中興通訊反彈60%：三看點(diǎn)或驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

　　公私募去年四季度齊加倉(cāng)，國(guó)海富蘭克林和光大保德信介入積極

　　黃婷

　　[ 去年四季度，共有17只基金仍然駐守中興通訊，持股總量為2.03億股，較去年三季度增加了54.53萬(wàn)股，雖然增加的幅度不大，但部分基金的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化 ]

　　作為國(guó)內(nèi)通信行業(yè)的龍頭老大，公募基金曾經(jīng)的“定海神針”，中興通訊(000063.SZ)2012年極度糟糕的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)重創(chuàng)了不少投資人。

　　中興通訊這只白馬股已經(jīng)成為光陰的故事？

　　然而，就在業(yè)績(jī)巨虧的公告發(fā)布之后，中興通訊在二級(jí)市場(chǎng)非但沒(méi)有再度遭遇“斬殺”，股價(jià)反而呈現(xiàn)出逐步回暖的態(tài)勢(shì)。在春節(jié)以來(lái)A股整體陷入調(diào)整的情況下，中興通訊卻是一路逆勢(shì)上漲，從去年12月見(jiàn)底以來(lái)，中興通訊的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲超過(guò)60%，同期上證指數(shù)漲幅只有17.38%。

　　巨虧落地，股價(jià)逆市走強(qiáng)

　　虧損25億~29億元！

　　面對(duì)中興通訊2012年的業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，不少投資人表現(xiàn)出來(lái)的卻是意外的冷靜。

　　“在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的背景之下，加上歐債危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，對(duì)于中興通訊而言，由于面對(duì)的是全球市場(chǎng)，沖擊是首當(dāng)其沖的，2012年的業(yè)績(jī)巨虧已經(jīng)是在市場(chǎng)的預(yù)期當(dāng)中。”深圳一位私募基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者指出，2012年股價(jià)的暴跌也已經(jīng)充分反映了這一點(diǎn)。

　　“中興通訊過(guò)去兩年股價(jià)一路下行，就是由于公司業(yè)績(jī)嚴(yán)重低于市場(chǎng)預(yù)期，使得許多投資者對(duì)公司前景失去信心�！惫獯笞C券通信行業(yè)分析師周勵(lì)謙也對(duì)記者指出。

　　僅在2012年股價(jià)加速下跌的這段時(shí)間內(nèi)，最多的時(shí)候，中興通訊股價(jià)一度下跌超過(guò)了65%。

　　“從去年下半年開(kāi)始，我們就在尋找一些確定性的行業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)，通信業(yè)就是其中一塊�！鄙鲜錾钲谒侥蓟�金經(jīng)理說(shuō)，在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，酒類、醫(yī)藥已經(jīng)失去了爆發(fā)的機(jī)會(huì)，而銀行、地產(chǎn)在年底反彈之后也很難再有大的機(jī)會(huì)，但是，像通信行業(yè)則明顯存在見(jiàn)底反彈的機(jī)會(huì)，業(yè)績(jī)有很大的爆發(fā)空間。

　　周勵(lì)謙也對(duì)記者指出，在2013年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景之下，通信業(yè)投資最為明確，預(yù)計(jì)2013年LTE資本開(kāi)支將達(dá)到540億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)671%，通信行業(yè)將進(jìn)入新一輪景氣周期，通信設(shè)備也整體將受益。

　　正是在看好通信業(yè)前景的情況下，上述深圳私募基金經(jīng)理表示從去年下半年已經(jīng)開(kāi)始逐漸買入行業(yè)龍頭股中興通訊。

　　“中興通訊在通信行業(yè)的龍頭地位還是穩(wěn)如泰山的，而它的市值就在400億元左右，并不算多。在行業(yè)前景已經(jīng)逐漸明朗的情況下，資金從去年年底就開(kāi)始逐漸流入，特別是今年，在4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的刺激之下，股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上逆勢(shì)走強(qiáng)。”廣州一位私募基金經(jīng)理指出。

　　公募基金在該股上的操作也在去年四季度發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變。2011年以來(lái)，公募基金一路都在逐漸撤離中興通訊，基金持股比例逐步下降。而在去年四季度，根據(jù)基金四季報(bào)的數(shù)據(jù)，共有17只基金仍然駐守中興通訊，持股總量為2.03億股，較去年三季度增加了54.53萬(wàn)股，雖然增加的幅度不大，但部分基金的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化。

　　國(guó)海富蘭克林基金旗下有3只基金在去年四季度大舉加倉(cāng)中興通訊。光大保德信基金旗下則有4只基金四季度重倉(cāng)持有中興通訊，其中光大核心、光大紅利和光大行業(yè)輪動(dòng)均在去年四季度精準(zhǔn)入場(chǎng)，而光大優(yōu)勢(shì)則在去年三季度持有5904.33萬(wàn)股的基礎(chǔ)上大舉加倉(cāng)1529.39萬(wàn)股。

　　4G會(huì)帶來(lái)多大轉(zhuǎn)機(jī)？

　　“中興通訊最大的看點(diǎn)還在4G。”上述深圳私募基金經(jīng)理指出。

　　兩會(huì)期間，工信部部長(zhǎng)苗圩就多次表態(tài)稱，4G牌照有望在今年年內(nèi)發(fā)放，政府對(duì)4G商用的積極態(tài)度也讓通信行業(yè)的關(guān)注度持續(xù)上升。

　　4G時(shí)代的中興通訊業(yè)績(jī)會(huì)受到多大的提升？

　　“從產(chǎn)業(yè)格局的角度分析，我們認(rèn)為中興在4G 時(shí)代的產(chǎn)業(yè)鏈地位較3G時(shí)代前進(jìn)了一大步�！敝軇�(lì)謙指出，3G時(shí)代中興WCDMA 主要受益于中國(guó)聯(lián)通，海外份額極低。進(jìn)入4G時(shí)代，由于兩種制式差異減小，中興LTE-FDD 已強(qiáng)于此前的WCDMA，不僅國(guó)內(nèi)能繼續(xù)享有中國(guó)聯(lián)通的份額，且海外也能取得一定的份額。

　　此外，對(duì)國(guó)內(nèi)TD-LTE 而言，經(jīng)過(guò)2012年中國(guó)移動(dòng)在14個(gè)城市開(kāi)展試商用以及終端產(chǎn)品(尤其是數(shù)據(jù)卡)的逐步成熟，大眾消費(fèi)者已開(kāi)始接受4G的概念。

　　周勵(lì)謙指出，對(duì)中興通訊而言，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)是其利潤(rùn)的主要來(lái)源，而LTE設(shè)備又是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)中利潤(rùn)率較高的部分，因此國(guó)內(nèi)4G建設(shè)帶來(lái)的收入、凈利潤(rùn)增量將是公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。

　　民生證券通信設(shè)備行業(yè)研究員李勇對(duì)記者表示，從2G到3G再到4G，國(guó)產(chǎn)廠商正在逐步往好的方向發(fā)展，4G時(shí)代會(huì)給中興通訊的利潤(rùn)帶來(lái)明顯的改觀。

　　“但是從短期來(lái)看，4G對(duì)中興通訊收入方面的貢獻(xiàn)不會(huì)很明顯�！崩钣卤硎尽�

　　摩根大通也發(fā)表研究報(bào)告指出，雖然中國(guó)工業(yè)和信息化部已經(jīng)暗示4G發(fā)牌會(huì)在今年下半年，但因?yàn)閮?nèi)地TD-LTE網(wǎng)絡(luò)不如FDD成熟，營(yíng)運(yùn)商將對(duì)降低成本十分執(zhí)著，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，故認(rèn)為中興的4G網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的定價(jià)以及毛利率前景不明朗；而且中興因?yàn)樵诎l(fā)達(dá)國(guó)家的營(yíng)運(yùn)規(guī)模小，而且公司重組步伐緩慢，這令公司的股本回報(bào)上升空間有限。

　　“不可否認(rèn)，4G的逐步推進(jìn)將是中興通訊未來(lái)股價(jià)上漲最大的催化劑�！鄙鲜鰪V州私募基金經(jīng)理指出，但是從另一方面看，中興通訊最大的風(fēng)險(xiǎn)也在于中國(guó)移動(dòng)4G招標(biāo)未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。

　　2013迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)年？

　　“除了4G以外，支持中興通訊2013年業(yè)績(jī)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)還有一些比較確定的因素�！崩钣抡f(shuō)，中興通訊以往的海外戰(zhàn)略投入項(xiàng)目在今年已經(jīng)逐漸進(jìn)入回報(bào)期。

　　過(guò)去幾年，中興通訊大步伐地?cái)U(kuò)張帶來(lái)了業(yè)績(jī)上的陣痛，但低谷過(guò)后，擴(kuò)張之后的回報(bào)也將開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　2008~2012年期間，中興通訊搬遷替換了70多張2/3G 網(wǎng)絡(luò)，部署約25萬(wàn)SDR(軟基站，軟件定義無(wú)線電)基站，獲得50多份HSPA+合同，以及30多份LTE商用合同，并且建設(shè)了100 多張LTE 試驗(yàn)網(wǎng)。目前，中興各制式無(wú)線產(chǎn)品已經(jīng)在110 多個(gè)國(guó)家、130 多個(gè)運(yùn)營(yíng)商實(shí)現(xiàn)商用。

　　“中興的戰(zhàn)略投入最終必將獲取相應(yīng)回報(bào)，只是在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，其回報(bào)期拉長(zhǎng)了，才出現(xiàn)了2012年的業(yè)績(jī)巨虧�！崩钣抡f(shuō)。

　　而事實(shí)上，李勇指出，海外投入的回報(bào)已經(jīng)初見(jiàn)端倪。比如，2012 年底，歐盟和奧地利監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批通過(guò)了和記黃埔對(duì)奧地利Orange(法電子公司)的收購(gòu)案，中興作為奧地利和記唯一的系統(tǒng)設(shè)備供應(yīng)商，通過(guò)整網(wǎng)搬遷大幅提升其網(wǎng)絡(luò)競(jìng)爭(zhēng)力的重要戰(zhàn)略合作伙伴，將繼續(xù)為奧地利和記完成對(duì)Orange 網(wǎng)絡(luò)整合和升級(jí)。

　　根據(jù)光大證券的估算，中興通訊海外市場(chǎng)2012年虧損高達(dá)45億元左右，而2013年虧損將有望大幅收窄，預(yù)計(jì)將控制在5億元左右。

　　而對(duì)于中興通訊甚囂塵上的裁員風(fēng)波，在周勵(lì)謙看來(lái)，也將為中興通訊2013年的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)做出貢獻(xiàn)。

　　根據(jù)周勵(lì)謙的測(cè)算，保守估計(jì)公司人員數(shù)量減少7000人的情況下，中興通訊2013年的成本費(fèi)用有望節(jié)省15億元以上。