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理財周報記者 吳愛粧/深圳報道
2014年3月28日起， 天音控股 (000829.SZ)發(fā)布了一則子公司北界創(chuàng)想(北京)軟件公司與 廣東移動 開展免流量合作事項的公告，本為利好，但當天公司股價卻出現(xiàn)跌停，為2014年的第二個跌停板。
事實上，這家主營傾頹、正在向互聯(lián)網(wǎng)和虛擬運營商轉(zhuǎn)型的公司，近日以來股價似乎頻頻受挫。
3月20日，天音控股股價走出年度首個跌停，據(jù)記者研究分析，極可能與3月19日股東中江信托拋售公司股份，接盤方在次日全盤轉(zhuǎn)手有關(guān)。
轉(zhuǎn)型前景未明，頂著業(yè)績硬傷的天音控股，不知道該何去何從。
中江信托出清，接盤方立轉(zhuǎn)手千萬股致跌停
天音控股似乎正在被慢慢拋棄。
2014年3月21日，天音控股發(fā)布公告稱，股東中江國際信托股份有限公司(下稱“中江信托”)于2013年12月26日和2014年3月19日，通過大宗交易方式合計減持公司股份1591.0068萬股，減持比例為1.152%，套現(xiàn)1.41億元。
至此，中江信托已沽清手中所持的全部天音控股股份。
記者致電天音控股證券部詢問股東出清公司股份的原因，工作人員表示，“公司一切經(jīng)營正常。”
天音控股主業(yè)為手機銷售，近年來業(yè)績連續(xù)下滑，經(jīng)營舉步維艱，為扭轉(zhuǎn)頹勢，天音控股收入轉(zhuǎn)型，進軍互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，并初步確定了手機瀏覽器、手機閱讀和手機游戲三大業(yè)務板塊，儼然成為移動互聯(lián)網(wǎng)“新貴”。同時公司股價也因諸多市場熱點而遭爆炒，2013年6月至今，雖后勁不足，但也已飆漲近80%。
在長期跟蹤天音控股的分析師看來，“受電商渠道擠壓以及手機品牌商繞道直供的雙重擠壓，天音控股的主營手機銷售業(yè)務難有突破；但市場上炙手可熱的手游業(yè)務目前還在虧損；至于最大的明星產(chǎn)品歐朋手機瀏覽器，也面臨盈利模式不明和難以本土化的問題。
天音控股的前景充滿著不確定性。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年起中江信托已啟動了減持之路。尤其是2013年12月以來，中江信托的減持動作更是頻頻。據(jù)理財周報記者統(tǒng)計， 中江信托已前后從天音控股套現(xiàn)2.96億元。
記者研究發(fā)現(xiàn)，在2014年3月19日的拋售中，中江信托接盤方旋即于3月20日將全部股份轉(zhuǎn)手。
Wind行情數(shù)據(jù)顯示，3月19日天音控股股價有所拉升，收盤報9.90元/股，上漲1.69%。當天收盤后中江信托通過大宗交易平臺，以9.85元/股的高價位分3筆減持了1091.01萬股，賣方營業(yè)部統(tǒng)一為國盛證券南昌朝陽中路，買方營業(yè)部包括 華泰證券 南京瑞金路、中信建投證券南昌北京東( 滾動資訊 )路和 宏源證券 上�？刀�，各接手100萬股、486萬股和505.01萬股，成交額分別為985萬元、4787.10萬元和4974.32萬元。
天音控股3月20日的交易異動數(shù)據(jù)進而暴露了接盤方的動作。當天天音控股異樣出現(xiàn)跌停，為2014年以來首個跌停板，全天均價僅有9.19元/股，被指“主力棄盤”。在賣出前五席位中，齊齊出現(xiàn)了華泰證券南京瑞金路、中信建投證券南昌北京東路和宏源證券上海康定路的身影，三者分別拋售了930.08萬元、4648.98萬元和4837.24萬元。
可以完全斷定，在接手后次日，中江信托的接盤方已經(jīng)迫不及待地將天音控股全部出清。
對此，市場人士分析，“接盤者可能是中江請來散貨的，要不然操縱太明顯會被證監(jiān)會調(diào)查，中江這么做可能是為了給出一個迷惑性的價格9.85元，讓人以為會在這個價格附近波動，即使跌到9.4元讓人還以為在倒倉，就這樣神不知鬼不覺把貨出完了�！�
