三個(gè)在三星手機(jī)附體的寄生公司

　　愛(ài)施德、恒信、勁勝：三個(gè)在三星手機(jī)附體的寄生公司，結(jié)局恰如天音

　　理財(cái)周報(bào)IPO實(shí)驗(yàn)室研究員 王薇薇/文

　　做手機(jī)貿(mào)易商能有多少利潤(rùn)？靠分銷(xiāo)、配套能有多大成長(zhǎng)性？當(dāng)交易對(duì)手方都與同一家手機(jī)品牌商有關(guān)，它們的發(fā)展空間又在哪里？近期過(guò)會(huì)擬發(fā)行的三家公司，都遭遇了上述拷問(wèn)。這3家公司分別是中小板的深圳市愛(ài)施德股份有限公司，創(chuàng)業(yè)板的東莞勁勝精密組件股份有限公司、河北恒信移動(dòng)商務(wù)股份有限公司。

　　正如業(yè)內(nèi)人士所言，上述3家公司“其實(shí)就是做手機(jī)貿(mào)易的”，由于產(chǎn)品周期短、裸機(jī)銷(xiāo)售利潤(rùn)空間不斷被壓縮，這類(lèi)從事簡(jiǎn)單手機(jī)物流的公司，其長(zhǎng)期盈利能力將經(jīng)受極大的考驗(yàn)。前車(chē)之鑒，人們不由得想到該行業(yè)里面上市已久的老大哥——天音控股(000829.SZ)，天音近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，毛利率一跌再跌，2009年的毛利已經(jīng)不及上述3家公司。看到天音的今天，幾乎可以想象愛(ài)施德、東莞勁勝、河北恒信的明天。

　　“寄生”三星

　　寄生蟲(chóng)在演化的過(guò)程中，長(zhǎng)期適應(yīng)于寄生環(huán)境，造成不同程度地喪失獨(dú)立生活的能力。對(duì)于營(yíng)養(yǎng)和空間依賴(lài)性越大的寄生蟲(chóng)，其自生生活的能力就越弱；寄生生活的歷史愈長(zhǎng)，適應(yīng)能力愈強(qiáng)，依賴(lài)性愈大。

　　愛(ài)施德、東莞勁勝都是吃三星手機(jī)上下游的公司。東莞勁勝是三星的上游，給三星生產(chǎn)手機(jī)外殼，而愛(ài)施德是三星的下游，給三星手機(jī)做分銷(xiāo)。招股書(shū)披露：東莞勁勝對(duì)三星的銷(xiāo)售額占營(yíng)業(yè)收入的比例在2008年超過(guò)了60%；而愛(ài)施德的手機(jī)代理銷(xiāo)售中，三星手機(jī)的銷(xiāo)售額在2008年占到全部銷(xiāo)售額的89.45%。

　　至于河北恒信，也跟三星沾邊。因?yàn)閻?ài)施德跟天音控股都是河北恒信的供貨商，而三星去年前半年在中國(guó)的銷(xiāo)售配額中，天音控股有32%，愛(ài)施德有35%。河北恒信不論與三星是否有直接關(guān)系、關(guān)系有多大，畢竟它也是靠著大客戶(hù)的，近三年來(lái)自中國(guó)移動(dòng)和通過(guò)中國(guó)移動(dòng)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占河北恒信營(yíng)業(yè)收入的60%。

　　由此來(lái)看，這三家公司之間擁有著非常微妙的關(guān)系：東莞勁勝是三星的上游，三星是愛(ài)施德的上游，愛(ài)施德又是河北恒信的上游。三家公司依靠著同一株大樹(shù)生存，像寄生蟲(chóng)一樣。

　　如此包裝

　　愛(ài)施德于1月29日通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，擬在中小板上市。愛(ài)施德聲稱(chēng)，“是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的手機(jī)及數(shù)碼電子產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道綜合服務(wù)商”，“建立了完整、高效的手機(jī)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”。但廣州資深手機(jī)分銷(xiāo)商對(duì)此認(rèn)為，“愛(ài)施德只是一家通路服務(wù)商，并沒(méi)有什么高科技，相當(dāng)于一個(gè)物流公司”。愛(ài)施德去年上半年的前5名供應(yīng)商，包括天津三星通信、惠州三星電子、索尼愛(ài)立信(中國(guó))、蘋(píng)果電腦(上海)、宇龍計(jì)算機(jī)通信銷(xiāo)售分公司，其中天津三星占公司總采購(gòu)比例的64.37%。

　　東莞勁勝于3月19日通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。東莞勁勝?gòu)氖戮�密模具以及精密結(jié)構(gòu)件的產(chǎn)銷(xiāo)，簡(jiǎn)單說(shuō)，就是為大品牌手機(jī)生產(chǎn)外殼、制造模具。一位資深業(yè)內(nèi)人士表示：“手機(jī)模具外殼的生命周期很短、競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如果三星和華為這樣的大客戶(hù)不給生意它做了，勁勝將直接面臨生存考驗(yàn)。”東莞勁勝去年前5名主要客戶(hù)有惠州三星電子、深圳華為、深圳三星科健移動(dòng)通信、青島海爾、三星電子(香港)，這5家公司就占到銷(xiāo)售收入的91.58%。值得注意的是，為了滿(mǎn)足大客戶(hù)的要求，東莞勁勝還必須從韓國(guó)采購(gòu)三星手機(jī)外殼所需的全部原材料。

