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移動(dòng)通信網(wǎng)(mscbsc)訊 北京時(shí)間6月24日下午消息，摩根大通今日發(fā)布投資報(bào)告，指出展訊通信(Nasdaq: SPRD )私有化可能是該公司成長(zhǎng)為無(wú)晶圓巨頭廠商的一種途徑。
以下為報(bào)告內(nèi)容摘要：
私有化細(xì)節(jié)/動(dòng)機(jī)：6月21日，展訊通信宣布從清華紫光集團(tuán)收到一份初步的非約束性報(bào)價(jià)，紫光集團(tuán)將為展訊通信每股美國(guó)存通股票(ADS)支付28.50美元，較該股周四收盤(pán)價(jià)溢價(jià)28%。按這一要約價(jià)格計(jì)算，展訊通信在2013年和2014年的價(jià)值分別為市盈率的11.5倍與10.4倍。展訊通信董事會(huì)正在審核這一收購(gòu)要約，目前還沒(méi)有做出決定。
清華紫光的主要控股方是全球最負(fù)盛名大學(xué)之一的清華大學(xué)。我們認(rèn)為這樁交易可能獲利的途徑之一就是展訊通信重回A股。當(dāng)前，類(lèi)似展訊通信這樣的TMT(科技、媒體和通信)公司的股票的交易價(jià)格均為市盈率的30至40倍。根據(jù)主板上市規(guī)則，公司控制權(quán)發(fā)生變化需要3年后才能在A股重新上市。
打造無(wú)晶圓巨頭廠商的一種途徑？過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)表明，私有化的時(shí)間可長(zhǎng)可短——最短可在數(shù)月內(nèi)完成，最長(zhǎng)可能要花費(fèi)好幾年。作為一家私有公司，相較短期內(nèi)的盈利能力，展訊通信可以更專(zhuān)注于長(zhǎng)期目標(biāo)，在價(jià)格與人才聘用方面變得更加激進(jìn)。另外，一旦展訊通信成為清華紫光旗下的一家私有公司，它可能會(huì)得到更多的政府補(bǔ)貼。當(dāng)展訊通信重回A股市場(chǎng)時(shí)，它可以獲取廉價(jià)的股權(quán)收購(gòu)。
總之，私有化可以加強(qiáng)展訊通信長(zhǎng)期的市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力。展訊通信股價(jià)的走勢(shì)可能會(huì)由私有化的時(shí)間表來(lái)決定，當(dāng)然也決定于該公司接下來(lái)的產(chǎn)品就緒情況。我們認(rèn)為，展訊通信到2015年技術(shù)遷移放緩時(shí)，可能會(huì)迎來(lái)巨大機(jī)會(huì)。
管理層/員工情緒：成功保留核心員工是展訊通信私有化的關(guān)鍵。假如這樁交易最終全部以現(xiàn)金形式完成，潛在的可能就是現(xiàn)在的管理層人員屆時(shí)可以套現(xiàn)，至少部分兌現(xiàn)。另一方面，根據(jù)集微網(wǎng)( laoyaoba.com )的消息，私有化后清華紫光可能會(huì)賦予現(xiàn)有管理層更多的控制權(quán)，以保證管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。
展訊通信是一家無(wú)晶圓半導(dǎo)體公司，為無(wú)線(xiàn)通信市場(chǎng)研發(fā)基帶和射頻處理器解決方案。
展訊通信于2007年在納斯達(dá)克上市。該公司總部位于中國(guó)上海，擁有約2000名員工，其中超過(guò)80%為研發(fā)人員。
我們預(yù)測(cè)的目標(biāo)股價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)：
主要下行風(fēng)險(xiǎn)包括：1)私有化交易兌現(xiàn)不了；2)競(jìng)爭(zhēng)加劇，特別是來(lái)自聯(lián)發(fā)科MT6572芯片的競(jìng)爭(zhēng)；3)研發(fā)項(xiàng)目延期，尤其是雙核/四核智能手機(jī)芯片項(xiàng)目延期。
主要上行風(fēng)險(xiǎn)包括：1)私有化落實(shí)；2)雙核/四核TD-SCDMA智能手機(jī)芯片研發(fā)的順利進(jìn)行，以及WCDMA芯片組的現(xiàn)場(chǎng)測(cè)試；3)EDGE智能手機(jī)出貨量在中國(guó)之外的新興市場(chǎng)的起飛；4)市場(chǎng)對(duì)展訊通信CDMA芯片組高于預(yù)期的需求。(朱飛)
