通信行業(yè)來說，4G或許不是一次變革，而是一次調(diào)整。從國內(nèi)三家運營商的財報數(shù)據(jù)可知，目前3G業(yè)務(wù)依舊處于高速發(fā)展階段。截至今年三季度，中國移動公司3G客戶規(guī)模超過7500萬戶、中國聯(lián)通6686萬戶、中國電信5972萬戶，同比凈增用戶量均在2000萬戶以上。

　　在3G用戶持續(xù)增長的前提下，4G市場的發(fā)展或許更適合從純粹增量中把握。

　　“4G投資必然導(dǎo)致2G和3G的投資相對減少，對行業(yè)來說此消彼長。我們希望能找到比較純粹的純量增長，從這個角度看，小基站和網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃與優(yōu)化將是投資標(biāo)的�！北本┮晃徊辉竿嘎缎彰�的分析師對記者表示，3G時代提出的小基站建設(shè)，由于技術(shù)方面的原因一開始達不到實用的程度，而目前已經(jīng)達到實用的標(biāo)準(zhǔn)，這是一個增量市場；2G、3G、4G要并存很長時間，由于頻率不同不可互用，室內(nèi)覆蓋也會是一個增量。

　　“中興通訊(000063.SZ)和烽火通信(600498.SH)公司規(guī)模比較大，業(yè)務(wù)比較全，受整體投資額的影響比較大，而4G投資則是行業(yè)內(nèi)部的調(diào)整，這兩家公司的變動應(yīng)該不大。從這個角度我們看好兩家公司，一家是邦訊技術(shù)(300312.SZ)，另一家是三維通信(002115.SZ)。”上述分析師認為，目前國內(nèi)小基站和室內(nèi)覆蓋方面的上市公司比較少，投資必須找出業(yè)務(wù)的純粹性。

　　深圳一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師認為：“4G投資和3G投資的邏輯本質(zhì)上都是新網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，但是給行業(yè)帶來的增速將會有所差別。3G時代已經(jīng)是三家運營商三分天下的局勢，目前國內(nèi)并沒有第四家可能獲得牌照的運營商，這意味著4G給通信行業(yè)帶來的會是結(jié)構(gòu)性的機會�！�

　　該分析師表示，與4G有關(guān)的投資標(biāo)的最好找輕資產(chǎn)的公司。這兩年通信行業(yè)有些產(chǎn)能過剩，如果是重資產(chǎn)的公司，有固定資產(chǎn)折舊壓力，輕資產(chǎn)的公司可能轉(zhuǎn)型掉頭比較快。

　　如何把握投資時機

　　今年9月，工信部部長苗圩在參加2012中國互聯(lián)網(wǎng)大會時透露，或?qū)⒃谝荒曜笥业臅r間內(nèi)發(fā)放4G牌照。

　　光大證券認為，LTE(Long Term Evolution，俗稱3.9G)投資時鐘與3G稍有不同，LTE首先受益的是終端行業(yè)，華為和中興FDD-LTE終端2012年已開始大量出貨，然后依次受益順序為網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計、射頻器件、主設(shè)備、傳輸設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和IT支撐。

　　“相關(guān)上市公司股價的催化劑，一個是看牌照的發(fā)放，這是直接的催化因素；一個是看運營商的采購啟動，如果運營商已經(jīng)開始采購了，就說明4G已經(jīng)在建設(shè)�！笔�海峰認為，把握4G概念的投資機會，首先要看中國移動有沒有開始相關(guān)的投資，其次看政府牌照的發(fā)放時間，而作為運營商的中國移動，如果對牌照的發(fā)放沒有一定的預(yù)期，應(yīng)該也不會過早進行相關(guān)建設(shè)。

　　上述北京不愿透露姓名的分析師認為，運營商的招標(biāo)情況是判斷4G是否啟動的重要標(biāo)志�！澳壳暗念A(yù)測結(jié)果，春節(jié)前后會開始4G產(chǎn)品的招標(biāo)，整個通訊板塊的估值應(yīng)該會往上走，招標(biāo)一般會經(jīng)過兩三個月時間，年中會有招標(biāo)結(jié)果。有些蛋糕比較大的公司年中就會開始業(yè)績分化。第三季度開始有些業(yè)績會逐步釋放，2013年全年會確認50%左右的業(yè)績。”

