北斗導航產(chǎn)業(yè)規(guī)�？蛇_5000億：商用尚待拓展

　　編輯有話說

　　尚處發(fā)展初期的北斗導航產(chǎn)業(yè)顯然具有明確的政策紅利預期，不妨關注�！�—黃宇

　　北斗導航產(chǎn)業(yè)規(guī)模可達5000億 商用待拓展 龍頭股估值高企

　　江怡曼

　　需要導航就用GPS的時代或許就要結束，國產(chǎn)北斗導航系統(tǒng)已經(jīng)蓄勢待發(fā)，大有“來勢洶洶”之勢。

　　近日，試運行一年的北斗導航系統(tǒng)正式開始提供區(qū)域服務。北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)新聞發(fā)言人冉承其表示，目前北斗系統(tǒng)在中國和周邊地區(qū)已經(jīng)可以獨立提供衛(wèi)星導航定位和授時服務，總體性能與美國GPS相當。

　　從資本市場上來看，“熊”了很長一段時間的北斗導航概念無疑是近期最大的熱點之一，北斗星通(002151.SZ)、國騰電子(300101.SZ)、北方導航(600435.SH)等相關公司強勢上漲。

　　取代GPS空間大

　　“相比GPS系統(tǒng)，北斗系統(tǒng)新增的通信功能可謂一大優(yōu)勢，是對傳統(tǒng)觀念中的導航系統(tǒng)進行改革的一次創(chuàng)舉。該功能可不斷得到技術及功能的充實和擴展，未來的北斗系統(tǒng)將不單純是導航系統(tǒng)，更多元化的功能及兼容力能助其與GPS形成差異化競爭�！敝型额檰柛呒壯芯繂T高博軒在接受第一財經(jīng)日報《財商》記者采訪的時候表示。

　　冉承其近期表示，短信服務是北斗衛(wèi)星導航試驗系統(tǒng)的特色。一般來講，世界上其他的全球衛(wèi)星導航系統(tǒng)只是告訴用戶什么時間、在什么地方，而北斗系統(tǒng)除此之外還可以將用戶的位置信息發(fā)送出去，使用戶想告知的其他人獲知用戶的情況。

　　據(jù)介紹，北斗一代自2003年底正式運行以來，到目前為止注冊用戶數(shù)大約在10萬，主要應用在國防安全領域，以及一些特定行業(yè)如漁業(yè)、氣象、交通、通信、電力等領域，其中漁業(yè)應用最廣，占比超過60%。

　　但由于北斗一代屬于試驗衛(wèi)星導航系統(tǒng)，用戶容量有限，目前市場上95%的導航終端仍然由美國的GPS占據(jù)。

　　目前來看，北斗定位精度高于GPS系統(tǒng)，但北斗系統(tǒng)整體布局的效率與GPS仍有差距，北斗計劃于2020年以35顆衛(wèi)星覆蓋全球，而GPS僅用24顆衛(wèi)星即完成全球覆蓋。

　　上海新時代證券策略分析師付少琪認為：“北斗導航全面取代GPS這個想法可能有點夸張，但是因為已經(jīng)站穩(wěn)了軍用和政府用導航市場，再朝民營方面滲透的話，競爭力就得到了很大的加強，不要說是全部占領GPS市場，就是占領個1/3到一半。對于相關一些上市公司來說，盈利增長已經(jīng)相當可觀了�！�

　　市場有多大？

　　事實上，能給資本市場帶來想象力的往往是廣闊的市場空間，北斗導航概念也不例外。

　　冉承其在國務院新聞辦舉行的發(fā)布會上透露，2012年衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)已經(jīng)超過1200億元，將來中國該產(chǎn)業(yè)會突破5000億元人民幣。

　　據(jù)中國衛(wèi)星導航定位協(xié)會咨詢中心統(tǒng)計，截至2011年年底，我國北斗一代終端社會持有量為10萬余套，參與北斗終端研發(fā)或銷售的企業(yè)數(shù)量為50~60家，年產(chǎn)值為3億~4億元左右；而GPS導航終端2011年的總銷售量突破4500萬臺，產(chǎn)值接近700億元，參與企業(yè)超過6800家。由此可見，北斗導航相關的領域還是有很大發(fā)展?jié)摿Φ摹?/p>

