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大唐金融集團 張上
年初至今恒生指數(shù)和國企指數(shù)累計升幅均超過20%，而中資電訊股如中移動和中聯(lián)通表現(xiàn)卻不盡如人意，重磅股中移動年初至今下跌近10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大市。早在3月份港股升勢凌厲的時候，便經(jīng)常有投資者提起“追落后”這個詞語，那走勢大幅落后大市的兩只重磅電訊股是否值得去追呢？
從行業(yè)盈利的角度來看，中移動近期公布了其5月份的“上客”數(shù)據(jù)，上月凈增用戶僅511.8萬名，較4月份的582.3萬名大幅放緩，并創(chuàng)逾兩年單月“上客”數(shù)據(jù)的新低。同時，其競爭對手中國聯(lián)通公布的5月份GSM“上客”量更是降至68.2萬名，環(huán)比急跌逾 4成。筆者認(rèn)為兩大電訊公司“上客”量的連續(xù)下跌，正是電訊服務(wù)業(yè)板塊走勢疲軟的實質(zhì)性原因。
近幾年來，在電訊收費逐步下調(diào)的背景下，內(nèi)地兩大電訊公司維持盈利增長的最大動力便是用戶數(shù)量的增長。然而如今移動和聯(lián)通這兩大龍頭企業(yè)的客戶數(shù)量已經(jīng)達(dá)到6.3億，接近中國人口總數(shù)的一半，其市場已呈現(xiàn)出接近飽和的態(tài)勢，相信凈增用戶數(shù)量很難再重現(xiàn)去年大幅增長的態(tài)勢。
記得去年年底電訊股曾有過一番炒作，主因是中國內(nèi)地3G 業(yè)務(wù)得到批復(fù)并步入實施階段，當(dāng)時相關(guān)行業(yè)輪番被炒高，龍頭老大中移動去年年底的升幅也一度超過50%。而近期，3G概念再次浮出水面，相關(guān)信息的公布也層出不窮：本周中移動公布的5月份3G用戶數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，達(dá)到74.6萬名，環(huán)比加速增長；上周中移動的TD三期設(shè)備的招標(biāo)結(jié)果公布，中興通訊拔得頭籌，也再次吸引了投資者目光。然而另一值得留意的消息對于電訊公司的未來盈利來說，卻是較為負(fù)面的，即工信部及發(fā)改委向內(nèi)地三大電訊商發(fā)出通知，表示同意3G 服務(wù)中的視像通話服務(wù)實行市場調(diào)節(jié)價，這意味著營運商可以自行調(diào)整視像通話的收費。由此來看，雖然3G業(yè)務(wù)的發(fā)展眾所期待，但電訊公司之間未來爆發(fā)價格戰(zhàn)的情況在所難免，再加上3G業(yè)務(wù)的成功與否仍是個未知數(shù)，因而對于3G業(yè)務(wù)能否為電訊服務(wù)公司帶來新的盈利增長點，筆者對此持保留態(tài)度。
隨著內(nèi)地電訊市場逐漸走向市場化，此舉將加快其他電訊服務(wù)市場化的步伐，相信長期也將跟隨3G業(yè)務(wù)實行市場調(diào)節(jié)價。眾所周知，雖然內(nèi)地電信收費已經(jīng)連續(xù)下調(diào)，但內(nèi)地電訊服務(wù)收費標(biāo)準(zhǔn)顯然仍高于國際同業(yè)。加上中國人均收入與發(fā)達(dá)國家相比仍有一段距離，一旦電訊市場進(jìn)入全面市場化，其服務(wù)收費仍將有較大的下調(diào)空間，這對于電訊服務(wù)業(yè)長期盈利將是一個負(fù)面因素。而電訊服務(wù)板塊通常被稱為公用類個股，受經(jīng)濟周期影響較其他行業(yè)小，而在經(jīng)濟復(fù)蘇時期其盈利增長也很有可能低于其他行業(yè)；隨著價格戰(zhàn)的愈演愈烈，筆者預(yù)計該板塊未來一年還將繼續(xù)跑輸大市。
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