　　在牌照發(fā)放日期未定、運營商招標(biāo)仍舊未全面啟動的階段，業(yè)內(nèi)人士對于4G概念的投資依舊見仁見智。但趨同的觀點認為，盡管板塊內(nèi)細分的子行業(yè)受益有先后之分，但時間差別并不會太大。上述來自深圳的行業(yè)分析師認為：“首先受益的肯定是規(guī)劃設(shè)計的，但從二級市場看，應(yīng)該是整個產(chǎn)業(yè)鏈大部分公司都有表現(xiàn)�！�

　　梅泰諾：將受益4G大潮 新基站訂單仍需等待

　　江秋俠

　　隨著國內(nèi)4G建設(shè)的啟動，資本市場上也出現(xiàn)了“4G概念股”，通信塔龍頭企業(yè)梅泰諾(300038.SZ)就是其中一家公司。

　　截至12月21日，梅泰諾報收7.07元，股價上漲了0.43%，而相對于本周一6.96元的開盤價，公司股價上漲了1.58%。

　　“4G建立在3G技術(shù)之上，是一種超高速無線網(wǎng)絡(luò)，它是不需要電纜的信息超級高速公路，可以實現(xiàn)高質(zhì)量視頻圖像的傳輸。由于4G能帶給用戶優(yōu)質(zhì)的體驗效果，隨著移動終端的發(fā)展，4G具有極大的市場空間。”中投顧問IT行業(yè)研究員王寧遠接受第一財經(jīng)日報《財商》記者采訪時表示。

　　他認為，梅泰諾作為基站鐵塔的龍頭企業(yè)將首先受益于4G大潮，2013年底前由中國移動主導(dǎo)的第四代移動通信TD-LTE新建基站數(shù)量將達到20萬個，由于覆蓋范圍等因素使4G基站的數(shù)量遠大于3G基站數(shù)。梅泰諾在基站建設(shè)市場擁有技術(shù)和項目經(jīng)驗優(yōu)勢，必能首先獲益。

　　據(jù)介紹，梅泰諾的主營產(chǎn)品是以三管通信塔為核心的各類通信塔，包括景觀塔、獨管塔、角鋼塔和拉線塔等。主營業(yè)務(wù)為上述通信塔的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)指導(dǎo)及安裝維護。

　　公司公布的2012年三季度報告顯示，前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.15億元，同比增長14.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2261.82萬元，同比增長32.51%。

　　東興證券在發(fā)布的研究報告中稱，三季度單季度來看，公司收入有所下滑，直接導(dǎo)致公司三季報情況不甚理想，其中三季度一直是行業(yè)的淡季，同時由于聯(lián)通內(nèi)部系統(tǒng)升級等因素導(dǎo)致公司光通信等設(shè)備大概5000萬元的收入確認延遲，再加上手機適配中國電信和中國聯(lián)通的新訂單遲遲得不到確認，導(dǎo)致公司單季度業(yè)績下滑。

　　此前工信部部長苗圩表示，工信部已決定將于一年左右的時間，也就是明年或者后年，發(fā)放4G標(biāo)準(zhǔn)的TD-LTE牌照。但具體是明年還是后年，苗圩稱“還未最終確定”。

　　東興證券認為，預(yù)計移動拿到4G牌照的時間點為明年年底左右，其4G新基站屆時將達到15萬個左右，目前只有3萬個左右建成，對于明年公司業(yè)績有一定利好。但該券商也認為，盡管公司主營業(yè)務(wù)在明年將受益于移動4G的建設(shè)，但是由于價格便宜，貢獻并不會特別大。

　　王寧遠認為，隨著4G的發(fā)展，共建共享均將成為無線通信未來主要的熱點之一。國內(nèi)4G網(wǎng)絡(luò)正在加緊布局，未來將進一步代替3G，多方面的原因使得通信塔成為未來基站建設(shè)與運營較為重要的步驟之一，這對通信塔生產(chǎn)行業(yè)而言是一次機遇。伴隨著LTE形成規(guī)模，梅泰諾將形成較大的市場優(yōu)勢。

　　“公司的業(yè)績比較一般，籌碼有分散的趨勢，處于空頭行情中，目前正處于反彈階段，可以適當(dāng)關(guān)注，至于估值，并不算特別低�！鄙虾Ｒ晃蝗�商分析人士認為。

　　12月21日，公司股價報收7.07元，動態(tài)市盈率29.2倍。

　　風(fēng)險提示

　　大盤系統(tǒng)性風(fēng)險；4G建設(shè)進展低于預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭激烈的風(fēng)險。