　　國泰君安預計，按照衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)每年20%的復合增速，2015年北斗占到15%的市場份額，那么2015年北斗產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將達到270億元以上，未來三年復合增速將在70%以上，產(chǎn)業(yè)將迎來蓬勃發(fā)展的機遇。

　　盡管如此，北斗導航系統(tǒng)在發(fā)展過程中顯然還要克服一些問題�！昂诵牟考�、核心技術的缺乏是北斗系統(tǒng)研制過程中的難點，核心技術無法進口，自主研發(fā)周期又較長，資金需求也較大，對我國相關研發(fā)團隊是巨大挑戰(zhàn)。而北斗系統(tǒng)的商業(yè)化應用目前還未完全開啟，裝載北斗的芯片以及兼容終端等方面的制造略為滯緩，大眾還無法享受北斗的諸多優(yōu)勢。相關部門在開拓市場及擴展產(chǎn)業(yè)鏈條方面應加大行動力度�！备卟┸幷f。

　　相關公司業(yè)績平淡

　　據(jù)介紹，北斗導航系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)鏈較長，其中，上游是導航與衛(wèi)星制造、芯片、模塊、天線等，相關企業(yè)是中國衛(wèi)星(600118.SH)、航天電子(600879.SH)等；中游是終端集成、系統(tǒng)集成，包括合眾思壯(002383.SZ)等公司；下游是銷售、運營、服務環(huán)節(jié)，主要龍頭企業(yè)有中海達(300177.SZ)、國騰電子等。

　　盡管前景足夠“誘人”，但記者了解到北斗導航概念的龍頭公司業(yè)績普遍不佳。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1月9日，今年以來上漲最好的幾家公司分別為北斗星通、華力創(chuàng)通(300045.SZ)、中海達、國騰電子、數(shù)字政通(300075.SZ)這5家公司。其中以北斗星通的表現(xiàn)最為強勁，本周連續(xù)漲停。

　　但北斗星通的業(yè)績平平，2012年前三季度的凈利潤同比僅微增1.15%，此外公司預計2012年全年的業(yè)績增長幅度為-15%到15%。華力創(chuàng)通和國騰電子的業(yè)績更加差勁，去年前三季度的凈利潤同比增長率分別為-12.68%和-44.85%。

　　中海達和數(shù)字政通的業(yè)績表現(xiàn)相對不錯，去年前三季度的凈利潤同比增長率分別為30.6%和48.24%。

　　而在Wind微型導航板塊統(tǒng)計的19家公司中，其余幾家公司的業(yè)績良莠不齊，既有去年前三季度業(yè)績分別大漲了70.02%、63.86%的四創(chuàng)電子(600990.SH)、深賽格(000058S.Z)，也有業(yè)績出現(xiàn)大幅回落的合眾思壯(002383.SZ)、超圖軟件(300036.SZ)、航天信息(600271.SH)等公司。

　　從估值來看，經(jīng)過近期的上漲之后，北斗星通概念股特別是龍頭公司的估值已經(jīng)相當高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日，北斗星通的市凈率達8.62倍，國騰電子也達到10.5倍，這兩家公司的市盈率(TTM)則分別高達162倍和133倍。

　　北斗星通：短期估值偏高關注一季度招標情況

　　林建榮

　　由于主營業(yè)務和北斗導航產(chǎn)業(yè)息息相關，北斗星通(002151.SZ)近期受到市場資金高度青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，2012年12月至今年1月10日，北斗星通股價漲幅118.04%，位居北斗概念股前列。

　　資料顯示，公司是北斗衛(wèi)星導航/測繪應用領域的龍頭，是北斗衛(wèi)星導航定位系統(tǒng)分理服務單位，主要業(yè)務是基于位置的信息服務系統(tǒng)集成、衛(wèi)星導航定位產(chǎn)品的供應和基于位置的信息服務。

