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本報記者 姚博海 北京報道
3月1日，停牌三天的電廣傳媒復(fù)牌，并以33.44元/股的價格沖上歷史新高后，股價迅速回落，最終以每股31.2元的價格報收，跌幅達(dá)到1.39%。在高送轉(zhuǎn)以及省網(wǎng)改造利好消息的雙重作用下，電廣傳媒從2月初以來便持續(xù)上漲，在2月1日至2月24日的18個交易日中，股價漲幅達(dá)到21.73%。但值得關(guān)注的是，在主營業(yè)務(wù)進(jìn)入轉(zhuǎn)型，公司重組改造還未完成之時，過高的股價很可能是主力資金有意為之。
機(jī)構(gòu)套利出逃錯失機(jī)會
2月29日，在電廣傳媒股東大會通過了公司關(guān)于省網(wǎng)并購的議案后，公司股價于次日開盤沖上歷史高位。值得注意的是，在股價創(chuàng)新高的同時，59.3萬的成交量也刷新了公司上市以來的新高。
市場對于電廣傳媒的追捧源于此前兩則利好公告。一是今年1月5日，電廣傳媒公布資產(chǎn)重組最終方案，擬以25.60元/股定向增發(fā)5510.0915萬股，換股吸收湖南省內(nèi)97家地方廣電局(臺)所持有的湖南有線集團(tuán)38%的股權(quán)和地方網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)；二是在2月29日，公司擬以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增12至15股。
“在雙重利好的背景下，公司股價上漲也在情理之中。但在2月24日沖上漲停板后，市場對于公司后市看法出現(xiàn)分歧。股價和成交量在創(chuàng)新高后迅速回落，都說明了這點。”廣州達(dá)融投資管理有限公司董事長吳國平坦言。
借助文化概念的東風(fēng)，電廣傳媒從去年12月23日開始便步入上漲通道，截止到2012年3月1日，公司股價上漲30.54%，高于同期上證綜指10.97%的漲幅。
這波行情中，公募基金的選擇似乎更多是“背道而馳”。2010年中報顯示，易方達(dá)深證100、諾安股票證券投資、融通深證100三只基金先后入駐該股。2010年二季度該股股價在每股20元-23元左右波動，進(jìn)入三季度，股價走入下行空間，三只基金也被深套其中。
2010年年底，電廣傳媒開始進(jìn)入長達(dá)半年的停牌重組期，三只基金只能“被動持倉”。2011年7月8日，公司股票復(fù)牌，開盤價達(dá)到29.6元/股，在已經(jīng)獲利的情況下幾只基金依然無動于衷。直到去年四季度，三只基金才紛紛選擇離場。根據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，2011年四季度該股均價達(dá)到27.19元，對比此前介入時的每股20元-23元股價，基金選擇離開可以視為套利了結(jié)。不過，隨后的一季度電廣傳媒再次進(jìn)入上漲通道，上述幾只基金也因此錯失機(jī)會。
業(yè)內(nèi)人士指出，目前公司股價已經(jīng)很長時間地處于盈利成本高區(qū)域(即此前買入成本對比目前股價，獲利股數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于虧損股數(shù))�！按饲皺C(jī)構(gòu)大多以套牢盤為主，主力資金基本都是滿倉操作，在利好消息釋放后，很可能會存在主力資金選擇套利了結(jié)的情況。短期來看，該股的股價應(yīng)當(dāng)會以震蕩為主�！眳菄秸J(rèn)為。
在他看來，去年四季度公募基金紛紛選擇撤離也表現(xiàn)出他們對于公司未來發(fā)展持有不確定性看法�！坝捎谇捌谑袌龅兔�，在已經(jīng)獲利的情況下公募基金選擇撤離也可以理解；同時，由于公司重組計劃持續(xù)時間過長，很多基金對于長期持有該股顯得信心不足�！�
短期業(yè)績難支撐高股價
在省網(wǎng)整合的背后，電廣傳媒也正在完成一次主營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變。此前，公司董事長龍秋云曾表示，公司未來發(fā)展將以“傳媒+創(chuàng)投”為主。這也意味著公司此前主營業(yè)務(wù)中的廣告一項將逐漸淡出。
公開資料顯示，電廣傳媒目前業(yè)務(wù)主要有七塊，分別為網(wǎng)絡(luò)傳輸服務(wù)、廣告策劃制作代理、旅游業(yè)、藝術(shù)品、投資管理、影視節(jié)目制作交換發(fā)行和房地產(chǎn)。其中網(wǎng)絡(luò)傳輸服務(wù)和廣告策劃制作代理兩項業(yè)務(wù)為公司的主營業(yè)務(wù)，此前為上市公司收入貢獻(xiàn)超過了80%。
