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2012年初至6月8日，計(jì)算機(jī)軟硬件板塊的表現(xiàn)均弱于滬深300指數(shù)。該板塊的上半年行情分為兩個(gè)階段，一是1月至3月中，軟硬件板塊整體向上，其中軟件和服務(wù)跑贏滬深300，專用硬件終端與滬深300漲幅一致。二是3月中至6月8日，板塊整體向下，軟件和硬件均弱于滬深300。
具體來(lái)看，計(jì)算機(jī)軟硬件板塊的整個(gè)上半年走勢(shì)有三個(gè)特點(diǎn)：1、軟件和服務(wù)板塊跌幅較大，為3.2%，硬件終端下跌1.2%，同期滬深300上漲4.3%。2、軟硬件板塊均表現(xiàn)略微弱于整個(gè)信息技術(shù)板塊(信息技術(shù)板塊上漲3%)，意味著弱于電子等其他子行業(yè)。3、軟硬件板塊的振幅都比較大。
我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)板塊的疲弱表現(xiàn)主要有兩個(gè)原因：一是估值水平從高位向合理水平回歸；二是一季度業(yè)績(jī)不佳。盡管一季度是計(jì)算機(jī)行業(yè)的淡季，但即使與2011年相比，2012年一季度的同比增長(zhǎng)率都有大幅下滑，對(duì)市場(chǎng)信心打擊較大。
不過(guò)，從行業(yè)細(xì)分來(lái)看，軟件產(chǎn)業(yè)仍處快速發(fā)展期。2012年前4個(gè)月整個(gè)軟件產(chǎn)業(yè)保持快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)26%，但低于上年同期1.9個(gè)百分點(diǎn)，略有下滑。從歷史數(shù)據(jù)看，軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展與GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)增長(zhǎng)走勢(shì)的相關(guān)度并不高，而且增長(zhǎng)率差異的縮小趨勢(shì)比較緩慢。2009年、2010年、2011年軟件產(chǎn)業(yè)增速領(lǐng)先GDP增速的幅度分別為25.5、20.6、23.2個(gè)百分點(diǎn)。因此，軟件產(chǎn)業(yè)仍有較大可能保持長(zhǎng)期快速發(fā)展。在GDP不出現(xiàn)劇烈下滑的假設(shè)下，產(chǎn)業(yè)仍然將保持快速發(fā)展。但由于國(guó)內(nèi)有相當(dāng)數(shù)量的A股軟件上市公司以政府部門(mén)為主要客戶，因此不同的細(xì)分行業(yè)受經(jīng)濟(jì)尤其是財(cái)政開(kāi)支變化的影響仍然可能有明顯差異。
值得投資者注意的是，由于PC類硬件中出口占絕大多數(shù)，因此行業(yè)產(chǎn)出的增長(zhǎng)下滑主要受出口的影響較大。3、4月是PC出口的傳統(tǒng)旺季，4月份的出口增速已經(jīng)恢復(fù)到往年正常水平。但隨著希臘退出歐元區(qū)的可能性增加，歐債危機(jī)的前景仍然具有很大的不確定性。歐洲市場(chǎng)有可能率先拖累硬件出口。
就行業(yè)的上市公司而言，上半年的盈利預(yù)測(cè)狀況弱于去年，市場(chǎng)已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。但在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的企業(yè)家信心指數(shù)中比較，計(jì)算機(jī)軟件服務(wù)業(yè)遠(yuǎn)高于所有其他行業(yè)，而且其最新一季的指數(shù)也仍然處于歷史的較高位，這表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)下半年的發(fā)展依然看好。
從市盈率走勢(shì)看，大部分子行業(yè)板塊的估值水已經(jīng)回落到接近三年來(lái)的最低水平，繼續(xù)下跌的可能性小。另外，計(jì)算機(jī)行業(yè)絕大部分屬于輕資產(chǎn)公司，受資金緊張困擾的情況很少。經(jīng)歷了上半年的低迷形勢(shì)后，在IT需求持續(xù)增長(zhǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋拢袠I(yè)快速發(fā)展的特性在下半年會(huì)得以舒展。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，需要持有的行業(yè)投資策略就是回歸價(jià)值基本面、精選個(gè)股。行業(yè)上市公司的下游市場(chǎng)分散，公司特點(diǎn)迥異。在上市公司整體技術(shù)水平與業(yè)界前沿領(lǐng)域相距甚遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)下，我們建議投資者拋棄虛幻概念、回歸價(jià)值基本面，精選有核心競(jìng)爭(zhēng)力或是有較大把握分享細(xì)分市場(chǎng)高成長(zhǎng)預(yù)期的公司。一些細(xì)分市場(chǎng)如鐵路信息化、交通信息化、軟件服務(wù)外包、醫(yī)療衛(wèi)生信息化、北美出口市場(chǎng)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)等機(jī)會(huì)相對(duì)確定，而相關(guān)的電子政務(wù)市場(chǎng)或受政府開(kāi)支的影響，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎為上。 (作者系招商證券分析師)