　　2012年半年報顯示，公司主營產(chǎn)品分行業(yè)看，收入規(guī)模排名最靠前的是汽車電子行業(yè)，其次是測繪及高精度應用行業(yè)、國防行業(yè)、其他行業(yè)和海洋與漁業(yè)行業(yè)。

　　西南證券一位不愿透露姓名的分析師對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示：“北斗產(chǎn)業(yè)落實到產(chǎn)品的話，主要受益在于車載終端、艦載終端等。定位軍用終端2012年四季度基本停止招標，考慮到一代終端與二代終端之間的銜接，北斗二代布局后相關設備需要一個試運行的匹配過程，或許今年一季度能夠完成終端招標，屆時相關上市公司的業(yè)績將會實現(xiàn)分化�！�

　　聯(lián)訊證券TMT行業(yè)分析師表示：“我們看好北斗產(chǎn)業(yè)中長期的發(fā)展前景，但對北斗星通短期業(yè)績的刺激仍心存疑慮�？紤]到GPS的成本、技術優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)化初期主要受軍用和政府示范項目需求推動，我們認為北斗產(chǎn)業(yè)化進程將慢于預期，事態(tài)反轉(zhuǎn)將視軍方訂單大量釋放而定，啟動時間點有望落在2013年下半年�！�

　　隨著北斗導航技術在國防、海洋漁業(yè)、機械控制、高精度測繪、氣象監(jiān)測等專業(yè)領域的應用，國產(chǎn)北斗基礎元器件和終端產(chǎn)品將率先受益。北斗星通旗下和芯星通專業(yè)從事高集成度北斗芯片設計和高性能GNSS核心算法研發(fā)，目前受制于北斗系統(tǒng)處于建網(wǎng)階段，下游需求遲遲未能打開。聯(lián)訊證券認為：“芯片業(yè)務的戰(zhàn)略意義大于其短期業(yè)績貢獻度，因此我們亦將芯片業(yè)務止損轉(zhuǎn)盈看作北斗產(chǎn)業(yè)化大幕開啟的重要指標�！�

　　2012年三季報顯示，公司營業(yè)收入3.79億元，同比增長19.96%；歸屬上市公司股東的凈利潤0.29億元，同比增長1.15%。由于費用控制不力，公司三項費用合計同比攀升59.6%，導致前三季營業(yè)利潤尚不足百萬。

　　與此同時，前三季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入為-7264萬元，應收賬款同比增加13%，存貨增加30%，顯示出公司賒銷增加、庫存高企，未來流動性不容樂觀。資產(chǎn)負債率約為42.5%，遠高于同行業(yè)水平。聯(lián)訊證券認為：“公司擬向全體股東配股募資不超過5億元，這將有助于減輕公司的利息負擔，并支撐公司在導航與位置信息服務領域延續(xù)擴張勢頭�！�

　　1月10日，北斗星通報收于34.32元，動態(tài)市盈率162倍。上述西南證券分析師認為：“北斗星通目前估值相對是比較高的，這個估值主要是針對2013年的業(yè)績，所以一季度的招標情況顯得至關重要。如果招標超預期，這個估值就還有一定的空間，但是如果不及預期，現(xiàn)在的估值就有點偏高了，看招標情況再決定是否介入是比較理性的做法�！�

　　合眾思壯：新業(yè)務發(fā)力還需時日業(yè)績頹勢或?qū)⒗^續(xù)

　　林建榮

　　從2012年已經(jīng)公布的財報看，合眾思壯(002383.SZ)3個報告期的凈利潤均為負值。三季報顯示，2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤預計虧損3000萬~4000萬元。這只前籃球巨星姚明持股的股票，在上市之后股價幾乎一直在走下坡路。

　　去年12月以來，受益于市場對北斗導航概念的追捧，公司的股價又有所抬升。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年12月至今年1月10日，合眾思壯股票漲幅41.8%，報收18.15元。

