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馬曉芳
“去年我們有1100家店面，今年將再開1500家�！苯�，樂語控股(下稱“樂語”)一位內(nèi)部人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示。
而在2010年底，樂語總裁兼首席執(zhí)行官費(fèi)東平對外宣布的擴(kuò)張計(jì)劃還只是到2013年新開1200家店，門店總數(shù)增加到2000家。很顯然，樂語的擴(kuò)張速度正在加快。
一個(gè)不得不注意的背景是，樂語在2011年完成了私有化。2010年10月，樂語成功登陸納斯達(dá)克，成為中國第一家海外成功上市的終端零售和分銷商，然而，2011年8月，不到一年時(shí)間，樂語進(jìn)行了私有化，從納斯達(dá)克退市。
與樂語有著類似做法的公司正在明顯增加，除了比較引人注意的阿里巴巴和盛大之外，自2010年以來，不少在境外上市的中國企業(yè)都提出了私有化方案，除了上面提到的，還有大連傅氏、康鵬化學(xué)、泰富電氣以及中消安集團(tuán)等。
“在納斯達(dá)克上市非常容易，但上市之后，樂語的商業(yè)模式長期不被理解，外國投資者不太認(rèn)可這樣的業(yè)務(wù)模式�！鄙鲜鰳氛Z內(nèi)部人士表示，股價(jià)沒有反映出樂語的市場價(jià)值是樂語選擇私有化的主要原因。
“每當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)入下行周期，資本市場加劇波動(dòng)，做空力量占據(jù)上風(fēng)時(shí)，上市公司市值被普遍低估，從而涌現(xiàn)出二級市場私有化機(jī)會�！奔尤A偉業(yè)投資咨詢有限公司董事長宋向前指出，相比產(chǎn)業(yè)資本，收購上市公司其實(shí)更容易獲得平均的市盈率水平，價(jià)格也更為透明，這對尋求最終退出的PE來說較有吸引力。
2011年5月，樂語宣布和Fortress Group Limited、MErger Sub Limited簽訂協(xié)議，F(xiàn)ortress Group將以每股7.20美元的價(jià)格收購樂語中國。這與樂語7美元的上市價(jià)格相當(dāng)。
然后這部分股權(quán)被順利“轉(zhuǎn)手”。2011年9月，亞洲股權(quán)并購?fù)顿Y基金——太盟亞洲資本宣布向樂語投資2.5億美元，其中包括1.5億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股以及1億美元的可轉(zhuǎn)債。據(jù)媒體報(bào)道，太盟亞洲資本獲得51%的樂語股權(quán)。
“從公司經(jīng)營上看，不會有什么影響，只是我們的一部分股權(quán)的投資方個(gè)人投資者變成了一個(gè)固定投資者�！鄙鲜鰳氛Z人士認(rèn)為。但不可否認(rèn)的是，在這個(gè)過程中，樂語獲得了比在納斯達(dá)克上市更高的估值，以及更多用于拓展的現(xiàn)金。
根據(jù)資料，樂語的定位是移動(dòng)通訊產(chǎn)品銷售與服務(wù)提供商，年均手機(jī)銷量近450萬臺，2011年的營業(yè)收入達(dá)到11億美元，凈利潤近4300萬美元。如果按照市場份額計(jì)算，樂語與迪信通一起，名列國內(nèi)終端零售企業(yè)前兩名。
據(jù)了解，樂語也在進(jìn)行商業(yè)模式的“革新”。2010年上市的時(shí)候，樂語的商業(yè)模式就是手機(jī)零售和分銷，來自手機(jī)銷售的收入大約能占90%以上。樂語的轉(zhuǎn)型方向就是要成為電信服務(wù)商，按照樂語的設(shè)想，未來來自手機(jī)銷售的收入只占樂語總收入的30%~40%，樂語將大力拓展運(yùn)營商業(yè)務(wù)。
“實(shí)際上，上市公司私有化模式在歐美市場已較為多見，PE利用舉債或其他金融工具把價(jià)值被低估的上市公司私有化后，孵化成長，再行并購或重新上市，從中發(fā)現(xiàn)并締造新的價(jià)值鏈。只是在中國，甚至整個(gè)亞洲資本市場，因?yàn)榉ㄒ?guī)或市場化程度不高等因素，這種模式還較為新鮮�！彼蜗蚯氨硎�。
對于很多PE來說，將投資的公司推向資本市場，實(shí)現(xiàn)上市，以前就算“功德圓滿”了，不過，對于更加成熟和活躍的資本市場來說，私有化越來越頻繁的出現(xiàn)，意味著更多投資機(jī)會的出現(xiàn)，也意味著所謂上市，有可能只是萬里長征第一步。