　　中恒電氣：通信電源行業(yè)龍頭 4G牌照發(fā)放有望帶來業(yè)績超預(yù)期

　　林建榮

　　自11月中旬定向增發(fā)后，中恒電氣(002364.SZ)股價大幅跳水，半個多月的時間里跌幅超過兩成。近期隨著大盤的反彈，公司股價開始強勢回升。12月21日，報收14.78元，近3周累計漲幅27.19%。在接下去的一段時間里，公司將會有哪些投資看點？

　　宏源證券分析師趙曦對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示：“如果明年4G牌照發(fā)放，對于中恒電氣來說可能是個業(yè)績超預(yù)期的機會。”

　　公開資料顯示，中恒電氣主業(yè)專注于電力電子領(lǐng)域，致力于為通信網(wǎng)絡(luò)、電網(wǎng)、電廠、鐵路、城市軌道交通、采礦、冶金、化工等提供高頻開關(guān)電源技術(shù)產(chǎn)品、解決方案與系統(tǒng)集成高新技術(shù)。

　　半年報顯示，公司通信行業(yè)業(yè)務(wù)收入為1億元，占營業(yè)總收入比重為69.93%；電力行業(yè)收入0.42億元，收入占比為29.37%。分產(chǎn)品看，通信電源系統(tǒng)仍是業(yè)績主力，收入0.95億元。

　　趙曦介紹，中移動是公司通信電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)的最大客戶，目前其TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)的6期正在建設(shè)階段，將帶動公司今年四季度至明年一季度該業(yè)務(wù)增速恢復(fù)。而中國移動明年即將展開4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，到明年年底將建成20萬個基站，其帶來的電源系統(tǒng)需求增速巨大。

　　“公司在高壓直流電源方面具有相對優(yōu)勢，從中國電信的試用反饋看，性能比較穩(wěn)定。如果明年運營商大規(guī)模建設(shè)基站，則這塊業(yè)務(wù)有望大規(guī)模放量。”趙曦認為，公司主業(yè)一直在通信電源領(lǐng)域，與動力源(600405.SH)、艾默生電氣(EMR.N)和臺達(1309.TW)在通信電源方面四分天下有其一，行業(yè)地位穩(wěn)固。

　　平安證券也稱，目前中國電信正在加速高壓直流電源的推廣，而移動和聯(lián)通公司未來也有可能會采用，并且隨著今后4G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，高壓直流電源可能迎來快速發(fā)展機遇。除了通信運營商之外，IT互聯(lián)網(wǎng)公司等也有可能會在其數(shù)據(jù)機房中采用高壓直流電源。公司是國內(nèi)最早推動此產(chǎn)品商業(yè)化的企業(yè)，未來有望在快速爆發(fā)的市場中最先受益。

　　此外，今年三季度，中恒電氣完成了對中恒博瑞的收購事宜，來自中恒博瑞的業(yè)績貢獻也將成為公司今后的盈利看點。資料顯示，中恒博瑞在繼電保護整定計算領(lǐng)域占70%左右的市場份額，在電力軟件行業(yè)具備較強實力，之后將在電力系統(tǒng)包括智能充換電站等領(lǐng)域發(fā)揮效力。

　　從三季報的數(shù)據(jù)看，中恒博瑞的業(yè)績促進作用已逐步發(fā)力。中恒電氣前三季度實現(xiàn)收入2.17億元，同比增長9%；實現(xiàn)凈利潤0.32億元，同比增長1.49%。公司預(yù)計由于合并中恒博瑞報表，全年將實現(xiàn)凈利潤7035 萬~7950萬元，同比增長 30%~50%。

　　趙曦認為，和中恒博瑞的協(xié)同效應(yīng)將是公司一個持續(xù)的看點，而公司未來主要看通信行業(yè)景氣復(fù)蘇帶來的通信電源系統(tǒng)業(yè)績釋放機會。不管行業(yè)有怎樣的恢復(fù)水平，公司都應(yīng)該不會少于行業(yè)的恢復(fù)幅度。

　　目前，中恒電氣動態(tài)市盈率為35倍左右。對于這樣的估值水平，趙曦稱，由于行業(yè)內(nèi)并不具有可比公司，中恒電氣在通信電源領(lǐng)域可算一家獨大，如果明年通信行業(yè)建設(shè)加速，那么業(yè)績可能獲得超預(yù)期增長。

　　值得注意的是，雖然三季度公司業(yè)績實現(xiàn)小幅增長，但公司今年應(yīng)攤銷的股權(quán)激勵費用828.33萬元，將全部在第四季度攤銷。

　　風(fēng)險提示

　　通信領(lǐng)域投資低于預(yù)期；限售股解禁；行業(yè)競爭加劇。