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楊佼
將于1月13日上會沖刺創(chuàng)業(yè)板的福建富春通信股份有限公司(下稱“富春通信”)，在不到3年的時間里，應(yīng)收賬款凈額從2008年末的1565.51萬元，暴增到2011年9月末的11257.85萬元，增長了6.2倍。相對于2008年4233.08萬元的營收，其2011年1～9月的營收只有8066.07萬元。
不僅如此，招股說明書(申報稿)顯示，富春通信銷售嚴重依賴于大客戶，最高時來自其前五大客戶的主營業(yè)務(wù)收入，占比高達90%以上。而其有關(guān)專業(yè)資質(zhì)及專利，超過一半是在2010年以后突擊取得。
應(yīng)收款營收增幅不匹配
招股書顯示，截至2011年9月末，富春通信總資產(chǎn)額僅為17315.38萬元，凈資產(chǎn)為12304.64萬元。
但就是這樣一家“小塊頭”公司，其應(yīng)收款項卻呈現(xiàn)出畸高的怪局。2008年末、2009年末、2010年末及2011年9月末，其應(yīng)收賬款凈額分別為1565.51 萬元、4569.31 萬元、7973.31 萬元、11257.85 萬元，分別占同期流動資產(chǎn)的82.69%、57.90%、60.73%、72.31%。而2011年9月末應(yīng)收賬款凈額已分別占其總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的65.02%和91.49%。
“經(jīng)過近十年的不懈努力，本公司已發(fā)展成為我國民營通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)技術(shù)方案提供商中的領(lǐng)跑者之一�！痹谡泄蓵�，富春通信再三強調(diào)自身的領(lǐng)先地位。
而招股書顯示，2008年、2009年和2010年，公司在通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)技術(shù)服務(wù)市場的占有率分別為0.55%、0.75%和1.18%。
2008年，公司營業(yè)收入僅有4233.08萬元。此后兩年營業(yè)收入雖然暴增，但到2010年也只有10337.57萬元，而2011年1～9月，公司業(yè)務(wù)收入只有區(qū)區(qū)8066.07萬元，凈利潤僅為2223.54萬元。而其同行業(yè)上市公司杰賽科技(002544.SZ)和國脈科技(002093.SZ)，2011年前三季度的營業(yè)收入和凈利潤，分別達到了78996.59萬元、3543.80萬元和58363.65萬元、10691.54萬元。
七成收入依賴中移動設(shè)計院
不僅如此，對單一大客戶的高度依賴是富春通信另一明顯的特征。招股書顯示，2008年、2009年、2010年及2011年1～9月，來自前五大客戶的主營業(yè)務(wù)收入，分別占比89.74%、92.83%、85.64%、79.09%。
其中，對中國移動通信設(shè)計院(下稱“中移院”)及其分支機構(gòu)的依賴尤為突出。2011年前三季度，來自中移院及其安徽、山東兩個分公司的主營業(yè)務(wù)收入，占比為68.47%；而2010年，這一比例為77.45%。
“盡管發(fā)行人通過多年的業(yè)務(wù)合作，贏得了大客戶的信任，但如果主要客戶改變與發(fā)行人的合作關(guān)系，有可能導(dǎo)致發(fā)行人得不到充足的業(yè)務(wù)機會，從而對發(fā)行人的業(yè)務(wù)和經(jīng)營帶來不利影響�！痹谡泄蓵校淮和ㄐ疟硎�。
多項專利資質(zhì)突擊獲得
雖然富春通信一再強調(diào)公司技術(shù)實力在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，但招股書顯示，其商標、專利、工程資質(zhì)證書，多數(shù)是在2010年和2011年突擊取得。
富春通信擁有6項軟件著作權(quán)，但招股說明書顯示，除一項于2008年取得外，其他全部是在2010年研發(fā)成功。而其8項工程勘察、監(jiān)理、建設(shè)資質(zhì)證書，有4項是在2011年獲得。
核心技術(shù)方面，其更顯“寒酸”。截至2011年9月，公司一共只擁有5項核心技術(shù)，雖然在招股書中自稱“國內(nèi)領(lǐng)先”，卻未說明比較對象、參數(shù)等，且都是“集成創(chuàng)新”。
而其同行業(yè)的杰賽科技，僅2010年就新增專利61項，其中包括發(fā)明專利46項，實用新型專利8項。
另外值得重視的是，最近三年一期，富春通信研發(fā)經(jīng)費雖然保持了增長趨勢，但其占營收比例卻從2009年的6.07%逐漸下滑至2010年的5.29%、2011年1～9月的4.58%。
附表富春通信應(yīng)收賬款一覽
資料來源：富春通信招股說明書(申報稿)
2011年9月末 2010年末 2009年末 2008年末
應(yīng)收賬款(萬元) 11257.85 7973.31 4569.31 1565.51
流動資產(chǎn)(萬元) 15569.62 13130.00 7891.86 1893.15
應(yīng)收賬款占比 72.31% 60.73% 57.90% 82.69%
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 0.84 1.65 2.27 4.39
