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吳豐恒
[ “倘若我們未能繼續(xù)與任何上述移動運營商協(xié)作，或協(xié)作條款或范圍對我們而言變得較為不利，則我們自彼等產生的收入將大幅減少�！� ]
北京迪信通商貿股份有限公司(下稱“迪信通”)已啟動香港上市流程。
這家國內知名的移動通訊連鎖商昨日上午9時開始發(fā)售股票，將在7月8日在香港聯交所主板開始掛牌交易。按照1.67億股發(fā)行量、每股5.3~7.1港元發(fā)行價計算，可募集超過8.85億港元(約7.2億元)。
“對于赴港上市我無法發(fā)表評論�！薄兜谝回斀浫請蟆酚浾咦蛉章撓档降闲磐ㄘ撠熞苿愚D售業(yè)務的相關負責人，不過他表示不方便回答記者相關提問。而據迪信通招股說明書，這已不是迪信通第一次上市嘗試，從2005年籌備開始，已過去9年。
曾兩度上市未成
迪信通于2011年向中國證監(jiān)會提出過A股上市申請，不過“無疾而終”，引發(fā)業(yè)內諸多猜測。
此次，迪信通向聯交所、投資者正式披露了內情，“2011年9月，我們向中國證監(jiān)會提交有關上市申請。我們的申請獲采納，并很快收到證監(jiān)會提出的首批意見及提問。2012年，中國證監(jiān)會核準的A股上市申請擠壓嚴重，我們預期本公司于中國上市的審查批準程序將耗時極長，申請結果亦不明朗。因此，我們于2013年6月向中國證監(jiān)會撤銷上市申請，并于2013年開始規(guī)劃本次(7月8日的)上市。”
對于2011年中止A股上市，曾有質疑其業(yè)績不佳的聲音，不過迪信通此次公開申明，“所有重大時刻，我們的申請均屬有效及并無中國證監(jiān)會駁回或退回�！�
而《第一財經日報》記者在招股書中發(fā)現，迪信通早在2005年就啟動了香港上市籌備，但后來取消�！白鳛楫敃r為籌備香港上市而進行重組的一部分，劉松山及劉文萃成立投資公司豐永泰及迪爾通�！眲⑺缮健⑽妮头謩e持有兩家公司70%、30%股權。
多名高管持有股份
在迪信通的股東中，除了當年成立的豐永泰和迪爾通，記者還發(fā)現了這樣兩家公司：融豐泰、長青投資。
實際上，融豐泰、長青投資分別是迪信通為激勵中高層員工而專門成立的公司。取消2005年的H股上市籌備后，迪信通在2007年成立了融豐泰，并在其成立后的第十五天，啟動了當時一個股權認購，作為赴A股上市的準備。
經過前期股權變化后，迪信通股東豐永泰、迪爾通及融豐泰與投資機構3i、鼎暉投資、冠發(fā)訂立股本認購協(xié)議(金融投資協(xié)議)。3i、鼎暉、冠發(fā)按人民幣2億元認購迪信通共計32.46%的股本。
到了2011年2月28日，按照迪信通為2011年A股上市而進行的員工股權激勵計劃，總共持有迪信通5%股權的融豐泰，將持有的迪信通3.5%股權轉讓給了長青投資。而長青投資，是一家在當月成立的有限合伙企業(yè)，由迪信通集團43位高管持股，其股東包括迪信通總裁金鑫、與劉文萃共同發(fā)起融豐泰的齊峰等人。
股權稀釋后，融豐泰由劉文萃及迪信通20名中層人員共同持有。
迪信通的前兩名股東豐永泰、迪爾通由五名自然人控制，分別是大股東劉松山、現任董事長劉東海，以及劉華、劉詠梅、劉文萃。豐永泰中，五人分別持股39.47%、47.75%、5.13%、5.13%、2.52%。迪爾通中，五人分別持股52.33%、34.89%、5.13%、5.13%、2.52%。
此次全球發(fā)售后，加入超額配股權未獲行使，迪爾通七名股東豐永泰、迪爾通、3i、鼎暉、融豐泰、長青投資、冠發(fā)分別持有31.27%、15.19%、 13.06%、10.69%、1.12%、2.62%、0.59%股權，公眾股東將持有約25%股權。
業(yè)務依賴運營商
目前，迪信通共控制了106家子公司。其中101家是全資子公司，另5家為控股子公司。這些公司、加盟店構成了迪信通龐大的連鎖銷售體系�！拔覀円恢苯洑v快速增長及擴張。”迪信通招股書這樣表示。
迪信通已經意識到，快速擴張“不可避免”將對自身管理人員、系統(tǒng)及資源造成壓力，“為應對業(yè)務的不斷增長，我們或需實施全新的營運及財務系統(tǒng)、程序及控制，而這將需要管理層和其他人員付出巨大努力。需要有效控制我們日益擴大的成本，尤其是與租賃、物流、人力資源及營銷有關的開支�！�
《第一財經日報》記者發(fā)現，迪信通應對快速擴張壓力的策略包括：改進O2O平臺、發(fā)展移動互聯網服務平臺、擴展零售及分銷網絡、擴大其智能解決方案范圍等。但這些舉措將進一步為迪信通帶來資金、資源壓力。
另一方面，迪信通在零售業(yè)務上的成功“頗大程度上依賴我們與三大移動運營商繼續(xù)合作的能力”，其對運營商的依賴從歷年來自于運營商的毛利率上可見一斑。根據迪信通自身公布的數據，截至2011年、2012年、2013年每年年底，其來自運營商的服務收入毛利分別為2.14.億元、2.76億元、4.2億元，分別占其毛利率總額的17.6%、18.8%、24.2%，呈逐年上升趨勢。
盡管在移動轉售業(yè)務方面，業(yè)內一些虛擬運營商對三大運營商發(fā)出了各種聲音。然而顯而易見，這種全方位的依賴，不太可能讓虛擬運營商存在談判優(yōu)勢。
據記者了解，虛擬運營商來自基礎運營商的收入包括：銷售基礎運營商的合約話費套餐、銷售預存話費SIM卡，以及部分傭金收入。迪信通也在招股說明書中表示：“倘若我們未能繼續(xù)與任何上述移動運營商協(xié)作，或協(xié)作條款或范圍對我們而言變得較為不利，則我們自彼等產生的收入將大幅減少�！�
