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伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，三網(wǎng)融合的推進(jìn)，相關(guān)光通訊設(shè)備行業(yè)前景廣闊。信達(dá)證券考慮到光通信將迎來(lái)高景氣長(zhǎng)周期，且烽火通信(600498，收盤價(jià)31.96元)屬于行業(yè)龍頭企業(yè)，給出推薦買入的評(píng)級(jí)。
光通信行業(yè)將迎來(lái)高景氣周期
“十二五”通信行業(yè)規(guī)劃大約為2萬(wàn)億元投資，80%流向移動(dòng)寬帶與固定寬帶建設(shè)，2011年將成為3G建設(shè)的收尾年份；FTTH作為光纖到戶的終極形式，在政府“銅退光進(jìn)”的政策指導(dǎo)下將成為電信重點(diǎn)推廣對(duì)象。
目前我國(guó)寬帶接入方式主要有DSL、CableModem、FTTX等，過(guò)去DSL以價(jià)格低廉、速度基本能滿足用戶需求等特點(diǎn)占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額。但隨著網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的日益豐富，DSL逐漸無(wú)法滿足高清視頻、網(wǎng)絡(luò)游戲等高速率網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的要求，被FTTX取代已成必然。FTTH是電信未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展方向。
廣電加速NGB(下一代廣播電視網(wǎng))建設(shè)與雙向改造。無(wú)論是帶寬需求還是與電信競(jìng)爭(zhēng)需要，NGB與雙向改造都將成為廣電在三網(wǎng)融合中占領(lǐng)先機(jī)的重要基礎(chǔ)，NGB目標(biāo)覆蓋全國(guó)3億用戶。未來(lái)十年，NGB與雙向改造投入均將超過(guò)1000億元，年均為光通信產(chǎn)業(yè)帶來(lái)200億元新增需求。
2010年國(guó)家電網(wǎng)開(kāi)始電力光纖試點(diǎn)建設(shè)，啟動(dòng)電力光纖入戶試點(diǎn)工程，2011年智能電網(wǎng)進(jìn)入全面建設(shè)階段。預(yù)計(jì)未來(lái)十年內(nèi)，超過(guò)4萬(wàn)億元資金將投向智能電網(wǎng)領(lǐng)域，光通信設(shè)備作為智能電網(wǎng)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)備，必將收獲豐厚回報(bào)。
核心產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng)
烽火通信2010年全年收入57億元，同比增長(zhǎng)21.21%。主要得力于國(guó)內(nèi)光通信建設(shè)的快速展開(kāi)。
公司今年一季度收入為11億元，同比增長(zhǎng)9.21%，在行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)中，依然保持領(lǐng)先地位。
公司2010年最主要收入為通信系統(tǒng)設(shè)備，占比為56.24%；其次為光纖及線纜，占比為32.44%；數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品最少，為9.79%。
通信系統(tǒng)設(shè)備毛利率從2008年31.68%下降到2010年23.01%；光纖及線纜毛利率則從2008年16.9%上升到2010年23.26%，信達(dá)證券認(rèn)為，這主要是因?yàn)楣竟饫w預(yù)制棒生產(chǎn)和研發(fā)水平上升較快，因此降低了成本，提高了毛利率；數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品毛利率基本保持穩(wěn)定。
此外公司去年底存貨總計(jì)為34.7億元，賬面價(jià)值為31.5億元，比年初存貨總計(jì)為28億元和賬面價(jià)值25億元均有較大增長(zhǎng)，增長(zhǎng)分別為23%和26%。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步激烈，和國(guó)內(nèi)通信設(shè)備和光纜價(jià)格的進(jìn)一步下降，將對(duì)公司收入產(chǎn)生較大影響。
但光纖預(yù)制棒項(xiàng)目完工投產(chǎn)，帶給公司更強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，更完整的產(chǎn)業(yè)鏈，更低的產(chǎn)品成本以及更豐厚的利潤(rùn)。
信達(dá)證券預(yù)計(jì)，烽火通信2011年～2013年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為：71億元、86億元、102億元，利潤(rùn)總額分別為6.1億元、8億元、10億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.06元、1.37元、1.71元。
信達(dá)證券