　　西南證券一位不愿透露姓名的分析師對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示：“從去年12月開始，北斗板塊有兩個比較大的事件，一個是北斗系統(tǒng)空間信號接口控制文件(ICD)公開發(fā)布，并公布了北斗系統(tǒng)的服務性能、標志圖像、組織管理等詳細情況，意味著相關公司只要有能力研發(fā)，都能有相應的利好；另一個是北斗二代基本覆蓋亞太地區(qū)，對后期相關產(chǎn)業(yè)將產(chǎn)生影響�！�

　　合眾思壯是中國衛(wèi)星導航定位領軍企業(yè)之一，技術涵蓋GPS、GLONASS、北斗及多系統(tǒng)組合導航定位，傳統(tǒng)主營包括GIS數(shù)據(jù)采集產(chǎn)品和高精度測量產(chǎn)品、便攜導航產(chǎn)(PND)等，2012年新增位置服務和空間數(shù)據(jù)產(chǎn)品兩項主營。

　　三季報顯示，公司營業(yè)總收入2.88億元，同比下滑10.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.28億元，同比下滑179.85%。財報顯示，公司原有的便攜導航、GIS數(shù)據(jù)采集產(chǎn)品和高精度測量產(chǎn)品以及系統(tǒng)產(chǎn)品利潤均有較大幅度下降，造成了公司的整體虧損。

　　北京一位不愿透露姓名的分析師對記者表示：“2013年公司的看點還在于新增位置服務和空間數(shù)據(jù)產(chǎn)品等新業(yè)務，畢竟處于新興產(chǎn)業(yè)，競爭比較不激烈�！痹摲治鰩熣J為，便攜導航產(chǎn)品原為公司三大主營業(yè)務之一，但是由于大眾PND市場已經(jīng)發(fā)展多年，市場進入成熟期，競爭對手多且山寨產(chǎn)品橫行，公司的該項業(yè)務收入迅速下降，新業(yè)務雖然成為新看點，但發(fā)展情況仍舊有待觀察。

　　上述西南證券分析師認為，合眾思壯主要產(chǎn)品和GPS相關，比如車載導航，是GPS的終端和相關衍生品。在國家政策的扶持和鼓勵下，北斗未來增速會快于GPS，北斗的快速發(fā)展意味著GPS的市場將會減少。

　　可以說，北斗導航的發(fā)展對于合眾思壯來說是利弊相結合的事情。但公司目前的發(fā)展策略似乎也證明，在北斗導航業(yè)務方面，公司并不甘居人后。

　　2012年12月29日，公司公告稱全資子公司合眾思壯北斗導航有限公司(代建方)于近日與上海北斗導航應用產(chǎn)業(yè)基地有限公司(上市公司出資占公司注冊資本的40%)自籌資金投資人民幣1.6億元建設北斗導航應用研發(fā)中心。值得注意的是，此次投資主要將發(fā)生在2013~2014年度，對公司經(jīng)營形成一定的資金壓力。

　　附表衛(wèi)星導航概念股一覽(1月10日)

　　證券簡稱 最新價 今年以來 市盈率

　　(元) 漲跌幅(%) (TTM)

　　北斗星通 34.32 49.35 161.82

　　華力創(chuàng)通 15.72 23.29 74.00

　　中海達 15.24 19.44 41.86

　　國騰電子 14.89 12.21 132.83

　　深賽格 4.42 8.60 40.04

　　中國衛(wèi)星 13.22 8.09 47.27

　　啟明信息 6.67 6.55 44.12

　　數(shù)字政通 31.64 6.17 45.65

　　海格通信 30.63 6.17 40.68

　　江蘇三友 7.66 5.66 26.24

　　四維圖新 12.33 5.12 32.91

　　航天電子 6.80 4.29 37.58

　　航天晨光 8.32 3.74 40.35

　　四創(chuàng)電子 16.84 3.38 37.27

　　合眾思壯 18.15 3.36 -190.69

　　航天電器 11.59 2.20 25.35

　　超圖軟件 11.00 1.20 37.08

　　中元華電 9.22 0.99 29.10

　　歐比特 6.01 0.00 32.78