分析稱華為已到上市抉擇關(guān)口

　　2009年，華為以創(chuàng)歷史紀(jì)錄的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)宣告了對(duì)金融危機(jī)的勝戰(zhàn)；而2010年，欲借雄厚的財(cái)力，以海外收購(gòu)擴(kuò)張國(guó)際市場(chǎng)的華為，卻屢嘗敗果。

　　在近期美國(guó)寬帶網(wǎng)絡(luò)軟件廠商2Wire及之前摩托羅拉無(wú)線設(shè)備部門兩樁收購(gòu)案中，華為都提出了比最終得標(biāo)者高得多的報(bào)價(jià)，并延請(qǐng)了美國(guó)投資銀行摩根士丹利以及Sullivan & Cromwell、Skadden Arps和Arnold & Porter等多家在電信、并購(gòu)產(chǎn)業(yè)知名的國(guó)際律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，最終卻無(wú)濟(jì)于事。

　　海外收購(gòu)的屢戰(zhàn)屢敗，對(duì)華為來說已是循環(huán)多年的“魔咒”，正阻礙著它從中國(guó)最大的電信設(shè)備供應(yīng)商進(jìn)一步升級(jí)為全球最大電信設(shè)備商。

　　太多的分析表明，阻礙美國(guó)政府接受華為的主要障礙是對(duì)華為神秘背景的猜疑。解決這一猜疑的藥方也顯而易見，就是上市，而且是海外上市。主動(dòng)接受最嚴(yán)格的資本市場(chǎng)監(jiān)管，并向全球的投資者詳盡披露股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債表等等信息，這看起來已是華為升級(jí)的必由之路。

　　然而，華為不愿上市。華為是資本市場(chǎng)很愿意接納的公司，但華為從不積極。其理由，業(yè)界猜測(cè)，從“理不清、理還亂”的“職工股”到海外市場(chǎng)擴(kuò)張需要，不一而足。

　　現(xiàn)在，上市還是不上市，華為已到抉擇關(guān)口。

　　華為背景漸成焦點(diǎn)

　　在華為全球版圖中，北美市場(chǎng)是其最薄弱的部分，僅占不到1%的份額。尋找大型收購(gòu)標(biāo)的，無(wú)疑是快速突破北美市場(chǎng)的捷徑。不過，今年7月的2Wire及摩托羅拉無(wú)線設(shè)備部門這兩起并購(gòu)案，并不是華為在北美的首次遇挫。早在2007年，華為曾攜手貝恩資本欲收購(gòu)3Com，但該交易終因美國(guó)政府擔(dān)心華為獲得美國(guó)國(guó)防部使用的反黑客技術(shù)而被美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)阻止。最后，3Com被惠普成功收購(gòu)。

　　華為也曾試圖收購(gòu)北電網(wǎng)絡(luò)的一部分資產(chǎn)，但后者終被愛立信斬獲，原因包括華為有被起訴侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)等“污點(diǎn)”。

　　最新的這兩起收購(gòu)案對(duì)華為的打擊更為直接。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，華為競(jìng)購(gòu)摩托羅拉無(wú)線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)的出價(jià)要比諾基亞西門子(下稱諾西)高出10%左右，而最終諾西以12億美元拿下交易。為贏得交易，諾西同意讓摩托羅拉保留額外的1.5億美元應(yīng)收賬款、現(xiàn)金和其它資產(chǎn)，同時(shí)準(zhǔn)許保留無(wú)線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)的大多數(shù)專利——這些交易代價(jià)，是很難令意在獲取專利技術(shù)的華為所接受的。

　　至于2Wire，也被英國(guó)電視機(jī)頂盒制造商以4.75億美元收入囊中，出價(jià)更高的華為競(jìng)購(gòu)失敗的最主要原因是，2Wire董事會(huì)擔(dān)心華為的收購(gòu)方案無(wú)法獲得美國(guó)政府的批準(zhǔn)，拖延時(shí)間過長(zhǎng)，最終選擇放棄與其交易。

