中國(guó)證券報(bào)：中國(guó)聯(lián)通1100億向中國(guó)電信出售C網(wǎng)

　　中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通昨日簽署協(xié)議，中國(guó)電信將以總價(jià)1100億元收購(gòu)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)與用戶資源。同時(shí)，聯(lián)通紅籌公司將以換股方式吸收合并中國(guó)網(wǎng)通，中國(guó)網(wǎng)通將成為聯(lián)通紅籌公司的全資附屬公司，并從香港聯(lián)交所和紐交所退市。

　　聯(lián)通董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官常小兵昨日在香港記者會(huì)上表示，與網(wǎng)通合并一事，會(huì)盡快進(jìn)行盡職審查，如進(jìn)展順利，可于9月份召開股東特別大會(huì)，力爭(zhēng)今年內(nèi)完成有關(guān)交易。聯(lián)通執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官佟吉祿則表示，新公司暫時(shí)沒有回歸A股計(jì)劃。他指出，雙方合并后，新公司會(huì)由聯(lián)通持有40.92%股權(quán)，網(wǎng)通持有29.49%，公眾股東占29.59%。

　　資金會(huì)投放在發(fā)展方面

　　常小兵表示，出售CDMA業(yè)務(wù)予中國(guó)電信后不會(huì)有分紅安排，因目前與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在較大差距，故必須加大GSM網(wǎng)絡(luò)的投資以將差距縮小，出售CDMA業(yè)務(wù)的資金會(huì)投放在發(fā)展方面。

　　被問(wèn)及聯(lián)通股東SK電訊對(duì)這次重組方案的態(tài)度時(shí)，常小兵指出，SK電訊有委派非執(zhí)行董事于聯(lián)通的董事局，而董事會(huì)順利通過(guò)重組方案，反映出對(duì)方的態(tài)度。

　　另外，網(wǎng)通董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官左迅生也表示，公司股東西班牙電訊在重組當(dāng)中給予熱烈支持。佟吉祿則表示，合并后，SK電訊及西班牙電訊仍是新公司股東。

　　根據(jù)框架協(xié)議，CDMA業(yè)務(wù)對(duì)價(jià)為438億元，CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)總對(duì)價(jià)為662億元，此次交易價(jià)格總計(jì)1100億元，將分三期以現(xiàn)金支付。在聯(lián)通與網(wǎng)通的合并交易中，中金和摩根大通分別擔(dān)任聯(lián)通的牽頭財(cái)務(wù)顧問(wèn)及財(cái)務(wù)顧問(wèn)，在聯(lián)通C網(wǎng)出售交易中，雷曼兄弟擔(dān)任聯(lián)通獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

　　東海證券研究員姚軍表示，中國(guó)聯(lián)通此次向中國(guó)電信出售C網(wǎng)資產(chǎn)的價(jià)格是一個(gè)折中數(shù)，符合此前市場(chǎng)的普遍預(yù)期。

　　海通證券研究員陳美風(fēng)認(rèn)為，這個(gè)價(jià)格符合預(yù)期，對(duì)中國(guó)電信來(lái)說(shuō)也算合理，因?yàn)樵谑召?gòu)價(jià)格當(dāng)中，除了資產(chǎn)價(jià)值外，還隱含了日后的3G牌照價(jià)值，而牌照價(jià)值不菲。

　　陳美風(fēng)稱，聯(lián)通C網(wǎng)業(yè)務(wù)去年的稅前利潤(rùn)為12億元，折合利潤(rùn)率為4%和40多倍市盈率，而這其實(shí)有很大提升空間。如果利潤(rùn)率能提升至10%，則稅前利潤(rùn)將達(dá)20多億元，市盈率也將降至20倍左右。

　　目前，聯(lián)通C網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)資源在集團(tuán)，而上市公司是通過(guò)租用集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)資源來(lái)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)的，因此向中國(guó)電信出售的資產(chǎn)包括網(wǎng)絡(luò)資源的價(jià)值以及C網(wǎng)用戶價(jià)值。此外，由于此前聯(lián)通有部分C網(wǎng)、G網(wǎng)共用網(wǎng)絡(luò)基站，雙方也承諾將按照對(duì)等原則向?qū)Ψ教峁┍匾�的�?jīng)營(yíng)條件和服務(wù)保障，兩網(wǎng)共用IT系統(tǒng)和共用增值業(yè)務(wù)平臺(tái)應(yīng)對(duì)等使用至2009年3月31日。

　　分析人士認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)393億元的稅前和未經(jīng)資產(chǎn)凈值調(diào)整前的收益，該估計(jì)收益將按C網(wǎng)出售對(duì)價(jià)減去C網(wǎng)業(yè)務(wù)于2007年12月31日的結(jié)余資產(chǎn)凈值確認(rèn)。

　　銀河證券研究員王國(guó)平預(yù)計(jì)，聯(lián)通上市公司此次獲得的資金，除了可以把現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)升級(jí)到WCD-MA之外，還可以對(duì)G網(wǎng)進(jìn)行一次新一輪擴(kuò)容，以便在未來(lái)以服務(wù)為導(dǎo)向的競(jìng)爭(zhēng)中處于有利位置。

　　較網(wǎng)通收盤價(jià)溢價(jià)3%

　　聯(lián)通紅籌公司還提出與中國(guó)網(wǎng)通合并的具體操作方案。聯(lián)通紅籌公司向每股中國(guó)網(wǎng)通股份支付1.508股股份，向每股中國(guó)網(wǎng)通美國(guó)托存股份支付3.016股中國(guó)聯(lián)通美國(guó)托存股份。合并交易完成后，中國(guó)聯(lián)通總股本將擴(kuò)大為237.645億股，按照聯(lián)通紅籌公司停牌前18.48港元的股價(jià)測(cè)算，本次合并交易總規(guī)模約為4391.67億港元。

　　聯(lián)通紅籌公司收盤價(jià)為18.48港元，按照這一換股比例，是在網(wǎng)通收盤價(jià)27.05港元的基礎(chǔ)上溢價(jià)3%確定的。

　　網(wǎng)通董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官左迅生表示，電盈實(shí)施的是內(nèi)部重組，網(wǎng)通贊成有關(guān)重組方案，因?yàn)橛欣�于提升電盈的價(jià)值。至于網(wǎng)通合并后會(huì)如何處理電盈的股權(quán)，他表示，電盈的股權(quán)由網(wǎng)通母公司持有，但目前的合并只涉及上市公司層面。