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高增長持續(xù)須破三大難題
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[ 由于與運(yùn)營商合同綁定，能否開拓新的省級運(yùn)營商成了公司業(yè)績能否增長的關(guān)鍵。目前公司已經(jīng)同部分聯(lián)通和電信運(yùn)營商合作，但尚未展開與中國移動(dòng)的合作 ]
朗瑪信息(300288.SZ)可以說是今年最引人關(guān)注的股票之一。這只股票在年初首次發(fā)行時(shí)，由于詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足20家而中止發(fā)行，成為A股第二家發(fā)行失敗的公司；此后通過二度IPO才得以登陸A股市場。
上市后，朗瑪信息股價(jià)一度橫盤震蕩，直至7月初才異軍突起，股價(jià)最大漲幅超過100%。這讓當(dāng)初參與發(fā)行詢價(jià)的機(jī)構(gòu)也不免目瞪口呆。
二度上市股價(jià)飛漲
7月初以來朗瑪信息股價(jià)一路上漲，按股價(jià)高點(diǎn)計(jì)算漲幅超過100%。直到最近3個(gè)交易日出現(xiàn)回調(diào)，回調(diào)幅度超過17%。
朗瑪信息在今年2月中旬才登陸A股市場。而早在今年1月中旬朗瑪信息曾因最終參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)不足法定的20家，被迫中止發(fā)行，成為繼八菱科技后第二家發(fā)行失敗的公司。此后的第二次IPO中，主承銷商的建議認(rèn)購價(jià)格下調(diào)了35%，最后發(fā)行價(jià)格為22.44元/股，網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)為8.25倍。
“發(fā)行失敗的原因首先是1月份IPO市場整體冷淡，當(dāng)時(shí)發(fā)行的股票大多價(jià)格很低，而公司不愿意以低價(jià)發(fā)行�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴第一財(cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》記者。
朗瑪信息是一家以社區(qū)性語音增值為主營業(yè)務(wù)的公司，目前已發(fā)展成為國內(nèi)規(guī)模最大的社區(qū)性語音增值服務(wù)提供商。
其主要產(chǎn)品包括“電話對對碰”、Phone+和愛碰等。不過目前公司收入來源高度依靠“對對碰”，據(jù)公司2012年中報(bào)，公司96.55%的主營業(yè)務(wù)收入來自于對對碰，3.45%來自于廣告收入，而對對碰業(yè)務(wù)開展的主要地域是廣東、貴州和河北。
對對碰的模式是“撥打免費(fèi)、增值收費(fèi)”�！翱蛻艨梢允褂檬謾C(jī)或者固定電話撥打聊天電話，這是免費(fèi)的，但如果需要語音游戲等其他服務(wù)則需要收費(fèi)。”朗瑪信息證券事務(wù)代表告訴記者。
截至2012年6月底，對對碰的收費(fèi)會(huì)員在220萬戶左右。而在2011年底，電話對對碰業(yè)務(wù)的不重復(fù)撥入電話號碼達(dá)到1400萬。
一位熟悉該公司的人士告訴記者：“對對碰的主要用戶是打工者、學(xué)生等群體，他們愿意付費(fèi)，且有時(shí)間聊天娛樂。”
“白領(lǐng)可能手握目前最先進(jìn)的iPhone，但他們卻總是試圖享受免費(fèi)的服務(wù)，真正愿意為手機(jī)娛樂付費(fèi)的恰恰是農(nóng)民工或者是學(xué)生，從這個(gè)意義上來說朗瑪?shù)膽?zhàn)略或許是對的�！币晃煌ㄓ崢I(yè)內(nèi)人士表示。
目前公司“對對碰”的商業(yè)模式為公司與各省級運(yùn)營商簽訂合同，推出語音聊天服務(wù)及其增值服務(wù)。由于與運(yùn)營商合同綁定，能否開拓新的省級運(yùn)營商成了公司業(yè)績能否增長的關(guān)鍵。目前公司已經(jīng)同部分聯(lián)通和電信運(yùn)營商合作，但尚未展開與中國移動(dòng)的合作。
“今年上半年公司拓展的省級運(yùn)營商已經(jīng)達(dá)到11個(gè)，這其中包括一些較大的省份，如廣東聯(lián)通、江蘇聯(lián)通等。這11個(gè)省份由于是上半年剛簽訂合作協(xié)議，上半年的業(yè)績中并未體現(xiàn)出這些新增省份的貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)明年這些新增省份的用戶將會(huì)貢獻(xiàn)收入和利潤，保證公司業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)定快速地增長�！比A創(chuàng)證券分析師劉洪軍在其報(bào)告中指出。
中報(bào)業(yè)績亮麗