　　值得注意的不僅僅是這連續(xù)的幾起收購(gòu)失利案，還有最近國(guó)際通信設(shè)備市場(chǎng)上一系列微妙變化，其中包括印度禁止中國(guó)華為與中興產(chǎn)品銷售風(fēng)波。在印度禁購(gòu)風(fēng)波中，華為與中興被要求公開其股權(quán)結(jié)構(gòu)。據(jù)本刊記者了解，中興與華為都分別向印度在一定程度上公開了其股權(quán)架構(gòu)，這使得印度問題獲得了緩解。華為此后也宣布要在印度建全球最大研發(fā)中心。

　　在這些問題的背后，最多的猜測(cè)是關(guān)于華為身后是否有中國(guó)的軍方背景。不僅僅其當(dāng)家人任正非始于軍人身份，而且華為在早年創(chuàng)業(yè)時(shí)與郵電系統(tǒng)有著很深的關(guān)聯(lián)，而中國(guó)早年的郵電系統(tǒng)有很多部隊(duì)轉(zhuǎn)業(yè)者，通信設(shè)備最初也多用于部隊(duì)，外界因此有很多聯(lián)想。

　　據(jù)一位華為內(nèi)部人士透露，從本世紀(jì)初開始，華為的職工持股就從過去的分散無(wú)序逐漸轉(zhuǎn)入了職工持股工會(huì)，建立了一套復(fù)雜的持股與激勵(lì)計(jì)劃，經(jīng)過不斷變更與調(diào)整，華為公司目前在表面上已經(jīng)成為了全部由員工持股的私人公司，背后并無(wú)政府部門直接持股。

　　上述華為員工稱，為了贏得北美的競(jìng)購(gòu)以及應(yīng)對(duì)印度官方的壓力，為了證明自己并沒有軍方和政府投資背景，華為首次公開了股權(quán)架構(gòu)，但作用甚微。因?yàn)楦鶕?jù)其提供的股權(quán)結(jié)構(gòu)，超過98.5%的股份都是由職工持股工會(huì)持有，不到1.5%由任正非個(gè)人持有。外界仍然認(rèn)為職工持股工會(huì)背后可能還有著看不清楚的結(jié)構(gòu)。

　　此外，華為雖然在國(guó)際擴(kuò)張中屢屢受挫，但多年來在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和很多新興市場(chǎng)卻所向披靡。中國(guó)國(guó)內(nèi)的通信運(yùn)營(yíng)商都是國(guó)有壟斷企業(yè)，這也是外界質(zhì)疑其得到官方政治支撐的重要因素。

　　不透明，背后有政府支持，有軍方背景，不尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)等等，都已成為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手游說歐美政府對(duì)華為施以限制的大棒。

　　上市顧慮難解

　　為表白透明化，華為從2005年開始每年堅(jiān)持公布年報(bào)。不過其年報(bào)也被外界指責(zé)為問題多多。一方面華為的年報(bào)發(fā)布時(shí)間缺乏規(guī)律，比如今年華為3月31日公布年報(bào)，去年是4月23日公布，2007年則是7月10日公布。另外，華為每年公布的數(shù)據(jù)項(xiàng)目都在發(fā)生變化，中英文報(bào)告常有諸多不一致之處，財(cái)務(wù)報(bào)表不完整等等，這些都備受詬病。

　　顯然，這離政府監(jiān)管者和市場(chǎng)希望看到的“透明化”還很遙遠(yuǎn)。上市，尤其是去美國(guó)等海外市場(chǎng)上市，成為一家國(guó)際公眾公司，已經(jīng)成為華為想要解決問題的捷徑。當(dāng)然，對(duì)于華為來說，上市只是手段，不是目的，通過上市更加重要的是能建立一套公開透明的公司治理結(jié)構(gòu)，一套被監(jiān)管的、有公信力的、更體現(xiàn)企業(yè)核心價(jià)值的運(yùn)營(yíng)模式。

　　但上不上市，實(shí)際上是一個(gè)困擾華為十多年的問題。華為多位員工都稱，在1998年、2004年前后，公司都曾有過將要上市的內(nèi)部傳言，最終不了了之。而其中的“攔路虎”是難以解決沉疴多年的私人股權(quán)清理以及關(guān)聯(lián)公司問題。

