通號院精英擬造高鐵股 數(shù)字移動通信商募投起底

　　核心提示：實際上，世紀東方(430043)在新三板市場掛牌已三年，更重要的是，該公司主業(yè)與高速鐵路關系緊密。

　　羅諾 北京報道

　　3月16日，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表顯示，北京世紀東方國鐵科技股份有限公司(下稱世紀東方)備注欄仍為“落實反饋意見中”。

　　上述資料顯示，這家所屬領域為數(shù)字移動通信產(chǎn)品的公司的保薦機構為民生證券，保薦代表人為王旭和張志國；會計師事務所為利安達，簽字會計師為溫京輝和黃程；律師事務所為北京國聯(lián)，簽字律師為張黨路和張廣麗。

　　但是，對于募資規(guī)模、發(fā)行股數(shù)、募資投向、股東情況、財務數(shù)據(jù)等詳細情況，證監(jiān)會上述信息并未披露。

　　實際上，世紀東方(430043)在新三板市場掛牌已三年，更重要的是，該公司主業(yè)與高速鐵路關系緊密。

　　本報獨家獲得的世紀東方IPO募資文件顯示，公司擬公開發(fā)行不超過2090萬股，募資分別投向“機車綜合無線通信系統(tǒng)建設項目”、“行車安全預警系統(tǒng)擴產(chǎn)與技改項目”和“研發(fā)中心建設項目”。

　　但記者發(fā)現(xiàn)，受高鐵景氣下降影響，其中兩個項目2011年下半年營收呈下滑態(tài)勢，前景堪憂，公司新的利潤增長點或許也受波及。

　　事實上，早在2011年7月，世紀東方便已向證監(jiān)會提交公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請。由于公司主要技術和技術人員皆出自北京全路通信信號研究設計院有限公司(下稱通號院)——與“7·23”事件相關方，這家擬上市公司備受矚目(詳見2011年8月17日《世紀東方IPO追問之一：一群來自“通號院”的上市者》、8月18日世紀東方IPO追問之二：鐵路局“供養(yǎng)”八成業(yè)務 投資趨緩應收款堪憂)。

　　2012年3月，經(jīng)歷近8個月的喧囂后，雖然有關高鐵投資的質疑聲未退，但坐落在北京豐臺區(qū)南四環(huán)西路188號12區(qū)的世紀東方，距走進證監(jiān)會發(fā)審委的那間小屋僅一步之遙。2月1日，證監(jiān)會公布的首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)信息表時，世紀東方的申報狀態(tài)即為“落實反饋意見中”。

　　2012年2月10日和26日，按照中國證監(jiān)會的最新指示精神，世紀東方第二屆董事會第八次會議和2012年第一次臨時股東大會審議通過《關于修改<公司章程(上市草案)>的議案》、《關于公司上市后股利分配政策的議案》，對于利潤分配政策中的現(xiàn)金分紅政策做進一步明晰。

　　3月9日，“7·23”事件后世紀東方的首份年報發(fā)布，這也是其自遞交上市申請后的首份年報。“這份年報的重要性對于世紀東方不言而喻�！笔兰o東方在新三板的主辦券商國信證券相關人士表示。

　　高鐵投資放緩的利空如何在年報中釋放？如何滿足IPO高增長業(yè)績的需求？都是橫亙在沖刺資本市場的世紀東方面前的重要問題。

　　對此，公司在年報中表示，2011年7月23日發(fā)生的“甬溫線特大動車事故”將鐵路的安全運行提高到前所未有的高度，安全關鍵設備將得到進一步優(yōu)化和完善。公司的主營業(yè)務是以鐵路運輸安全為核心的專用通信產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供與之相關的工程及技術服務，主要產(chǎn)品是保障鐵路安全運行的重要設備，隨著公眾對于鐵路運輸安全意識的提升，有利于推動鐵路專用通信行業(yè)發(fā)展，促進公司中長期經(jīng)營銷售。

　　展望2012年，世紀東方稱，將繼續(xù)鞏固在機車綜合無線通信系統(tǒng)、行車安全預警系統(tǒng)市場的領先地位；繼續(xù)拓展鐵路專用通信網(wǎng)絡建設以及專用通信設備運營維護市場，逐步實現(xiàn)公司從設備供應為主到設備供應與技術服務并重的產(chǎn)品結構轉變；逐步拓展城市軌道交通等其他行業(yè)的產(chǎn)品市場，實現(xiàn)公司產(chǎn)品市場的多元化。

