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齊魯證券 張栩
目前，CPI已出現(xiàn)下降趨勢，PPI或也已達(dá)到頂部位置，我們相信在不久的將來這兩者均會調(diào)頭向下，整體的通脹問題將有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，加之我國3G時代很快將到來，因而未來幾年我國通信行業(yè)仍將保持穩(wěn)定的發(fā)展。
通信行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較低
從總體上來看，與能源、航運、機(jī)械、有色金屬等行業(yè)不同，我國的通信行業(yè)目前仍然處在一個飛速成長階段，周期性并不明顯，因此，它受整體國民經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響相對較小。過去四年，通信行業(yè)的整體性指標(biāo)總收入和固定資產(chǎn)投資均出現(xiàn)穩(wěn)定增長，成長性非常明顯。而從過去五年的GDP增長率和通信業(yè)務(wù)總量增長率對比可以看出，兩者基本沒有相關(guān)性，且后者遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前者。
我國通信行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況相關(guān)度相對較低，主要是我國的經(jīng)濟(jì)體制結(jié)構(gòu)仍然以傳統(tǒng)工業(yè)為主，通信、IT等信息產(chǎn)業(yè)在其中占據(jù)的比重相對較小，體現(xiàn)在通信行業(yè)上，就是通信業(yè)務(wù)總量在GDP中占據(jù)比重不大。
而目前整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境就是CPI及PPI的高位運行，我們將通信行業(yè)分為四個細(xì)分子行業(yè)，即運營子行業(yè)、設(shè)備制造子行業(yè)、系統(tǒng)集成子行業(yè)和增值服務(wù)提供子行業(yè)，不同的子行業(yè)對于CPI和PPI的敏感性不同，我們認(rèn)為，CPI、PPI對通信行業(yè)直接影響主要體現(xiàn)在設(shè)備制造方面。
從成本和收入兩方面來看，如果CPI和PPI的高位運行使得行業(yè)內(nèi)大部分公司的收入增長幅度低于成本增長幅度，或者收入減少幅度高于成本下降幅度，則將說明其對于行業(yè)的直接影響是明顯而無法忽視的。對于不同子行業(yè)的公司，其成本與收入的體現(xiàn)方式不同，相應(yīng)的與CPI和PPI的關(guān)系也有所區(qū)別。從趨勢來看，CPI增速已經(jīng)有所趨緩，最高點已過，且其上揚的主要動力一直為食品價格，而通信服務(wù)的CPI一直呈小幅下降趨勢，通信工具(設(shè)備)的CPI則一直達(dá)到17%以上的大幅下降。從PPI的角度來看，通信行業(yè)相關(guān)指標(biāo)亦存在與CPI類似的情況，盡管近一年時間以來PPI出現(xiàn)大幅上揚，但通信設(shè)備、計算機(jī)和其他電子設(shè)備制造業(yè)的PPI卻一直逆勢保持下降趨勢，下降幅度為2%左右。
若不考慮人力成本，僅僅從CPI和PPI角度考慮成本收入，四個子行業(yè)中運營、系統(tǒng)集成和增值服務(wù)提供三個子行業(yè)的收入下降趨勢都小于或等于成本下降趨勢，因此受到CPI與PPI的負(fù)面影響基本可以忽略不計。而設(shè)備制造子行業(yè)則出現(xiàn)收入下降幅度略大于成本下降幅度的情況，這說明存在一定的負(fù)面影響，且需要結(jié)合相關(guān)金屬及其他原材料的價格運行狀況，來判斷該影響是否顯著。而在通信設(shè)備產(chǎn)品中，常用的原材料有鋼鐵、銅、鋁和鎂等金屬及硅、塑料等其他材料。從期貨價格來看，鋼鐵的價格兩年來一直保持較為穩(wěn)定的水平，在今年年初有一定程度上揚，但近期開始回落；鎂的價格則從去年年底開始出現(xiàn)飆升，盡管近期開始下探，仍然處于較高的價格區(qū)間；銅和鋁這兩種通信設(shè)備制造最常用的有色金屬原料一直呈波動狀況，總體上升幅度不大；而塑料價格則持續(xù)以2%以上的幅度上升且有升速加快趨勢。因此，整體來看，原材料成本有一定程度的上升。
綜合考慮CPI、PPI及其帶來的原材料價格運行狀況，設(shè)備制造子行業(yè)受到的影響是通信行業(yè)內(nèi)最大的，在成本上升的同時收入?yún)s出現(xiàn)下降。