　　公開資料顯示，1987年，任正非以2萬(wàn)元資本在深圳注冊(cè)創(chuàng)立華為。華為從最初一個(gè)小的交換機(jī)代理商，逐漸發(fā)展為如今的規(guī)模，早期創(chuàng)業(yè)時(shí)的“持股模式”功不可沒。在上世紀(jì)90年代，華為每年的銷售額幾乎以翻番速度增長(zhǎng)，員工的股權(quán)回報(bào)率最高時(shí)達(dá)到100%。從1994年開始，員工每年固定分紅高達(dá)每股0.7元，投資回報(bào)率達(dá)70%。

　　直到2001年華為進(jìn)行期權(quán)改革，公司不再向新員工售股，同時(shí)老員工的股票也逐漸轉(zhuǎn)化為期股。員工從期權(quán)中獲得收益的大頭不再是分紅，而是期股所對(duì)應(yīng)的公司凈資產(chǎn)的增值部分，行使期限為四至十年。

　　一位在上世紀(jì)90年代中期購(gòu)入華為股票的郵電系統(tǒng)人士稱，當(dāng)時(shí)，華為要上市就成了像他一樣購(gòu)入華為股票的人的希望，而當(dāng)時(shí)像他這樣從外部購(gòu)入華為股票的郵電系統(tǒng)人士有很多。但后來華為對(duì)這些體外股票進(jìn)行了回購(gòu)操作。

　　早年地方郵電系統(tǒng)還以電信“三產(chǎn)公司”的名義持有華為股票，員工認(rèn)購(gòu)時(shí)只在“三產(chǎn)公司”領(lǐng)到認(rèn)購(gòu)憑據(jù)，但“三產(chǎn)公司”后來因政策原因解散后，股份有的被回購(gòu)，有的仍盤根錯(cuò)節(jié)地糾結(jié)其中。華為關(guān)于外部股權(quán)清理的運(yùn)作已長(zhǎng)達(dá)十年，卻由于過于復(fù)雜，具體過程及現(xiàn)狀至今鮮為人知。

　　令人眼花繚亂的還有華為多次錯(cuò)綜復(fù)雜的增資，以及關(guān)聯(lián)公司成立和劃轉(zhuǎn)過程。

　　公開報(bào)道顯示，1995年，華為的7005萬(wàn)元注冊(cè)資本基本是原來最早推行的員工股份。1997年華為按照當(dāng)時(shí)的《深圳市國(guó)有企業(yè)內(nèi)部員工持股試點(diǎn)暫行規(guī)定》進(jìn)行員工持股制度改制，完成第一次增資。華為當(dāng)時(shí)在冊(cè)的2432名員工股份全部轉(zhuǎn)到深圳市華為技術(shù)有限公司工會(huì)的名下，占61.86%；其余的股東為華為新技術(shù)有限公司工會(huì)(33.09%)和華為新技術(shù)有限公司(5.05%)，其中華為新技術(shù)以現(xiàn)金出資。之后華為一直以各種名義的公司工會(huì)持股。

　　但即使在華為多年的“老人”也搞不清楚華為有多少關(guān)聯(lián)公司，以及名下各工會(huì)股份與早年扭結(jié)進(jìn)來的各地郵電、電信管理局人員彼此的關(guān)系。根據(jù)華為最新統(tǒng)計(jì)的官方資料，華為全球員工一共9.5萬(wàn)余人，持股人數(shù)則多達(dá)6萬(wàn)多人，職工個(gè)人持股比例高達(dá)60%以上，復(fù)雜程度可見一斑。

　　而另一位接近華為的業(yè)內(nèi)資深人士則稱，華為不愿上市還有一個(gè)很實(shí)際的顧慮，即擔(dān)心歐美等國(guó)的反海外腐敗法律法規(guī)會(huì)制約華為在新興市場(chǎng)的擴(kuò)張速度，“華為是‘土狼文化’，一旦上市就會(huì)被歐美的法律法規(guī)捆住手腳�！