實情不得而知，但繼3月21日之后，天音控股股價持續(xù)陷入低迷狀態(tài)。一位天音控股投資告訴記者，“天音控股埋了很多機構(gòu)投資者，都是前進路上的炸彈！今天砸出一些，不知道哪天又砸出一些，令人擔憂�！�
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2013年9月30日，天音控股前十大股東中，有多達9個是機構(gòu)股東(含中江信托)。
記者發(fā)現(xiàn)，2013年以來，頻繁有機構(gòu)從天音控股前十大股東中退出。
2013年一季度，申銀萬國證券股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶、 海通證券 股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶退出；二季度，國泰君安證券股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶、華泰證券股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶和國信證券股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶紛紛退出。
天音控股究竟是怎么了？被指為避免ST已透支業(yè)績
“天音的硬傷還是業(yè)績不佳�！币晃煌ㄐ判袠I(yè)分析師告訴理財周報記者。
2013年是天音控股極為關(guān)鍵的一年。財報顯示，2012年天音控股實現(xiàn)營業(yè)收入325.90億元，同比增長34.88%；但凈利潤虧損2261.21萬元，同比下降144.63%。步入2013年，天音控股業(yè)績表現(xiàn)仍然不如人意。
2013年上半年，天音控股實現(xiàn)營收131.78億元，同比下滑23.86%；但凈利潤虧損5090.85萬元，同比下降206.75%。天音控股將業(yè)績虧損歸咎于宏觀環(huán)境不景氣、行業(yè)競爭以及公司正處于轉(zhuǎn)型異動互聯(lián)網(wǎng)的投入和培育期。
但實際上，從財報來看，公司所稱轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)的相關(guān)理由并不充分，移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務以及酒業(yè)、地產(chǎn)帝業(yè)等其他收入僅占天音控股整體營收的3%，但其主營手機分銷業(yè)務卻虧損高達8000萬。
截至2013年上半年，天音控股旗下的8個主要子公司、參股公司有6個處于虧損狀態(tài)。
天音控股通信有限公司，2012年虧損489.84萬元，2013年上半年繼續(xù)虧損8992.32萬元；深圳市易天數(shù)碼連鎖有限公司，2012年虧損1412.30萬元，2013年年中虧損1603.24萬元；江西章貢酒業(yè)有限責任公司2013年上半年虧損338.56萬元；贛州長江實業(yè)有限公司2013年上半年虧損1000.59萬元；北京創(chuàng)想(北京)軟件有限公司2012年全年虧損1.16億元，2013年上半年繼續(xù)虧損7437.33萬元；北京九九樂游科技有限公司2013年上半年虧損1129.64萬元。
這些核心子公司為何普遍虧損？目前情況又如何？記者按天音控股要求將問題以采訪函的形式提交，但至截稿日仍未收到對方回復。
對于天音控股2013年的整體盈利情況，此前有券商做出的凈利潤預測曾高達7000萬元，而實際情況是，前三季度天音控股營收實現(xiàn)215.88億元，下滑17.78%；盈利方面虧損2802.13萬元，同比下降112.90%。
換言之，如果天音控股不能在2013年第4季度扭虧，公司股票將被ST處理。
能否避免被ST，成了擺在天音控股面前的最大難題。
2014年1月21日，天音控股發(fā)布了2013年度業(yè)績預告，宣告2013年正式全年扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3000萬元，基本每股收益0.03元。天音控股這樣來解釋業(yè)績改善的原因，“1.季節(jié)性產(chǎn)品銷售增加；2.通信產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)有所改善；3.運營管理費用有所降低”。