　　世紀東方年報顯示，2011年，營業(yè)收入約2.38億元，同比增長38.73%，凈利潤4260.6萬元，同比增長28.9%。每股收益0.69元。

　　2011年高鐵投資全面減速，但世紀東方的業(yè)績依然滿足IPO基本要求，但身貼“高鐵投資”和“通號院”鮮明標簽的世紀東方難掩眾口，IPO之路引來業(yè)界連串追問。

　　募投兩項目營收萎縮

　　或成明日黃花

　　世紀東方的IPO可以回溯到2009年。

　　2009年下半年，創(chuàng)業(yè)板推出伊始，世紀東方便有意踏上IPO之路。但2009年1月登陸新三板披露的第一份年報顯示，2008年還虧損1290萬元。

　　2010年底，高鐵投資熱潮涌動，世紀東方業(yè)績隨之暴漲，IPO計劃正式浮出水面。

　　“按計劃，世紀東方IPO準備2011年7月申報，并希望年底上市。”一位接近世紀東方的知情人士透露。

　　2011年2月17日，世紀東方董事會通過《關于申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的議案》。3月8日獲得股東大會通過，并于當年7月上報證監(jiān)會。

　　“實際上，公司上報IPO申請前，高鐵投資就已放緩，當年3月以來，高鐵投資的新一輪招標基本暫停�！鄙鲜鲋�情人士坦言，與高鐵相關的公司2011年上半年大部分收益都來自2009年或2010年前的工程合同。“‘7·23’事件則把對有關高鐵投資的質疑推向高潮。”

　　本報記者獲得的世紀東方IPO募資文件顯示，公司擬公開發(fā)行不超過2090萬股，募資分別投向“機車綜合無線通信系統(tǒng)建設項目”、“行車安全預警系統(tǒng)擴產(chǎn)與技改項目”和“研發(fā)中心建設項目”。

　　據(jù)上述有關募資計劃文件顯示，上述3個募投項目投資總額依次為1.32億元、3000萬元和2200萬元。由此計算可知，募資金額合計約1.84億元。

　　“發(fā)行計劃實施后，實募資金較募資項目需求若有不足，不足部分由公司自籌解決，實募資金若超過募資項目需求，則剩余部分用于補充公司流動資金或根據(jù)募資使用管理的相關規(guī)定確定新的投資方向和投資項目。”世紀東方上述募資文件顯示。

　　本報記者調查發(fā)現(xiàn)，世紀東方募資三個項目中，除“研發(fā)中心建設項目”難以業(yè)績定調衡量外，另兩個項目隨著高鐵投資熱的衰退，作為公司主營，其帶來的營收已巨幅下滑。

　　世紀東方年報顯示，2011年主營業(yè)務收入組成中，行車安全預警系統(tǒng)營業(yè)收入約5017.8萬元，機車通信無線系統(tǒng)的營業(yè)收入1.24億元，營業(yè)利潤分別為3326.2萬元和4014萬元。

　　而其上報監(jiān)管層的財務數(shù)據(jù)顯示，兩項業(yè)務2010年營業(yè)收入分別為6157萬元、9473萬元，前者降幅不大，后者還有增長。

　　但世紀東方2011年半年報顯示，2011年上半年，“行車安全預警系統(tǒng)”和“機車通信無線系統(tǒng)”的營收分別為2446.6萬元和7555萬元，營業(yè)利潤分別為1532.7萬元和2326.2萬元。

　　這意味著下半年，上述兩個系統(tǒng)的營業(yè)收入分別為2571.2萬元和4825.3萬元，營業(yè)利潤分別為1783萬元和1687.8萬元。

　　而2010年下半年，上述兩個系統(tǒng)的營業(yè)收入分別為4506.08萬元和6097.5萬元。營收同比分別下滑達42%和20%。

　　2011年上半年，世紀東方利潤同比增長2倍以上，2011年全年利潤同比增幅縮小至28.9%。

　　值得注意的是，“行車安全預警系統(tǒng)”和“機車通信無線系統(tǒng)”兩個項目正是世紀東方IPO融資的主要募投項目，兩者投資金額分別占IPO融資總額的71.7%和16.3%。

　　這意味著世紀東方計劃將占比超過八成募資投向受行業(yè)影響大降下幅的產(chǎn)業(yè)擴張。

　　而據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的部分2011年創(chuàng)業(yè)板IPO被否企業(yè)原因的公示顯示，“募投項目不確定性，經(jīng)營風險較大”已成為被否的四大主要原因之一。