　　河北恒信于4月8日通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。該公司聲稱(chēng)，“目前是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)擁有地面零售連鎖商務(wù)經(jīng)驗(yàn)和移動(dòng)信息技術(shù)研發(fā)、業(yè)務(wù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)”。不過(guò)仔細(xì)研究，河北恒信與其他銷(xiāo)售手機(jī)的商家沒(méi)多大區(qū)別，也就是一家普通的手機(jī)貿(mào)易商。河北恒信的“個(gè)人移動(dòng)信息終端銷(xiāo)售”2009年收入8億元，占到全部營(yíng)收的約80%。河北恒信去年前5名供應(yīng)商包括諾基亞(中國(guó))、天音通信、石家莊松聯(lián)通訊、愛(ài)施德、京郵通通信，其中諾基亞采購(gòu)成本總額比例為31.92%，天音控股子公司天音通信占9.1%，愛(ài)施德占到6.09%。

　　毛利率之殤

　　看上述3家公司的成長(zhǎng)性，如果單純從毛利率來(lái)說(shuō)，東莞勁勝的前途似乎“光明”一些。東莞勁勝2007年-2009年在精密模具、也就是給三星生產(chǎn)手機(jī)模具這一塊的毛利率為45.45%、30.74%、30.59%；而在精密結(jié)構(gòu)件、也就是給三星生產(chǎn)手機(jī)外殼這一塊的毛利率為29.42%、23.11%、23.63%。勁勝近3年產(chǎn)品的綜合毛利率為29.8%、23.31%、23.84%。

　　近兩年一期(2007、2008、2009上半年)，愛(ài)施德的毛利率為11.7%、15.9%、15.18%；河北恒信為11.64%、13.34%、14.75%；“先發(fā)公司”天音控股則最低，為8.2%、8.15%、7.37%。記者查詢(xún)?nèi)�星電�?中國(guó))網(wǎng)站上公布的三星2007年和2008年年報(bào)，其2007年和2008年的毛利率分別為28.05%、26%。

　　按理來(lái)講，作為手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上游的三星，從自身利益出發(fā)會(huì)控制好下游分銷(xiāo)商的利潤(rùn)空間。正如給摩托羅拉做分銷(xiāo)的天音控股一樣，后者的毛利率從2006年的8.97%，降到2007年的8.2%、2008年的8.15%，一直在10%水平線(xiàn)以下徘徊。

　　手機(jī)是完全競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，大的品牌機(jī)“各領(lǐng)風(fēng)騷”幾年。把自己的命運(yùn)掌握在別人的手里，愛(ài)施德和河北恒信未來(lái)的命運(yùn)不免讓人擔(dān)憂(yōu)。

　　也有蹊蹺之處：東莞勁勝2007年給三星生產(chǎn)手機(jī)模具的毛利率可達(dá)到45.45%，高出三星當(dāng)年的毛利率17.4個(gè)百分點(diǎn)。以勁勝對(duì)三星的依賴(lài)程度之大，且作為三星一級(jí)代理商的愛(ài)施德同年毛利僅15.18%，三星可以給勁勝如此之高利潤(rùn)，有些讓人不可思議。

　　渠道“囚徒困境”

　　愛(ài)施德、東莞勁勝、河北恒信這3家公司的銷(xiāo)售渠道也各有缺陷。愛(ài)施德的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)面向全國(guó)，但主要依賴(lài)蘇寧、國(guó)美這種大型電器賣(mài)場(chǎng)；河北恒信有自己的店面，但只能在“家門(mén)口”做生意，轉(zhuǎn)來(lái)轉(zhuǎn)去銷(xiāo)售區(qū)域都在河北省內(nèi)；東莞勁勝則需要靠大客戶(hù)——特別是三星的訂單來(lái)組織生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

　　愛(ài)施德面對(duì)全國(guó)，有二級(jí)分銷(xiāo)商、零售商，還有中國(guó)移動(dòng)等電信運(yùn)營(yíng)商和蘇寧、國(guó)美等大型家電連鎖零售商。其2009年上半年的前5名客戶(hù)包括中國(guó)移動(dòng)(廣東)、蘇寧電器(南京)、廣東中域電訊連鎖、西寧國(guó)美電器、中移鼎訊通信，這5家公司共占愛(ài)施德主營(yíng)收入的16.76%。這種銷(xiāo)售模式令?lèi)?ài)施德不能直面終端客戶(hù)，難怪業(yè)內(nèi)人士要稱(chēng)其為“手機(jī)物流商”。

　　河北恒信則跟愛(ài)施德相反。河北恒信擁有29家自營(yíng)零售店面，同時(shí)與中國(guó)移動(dòng)合作運(yùn)營(yíng)109家營(yíng)業(yè)廳。河北恒信可以直接組織針對(duì)終端的銷(xiāo)售，但可惜的是，其優(yōu)勢(shì)只是針對(duì)河北省內(nèi)市場(chǎng)。河北恒信的29家自營(yíng)店面中，有26家在河北，只有3家在山西。

　　而109家合營(yíng)營(yíng)業(yè)廳全部在河北省內(nèi)。河北恒信跟前不久上會(huì)被否的山東立晨物流一樣，有著“走不出家門(mén)”的致命弱點(diǎn)。

　　東莞勁勝屬于以單定產(chǎn)，按客戶(hù)的要求研發(fā)生產(chǎn)，完成后直接銷(xiāo)售給客戶(hù)�？蛻�(hù)認(rèn)可，就有錢(qián)賺；客戶(hù)不認(rèn)可，就沒(méi)事可做。東莞勁勝2008年毛利率大幅下降，為什么？因?yàn)楫?dāng)年三星直接給它提供模具圖紙，所以模具毛利率狂跌；而應(yīng)三星要求，東莞勁勝必須從韓國(guó)采購(gòu)高成本的原材料來(lái)生產(chǎn)手機(jī)外殼，造成其精密結(jié)構(gòu)件的毛利率也下降得很厲害。

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