自2011年起，電廣傳媒喪失了湖南廣播電視臺所屬各媒體廣告的業(yè)務(wù)獨家代理權(quán)，這也給公司的主營業(yè)務(wù)收入帶來很大影響。財報顯示，2010年上半年電廣傳媒的廣告策劃制作代理業(yè)務(wù)收入為24.29億元，2011年上半年則銳減到2.95億元，毛利率由11.93%下降到8.29%。
這或許可以解釋目前電廣傳媒對于省網(wǎng)整合并購的迫切心理。在營業(yè)收入貢獻(xiàn)第一的廣告策劃制作代理收入逐步減少的情況下，此前作為第二大業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)傳輸服務(wù)的重要性不言而喻。此次省網(wǎng)并購自然成為未來主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中的重要一步。
此次省網(wǎng)整合主要分為三步：首先，64家地方廣電局所持湖南有線股權(quán)和地方網(wǎng)絡(luò)股權(quán)以增資方式進(jìn)入惠心、惠德、惠悅和惠潤四家公司；其次，電廣傳媒通過換股方式吸收上述四家公司為子公司，從而獲得64家地方廣電局所持有的股權(quán)；最終，電廣傳媒將實現(xiàn)湖南省除中信國安所覆蓋的四市一縣及岳陽縣、湘陰縣、通道縣、攸縣、長沙縣外，湖南全省縣級以上電視網(wǎng)絡(luò)的整合，基本完成省網(wǎng)整合目標(biāo)。
作為“三網(wǎng)融合”的一部分，廣電系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)一直處于各地區(qū)“群雄割據(jù)”狀態(tài)，省網(wǎng)整合是未來廣電網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行全國性整合布局的基礎(chǔ)。此前，包括廣電網(wǎng)絡(luò)、吉視傳媒等上市公司都已完成了所在省的網(wǎng)絡(luò)整合。與之不同的是，電廣傳媒此次省網(wǎng)整合主要以市場化并購為主，對于公司長期發(fā)展而言可以減少麻煩，但就短期而言，不論是投入成本還是投入時間上都耗費巨大。
公開資料顯示，2010年公司年報時的現(xiàn)金流量凈額為6.82億元，2011年三季報則變?yōu)?16億元。“廣電網(wǎng)絡(luò)的初期整合類似于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的初期階段，都需要‘燒錢’，一方面要對原有的機(jī)頂盒進(jìn)行數(shù)據(jù)化改造；另一方面也要完成網(wǎng)絡(luò)的整體布局，可以說是非常耗時耗力�！币晃粋髅叫袠I(yè)分析師告訴記者。
據(jù)他介紹，目前廣電網(wǎng)絡(luò)的盈利點主要來自于兩方面：一是按月收取的有線電視費，湖南省目前為24元/月，由于之前對于此類費用有相關(guān)指導(dǎo)意見，因此大幅調(diào)價不太現(xiàn)實；另一塊是像VOD視頻點播這種數(shù)字電視增值服務(wù)，盡管業(yè)內(nèi)一致看好這塊業(yè)務(wù)，但就目前而言對于利潤的貢獻(xiàn)還很少。
“省網(wǎng)整合完成后，對于公司發(fā)展必然會有幫助，但業(yè)績爆發(fā)的時間點可能是在3-5年之后，近期而言，在大量資金投入并購之后，公司首先要做的是整合這些網(wǎng)絡(luò)。對于目前股價的高位，公司的業(yè)績還難以支撐�！痹摲治鰩熖寡�。
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龍秋云的一盤好棋
在主營業(yè)務(wù)面臨變革的背景下，以達(dá)晨創(chuàng)投為代表的投資管理業(yè)務(wù)更像是電廣傳媒董事長龍秋云在此前布好的一盤棋局。
2000年，龍秋云把一個年輕人叫到身邊對他說：“給你一個億，到深圳去開個風(fēng)險投資公司吧�！边@個年輕人便是現(xiàn)任達(dá)晨創(chuàng)投董事長劉晝，當(dāng)時他的職務(wù)是龍秋云的秘書。
和劉晝一樣，達(dá)晨創(chuàng)投現(xiàn)任執(zhí)行總裁肖冰同樣深得龍秋云重用。2003年，擔(dān)任龍秋云助理的肖冰被派往深圳協(xié)助劉晝管理達(dá)晨創(chuàng)投。而這兩人也成為目前本土創(chuàng)投界合作時間最長的搭檔。
在開始的5年多時間內(nèi)，達(dá)晨創(chuàng)投的投資并不成功，不過伴隨對著同洲電子的投資，這家本土創(chuàng)投開始嶄露頭角，其背后支持者正是龍秋云�；诖蠊蓶|電廣傳媒的背景，達(dá)晨創(chuàng)投幫助同洲電子獲得了湖南省約六成的電視機(jī)機(jī)頂盒市場。還幫助引入了8000萬元的銀行資金。同洲電子因此起死回生并最終完成上市。隨著創(chuàng)業(yè)板的打開，達(dá)晨創(chuàng)投所投案例大多與電廣傳媒有著或多或少的關(guān)系。包括拓維信息、數(shù)碼視訊、茁壯網(wǎng)絡(luò)以及剛剛過會的惠州碩貝德均是其中代表。