上述列舉的原因，似乎都是來自于主營業(yè)務方面的改善。但有業(yè)界人士表示擔憂，“去年年底為了避免被ST，可能已經(jīng)透支了天音控股今年的業(yè)績�！�
令人警醒的是，恰巧是在2013年4季度以來，天音控股在主營業(yè)務外多了不少財源。
2013年10月24日，天音控股公告披露，公司擬將旗下兩家全資子公司祥源地產(chǎn)和星宇置業(yè)的51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給福豐置業(yè)和景順科技，預計兩項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓可為公司帶來稅前利潤4.86億元(其中部分資金后續(xù)存在延期支付情況)，被指“賣子求生”。
此外，2013年12月26日，天音控股公告稱，子公司天音通信有限公司與合作單位共同申報的“北斗手持警務終端研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”項目屬于2013年衛(wèi)星及應用產(chǎn)業(yè)發(fā)展中央補助資金專項項目。其中天音通信作為示范用戶補助總額為2400萬元。截至公告日，天音通信已收到第一筆補助資金1200萬元。
出售股權(quán)和政府補貼，是否也是天音控股扭虧的原因呢？
理財周報記者致電天音控股證券部，工作人員表示，“沒有關(guān)系”。
天音控股2013年預約披露時間為2014年4月21日，我們拭目以待。
與競爭對手 愛施德 財務差距懸殊
最讓天音控股遭受質(zhì)疑的是，2013年競爭對手愛施德(002416.SZ)業(yè)績不僅沒有虧損，相反十分靚麗，愛施德于2010年5月28日上市。
公開資料顯示，天音控股董事長黃紹文和愛施德實際控制人黃紹武是親兄弟，此前天音控股曾被質(zhì)疑向愛施德輸送利益。同樣分銷手機，前五大客戶趨同，但天音控股和愛施德的業(yè)績和市場表現(xiàn)的確是冰火兩重天。
市值方面，截至2014年3月28日，天音控股市值為75.5億元，甚至不及愛施德(164.6億)的1/2。
業(yè)績方面，2013年前三季度，愛施德實現(xiàn)營業(yè)收入307.75億元，早已遠遠超過天音控股(215.88萬元)；根據(jù)發(fā)布的業(yè)績快報，愛施德2013年全年實現(xiàn)營收高達403.99億元，天音控股恐怕難以企及；凈利潤上，愛施德2013年全年盈利7.61億元，而天音控股才剛剛扭虧，僅實現(xiàn)凈利潤3000萬元。
值得指出的是，此二者的較量一開始并非由愛施德占據(jù)上風。
早在2006年，愛施德在營業(yè)收入與天音控股仍有110億左右的差距，至2012年甚至還相距130億元，但2013年愛施德銷售額突然出現(xiàn)爆發(fā)；凈利潤上，2007年，愛施德跟天音控股相比，還有1.2個億的差距，但從2008年起，愛施德在盈利上已將天音控股遠遠甩開，尤其是2013年，兩者盈利相距逾7億。
總體來講，天音控股的銷售額比愛施德少1/3，利潤甚至不及愛施德的1/25。
“天音控股比愛施德早很多年上市，曾經(jīng)在手機批發(fā)連鎖行業(yè)遠遠領(lǐng)先愛施德，還有新華社的背景支持，那么為何無論是實業(yè)經(jīng)營還是資本市場表現(xiàn)均遠遜于愛施德？”一名天音控股投資者表示不解。
更讓人疑惑的是，業(yè)績相對遜色的天音控股，其銷售費用明顯畸高。
據(jù)理財周報記者統(tǒng)計，2006-2012年，天音控股歷年的銷售費用逐年飆升，高達7億-14億元不等；即便在業(yè)績萎縮的2013年，前三季度也支出了高達9.84億元的銷售費用。
相比之下，愛施德則維持著較為正常的銷售費用水平。2006-2012年，愛施德的銷售費用僅在2億-7億元，即將是在業(yè)績大幅攀升的2013年，前三季度的銷售費用也控制在6.90億元。
“天音的銷售費用出奇地高，看上去很不正常。2013年前三季銷售額比愛施德少了90億，但銷售費卻用多了近3億元，這些錢哪里去了？”前述投資者質(zhì)疑。
