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□本報(bào)記者 蔣家華 香港報(bào)道
中移動(00941.HK)業(yè)績公布后罕有地遭大行唱淡，包括摩根士丹利、高盛、瑞銀都紛紛發(fā)布報(bào)告稱，由于其第四季度令人失望的業(yè)績表現(xiàn)，加上不斷減少的話務(wù)量以及尚未形成盈利的3G等因素，公司前景并不太樂觀。
此外，上述投行報(bào)告還認(rèn)為，中國電信、中國聯(lián)通的業(yè)績可能更為糟糕。報(bào)告認(rèn)為，電信企業(yè)的價(jià)格下調(diào)不會帶來更多的用戶增量。
第四季表現(xiàn)低于預(yù)期
摩根斯坦利認(rèn)為，中移動第四季度表現(xiàn)稍為失望，盈利增長11%至300億元人民幣，收入及扣除利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)利潤率跌至51.6%；而業(yè)績雖高出該行估計(jì)4%，但仍較市場共識低2%-4%。
高盛報(bào)告認(rèn)為，中移動TD-SCDMA目標(biāo)是三年內(nèi)上客3000萬戶，與工信部的5000萬戶指引頗有距離，今年手機(jī)補(bǔ)貼更高達(dá)120億元。該行對中移動維持派息率在43%的水平感到驚訝，市場曾預(yù)期將升至45%。
中移動去年第四季度收入及毛利率低于預(yù)期，主要是每戶月均收入(ARPU)下跌，但該行引述管理層表示，并沒預(yù)期ARPU及毛利率將趨穩(wěn)或回升。
瑞銀3月20日發(fā)布中移動年報(bào)分析指出，中國移動2008年年報(bào)與預(yù)期一致，但2008年第四季度趨勢令人失望。該行下調(diào)了每戶平均收入預(yù)期，并將中國移動的2009年和2010年每股收益預(yù)測分別下調(diào)1.2%和4.7%。
電信業(yè)價(jià)格彈性疲軟
中國移動第四季度的不良表現(xiàn)也折射了整個(gè)通訊行業(yè)的現(xiàn)狀，瑞銀認(rèn)為受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩以及彈性“最佳時(shí)期”消失推動的價(jià)格彈性疲軟是整個(gè)行業(yè)在競爭加劇環(huán)境下的主要風(fēng)險(xiǎn)。該行預(yù)計(jì)將于近期公布年報(bào)的中國電信和中國聯(lián)通業(yè)績將顯示更為糟糕的趨勢。
大行報(bào)告稱，2008年第四季度通話價(jià)格彈性下跌至0.21，顯示繼續(xù)2008年前3個(gè)季度的持續(xù)下跌趨勢，前3個(gè)月彈性分別為0.90、0.71和0.42。瑞銀認(rèn)為彈性價(jià)格下跌的主要原因歸于宏觀經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致商業(yè)活力減少，特別是中國東部省市。
瑞銀預(yù)計(jì)，廣東、江蘇、浙江和福建為全國收入和通訊流量做出了約40%的貢獻(xiàn)。因此，中國的電信行業(yè)收入更為傾向于東部省市，并且也對宏觀經(jīng)濟(jì)放緩更為敏感。
此外，瑞銀擔(dān)心價(jià)格彈性將在2009年面臨更多下行壓力。在2001年至2004年期間，中國移動并未公布良好的價(jià)格彈性，瑞銀認(rèn)為原因在于當(dāng)時(shí)處于價(jià)格彈性的第一階段，并且來自小靈通(PHS)的競爭導(dǎo)致收費(fèi)顯著下跌，因此每戶每月的通話時(shí)長增加難以抵消降價(jià)影響。
瑞銀報(bào)告最后指出，市場信心仍然脆弱。瑞銀已經(jīng)看到短線交易增加，并且該行認(rèn)為中國這三大電信類股將呈現(xiàn)輪轉(zhuǎn)交易。瑞銀認(rèn)為目前電信行業(yè)尚難以使投資者有信心進(jìn)行結(jié)構(gòu)性投資。
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