　　世紀東方IPO能否通過發(fā)審，只能拭目以待。

　　京石武客運專線四電集成項目成為業(yè)績新亮點？

　　或許是上述兩大主營業(yè)務萎靡不振，即將闖關IPO的世紀東方似乎急于證明其擁有業(yè)績增長新亮點。

　　“由于2011年上半年高鐵投資依舊火熱，一定程度掩蓋了下半年有關企業(yè)業(yè)績增長的尷尬�！币晃辉�涉足高鐵投資的央企負責人士在“7·23”事件發(fā)生后對記者表示。

　　世紀東方在年報中坦言，“2011年，公司兩大類主營產(chǎn)品列車安全預警系統(tǒng)、機車綜合無線通信系統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)定。由于2011年執(zhí)行的列車安全預警系統(tǒng)的合同較少，故該產(chǎn)品銷售收入比2010年有一定程度下降�！�

　　但公司又稱：“隨著京石武客運專線項目四電集成項目的建設開工，綜合業(yè)務接入網(wǎng)2011年實現(xiàn)銷售收入6101.80萬元，成為新的業(yè)務收入增長點�！�

　　但業(yè)內(nèi)人士認為，這個增長點卻難逃包裝嫌疑。

　　“隨著客運專線和高速鐵路發(fā)展，為適應高速鐵路的運營要求，需要先進的專用通信系統(tǒng)對運營提供技術支持，保證信息快捷暢通�！眹鴥�(nèi)綜合業(yè)務接入網(wǎng)系統(tǒng)領域的領頭企業(yè)——中興通訊(000063.SZ)一位技術專家告訴本報記者，因為高鐵的特殊性，高鐵專用通信網(wǎng)應由統(tǒng)一專用的綜合業(yè)務承載平臺、綜合業(yè)務接入網(wǎng)、通信業(yè)務系統(tǒng)及通信支撐系統(tǒng)構成，“無論是綜合業(yè)務接入網(wǎng)還是所謂‘行車安全預警系統(tǒng)’和‘機車通信無線系統(tǒng)’其實都是和高鐵業(yè)務精密掛鉤，高鐵投資減緩，上述幾項系統(tǒng)的需求程度同樣成正比例減緩�！�

　　顯而易見，世紀東方新的業(yè)務“增長點”——綜合業(yè)務接入網(wǎng)難逃高鐵投資趨緩的劣勢。

　　世紀東方財報中，一個細節(jié)變動從側面證明其業(yè)務“增長點”被粉飾的可能。

　　上述年報顯示，世紀東方的營業(yè)收入共分四塊，其中分別包括行車安全預警系統(tǒng)、機車通信無線系統(tǒng)、綜合業(yè)務接入網(wǎng)和其他。2011年，四塊業(yè)務營收分別為5017.8萬元、1.23億元、6101萬元和385萬元。

　　而2011年半年報中，公司營業(yè)收入分別由行車安全預警系統(tǒng)、機車通信無線系統(tǒng)和其他三塊構成，其他收入多達1947萬元，比2011年全年的其他收入高出近1400萬元。

　　“綜合業(yè)務接入網(wǎng)收益之前的確是放在其他收益門類核算，該部分收益也是因為承接京石武客運專線有關項目，才有超過公司其他兩項主營業(yè)務的收入�！鄙鲜鼋咏�世紀東方人士透露，而京石武客運專線有關四電集成項目招標是2010年9月進行，只要高鐵投資繼續(xù)暫緩，利潤增長點的可持續(xù)性便難以保證。

　　業(yè)績增長的可持續(xù)問題，同樣是2011年創(chuàng)業(yè)板折戟公司的四大原因之一。

　　客戶高度集中“鐵老大” 應收款困擾資金回款

　　如果高鐵投資未曾放緩，那么世紀東方沿著新三板涉“鐵”公司世紀瑞爾(300150.SZ)、佳訊飛鴻(300213.SZ)的轉板之路，登陸創(chuàng)業(yè)板將是大概率事件。

　　2011年7月15日，世紀東方率先在新三板發(fā)布的半年報顯示，上半年實現(xiàn)營收1.19億元，同比增125.97%，凈利1688萬元，同比增228.17%，每股收益0.27元，接近2009年全年水平。