對于公司近期股價(jià)的飛漲，上海一家陽光私募分析人士認(rèn)為，“可能是由于今年半年報(bào)業(yè)績較好，加上前期科技股被爆炒所致。”
根據(jù)招股說明書，公司的營業(yè)收入在過去3年的增長率分別為38.75%、68.93%和52.94%；歸屬母公司股東凈利潤的增速為40.2%、185.13%和58.58%。
今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7150.54萬元，比去年同期增長了42.79%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3725.88萬元，比去年同期增長了70.04%。
劉洪軍指出，2011年上半年公司的稅收優(yōu)惠政策還未落實(shí)，因此都以25%進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，扣除稅率的影響，凈利潤增速在50%左右。同時(shí)公司通過上市獲得2.7億元資金，尚未大規(guī)模投入募投項(xiàng)目，這使公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率從-1.28%下降到-12.6%，扣除這部分的影響，主營業(yè)務(wù)凈利潤增速在40%左右。
三大風(fēng)險(xiǎn)
盡管公司在過去4年取得了不錯(cuò)的業(yè)績，不過此后能否持續(xù)高增長仍然有三大疑點(diǎn)。
首先，公司目前最大的盈利項(xiàng)目是電話交友平臺(tái)“對對碰”。但是目前聊天交友的平臺(tái)可選較多，該領(lǐng)域不乏大型競爭對手。
華寶證券通信行業(yè)研究員吳炳華在研究報(bào)告中指出：公司推出的對對碰交友平臺(tái)其實(shí)就是電話交友平臺(tái)，和騰訊公司微信等LBS應(yīng)用類似，但是流行程度、用戶數(shù)、口碑等都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如微信，甚至比不上當(dāng)下比較熱門的米聊、飛聊和翼聊等軟件，而這些軟件都是免費(fèi)的，對對碰并沒有特別的競爭優(yōu)勢。此外，公司研發(fā)人員年收入不足3萬元，在吸引高端研發(fā)人員方面沒有優(yōu)勢。
其次，“對對碰”的模式高度依賴于省級運(yùn)營商。一旦與省級運(yùn)營商的合作出現(xiàn)障礙則可能嚴(yán)重影響公司收入。
最后，“Phone+”是未來可能為公司增收的重點(diǎn)項(xiàng)目，也是公司募集資金的主要投資項(xiàng)目。
Phone+是一款基于智能手機(jī)的應(yīng)用軟件。其功能分成發(fā)送信息和撥打電話兩個(gè)部分，發(fā)送信息部分與騰訊旗下的微信極為類似，但在品牌上遠(yuǎn)遜于微信。另一個(gè)功能是基于WiFi或者是3G網(wǎng)絡(luò)的語音實(shí)時(shí)聊天，這也是公司定位Phone+的最大賣點(diǎn)。
“這一部分，國外早就有網(wǎng)絡(luò)電話，之所以遲遲未在國內(nèi)推出，一部分原因是國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境欠佳，通話很難做到‘即時(shí)’，嚴(yán)重影響客戶體驗(yàn)；另外是國內(nèi)3G網(wǎng)絡(luò)收費(fèi)較貴，由于語音流量較大，與電話費(fèi)相比很難做到資費(fèi)上的優(yōu)勢。最后，國內(nèi)也曾經(jīng)出現(xiàn)過一些網(wǎng)絡(luò)電話的類似產(chǎn)品，但是由于監(jiān)管原因曾經(jīng)被關(guān)停�！币晃煌ㄐ艠I(yè)內(nèi)人士告訴記者。
朗瑪信息的證券事務(wù)代表告訴記者，Phone+的流量費(fèi)用根據(jù)不同手機(jī)資費(fèi)有所不同，目前沒有詳細(xì)的資費(fèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，“不過算下來可能是比電話費(fèi)用稍微便宜一點(diǎn)�！�
附表申萬移動(dòng)通訊增值服務(wù)板塊上市公司價(jià)值分析比較(8月31日)
簡稱 最新價(jià)(元) 總市值(億元) 流通市值(億元) 每股收益 市盈率 市凈率 市現(xiàn)率 市銷率
TTM 12E 13E TTM 12E 13E (TTM) (TTM)
掌趣科技 26.08 42.68 10.67 0.40 0.54 0.80 65.19 48.09 32.49 4.99 7.35 20.97
朗瑪信息 66.65 35.59 8.93 1.38 1.53 2.18 48.43 43.55 30.58 8.19 11.80 26.64
拓維信息 9.51 26.96 17.29 0.16 0.30 0.41 58.06 31.84 23.26 3.36 272.52 7.36
北緯通信 15.88 18.01 13.08 0.20 0.40 0.51 77.68 39.59 31.42 3.84 -44.79 7.46
資料來源：Wind資訊