　　世紀東方稱：“報告期內(nèi)，鐵路行業(yè)保持較快發(fā)展勢頭。京滬高鐵的開通標志著中國高鐵技術進入新的發(fā)展階段�！�

　　對于鐵路投資政策變化的影響， 世紀東方早有體會。

　　公開資料顯示，世紀東方2006年和2007年盈利，2008年突遭巨虧，截至當年11月末，累計虧損1680萬元，與2009年凈利相當。

　　對此，世紀東方解釋稱：“鐵道部新建鐵路、電氣化改造等基建項目投資較大，更新改造類的項目受其影響，部分項目相應順延，對公司2008年度經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”

　　事實上，世紀東方不僅對高鐵投資規(guī)劃依存度過大，就算行業(yè)風向未變，其客戶集中度過高，也是影響其持續(xù)經(jīng)營盈利的潛在風險。

　　公開資料顯示，世紀東方產(chǎn)品銷售面向鐵路市場，具體可分為由鐵道部直接投資的國家鐵路市場和地方政府及企業(yè)投資的地方鐵路、鐵路專用線等市場。2006年度及2007年度，其前五大銷售客戶的收入占比分別為92.41%、97.30%。

　　“景氣度高時，業(yè)績增長迅速，客戶集中往往能給其業(yè)績增長提供保障，行業(yè)一旦面臨寒潮，抗風險能力成倍遞減�！鄙鲜鼋咏�世紀東方的人士坦言，但經(jīng)歷2008年大虧后，主要客戶集中度似有改善。

　　財報顯示，2011年，世紀東方七成業(yè)務集中于五大客戶。其中，中鐵建電氣化局集團居首，貢獻營業(yè)收入的24.66%；北京、成都、南昌和沈陽四家鐵路局分別以營收占比19.49%、12.01%、8.52%和7.47%。五家客戶貢獻營收1.72億元，占比72.15%。

　　盡管世紀東方客戶多為鐵路局等付款信用級別較高的單位，應收款的回收能力相對較強，但鐵路投資現(xiàn)已放緩，加之高鐵投資短缺，中國鐵建(601186.SH)等企業(yè)多項工程被拖欠巨額鐵路建設賬款造成資金鏈緊張，使人為涉“鐵”企業(yè)應收賬款的回籠捏一把汗。

　　截至2011年底，公司應收款前五名單位合計2685.92萬元，占應收款總額比例的52.03%。應收款最大的為北京鐵路局，約798.94萬元，第二、三、五名分別為成都、昆明、鄭州鐵路局，第四名為北京通號研究院。

　　“鐵路系統(tǒng)工程一般是下半年集中支付和結算，涉‘鐵’公司上半年應收款高企不足為奇。”一位長期跟蹤道路交通行業(yè)的券商分析師告訴記者。

　　即便如此，2011年下半年，一些鐵路公司的償付能力已大受影響。

　　世紀東方年報顯示，2011年下半年出票并于2012年1-4月到期的5單應收票據(jù)，因出票人無力履約而將票據(jù)轉為應收款的票據(jù)。5筆總額為2014.28萬元的應收票據(jù)分別來自中鐵建電氣化局集團和廣梅汕鐵路有限責任公司。

　　世紀東方為應對大量資金無法回籠，生產(chǎn)經(jīng)營需要現(xiàn)金支持的局面，與擔保公司簽訂應收款轉讓合同，其后高價回購，差價為其支付的“利息”。

　　僅2011年上半年，世紀東方與北京中關村科技擔保有限公司簽訂合同，以3000萬元轉讓金額為5114.6萬元的應收款，針對上述已轉讓應收款簽訂回購合同，回購金額為3088萬元，并規(guī)定應于2011年3月31日前支付手續(xù)費、利息等共計88萬元，2011年7月31日前支付本金3000萬元。2011年6月底，世紀東方已結清上述款項的手續(xù)費、利息等，并已支付本金2300萬元。

　　2011年8月初，世紀東方再次簽訂合同，約定將鐵道部應收款2002萬元給予轉讓，以獲取1000萬元現(xiàn)金，并約定4個月內(nèi)以1031萬余元回購該筆應收款。

　　上述長期跟蹤道路交通行業(yè)的券商分析師坦言，世紀東方資金需求度處于進退兩難境地。

　　年報顯示，截至2011年末，世紀東方貨幣資金約1690萬元，同比減少67.6%，預付款項達1327.9萬元，同比增長181.6%，存貨達2.17億元，同比增長85%。

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