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■本報見習(xí)記者 桂小筍
除了爭議不休的企業(yè)文化，華為獨(dú)特的融資方式及股權(quán)結(jié)構(gòu)也是業(yè)界辯論的重頭話題之一。
5月18日，一則華為將融資15億美元的消息再次將其拋入聚光燈下。據(jù)報道，約有10家銀行正在競標(biāo)華為融資案。消息傳來，融資起因、資金投向及是否會考慮上市融資等話題再次在業(yè)界熱議，《證券日報》記者就此相關(guān)問題致電華為公司相關(guān)人士，但對方稱：“短期內(nèi)無法對此做出回復(fù)�！�
“資金緊張肯定是融資的主因，但主要還是與后期戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有密切的聯(lián)系。華為原來專注商業(yè)，并不進(jìn)軍服務(wù)領(lǐng)域，但自去年推出云計算以來，隱現(xiàn)變身TMT(泛指電信、IT及移動互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè))服務(wù)商的勢頭。”資深通信觀察家毛啟盈在接受《證券日報》記者采訪時分析。
融資備戰(zhàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
在華為2010年報總裁致辭一頁中，任正非對行業(yè)的遠(yuǎn)景總結(jié)道：電信行業(yè)正處于一個新的發(fā)展起點(diǎn)，半聯(lián)結(jié)寬帶與數(shù)字化將獲得巨大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會。對于任正非所述的產(chǎn)業(yè)機(jī)會，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，具體表現(xiàn)即是云計算及移動互聯(lián)網(wǎng)。
2010年12月8日，華為在北京正式發(fā)布云計算戰(zhàn)略及端到端的解決方案，華為云計算戰(zhàn)略包括3個方面：構(gòu)建云計算平臺，促進(jìn)資源共享、效率提升和節(jié)能環(huán)保；推動業(yè)務(wù)與應(yīng)用云化，促進(jìn)各個行業(yè)應(yīng)用向云計算遷移；開放合作，構(gòu)筑共贏生態(tài)鏈。
“華為對云計算的推動力度很大，企業(yè)或?qū)⒁虼宿D(zhuǎn)型，在這種情況下，服務(wù)會延展至移動互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，對資金的需求力度很大。而現(xiàn)下華為的業(yè)務(wù)利潤不是很理想，融資是為了后期業(yè)務(wù)發(fā)展做準(zhǔn)備”，對于參與融資的銀行，毛啟盈分析，“四大行肯定有份�！�
對于此次選擇貸款方式融資，易觀國際觀察家于斌認(rèn)為，“貸款比用股份換合算，如果是在海外融資，則貸款利率2%還不到，我國現(xiàn)在通脹5%，借的多賺的也多。當(dāng)然外資也不是慈善家，他們5年后通過人民幣的升值應(yīng)該可以賺至少30%。應(yīng)該是雙贏的方案�！�
三種融資手法并舉
從過往資料來看，華為融資常用的是三種方式：出售旗下產(chǎn)品線股權(quán)、貸款、內(nèi)部融資。
三種融資方法中，將旗下資產(chǎn)“養(yǎng)大”再出售的方式一直是華為的重要融資手段，2001年，華為7.8億美金出售電源和機(jī)房監(jiān)控業(yè)務(wù)給愛默生；2005年，華為8億美元出售H3C企業(yè)網(wǎng)和數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)給3com。2008年，華為曾計劃將終端業(yè)務(wù)進(jìn)行出售，但當(dāng)時因金融危機(jī)等因素最終未能兌現(xiàn)。但在該年年底，華為啟動了新一輪的內(nèi)部員工融資。
由于在創(chuàng)辦初期民營企業(yè)融資很難，華為采用了全員持股的方式融資，上世紀(jì)90年代末，華為啟動員工持股計劃，每股價格1元。從2001年開始，華為實(shí)行期權(quán)改革，改革完成后，員工獲得的股票轉(zhuǎn)化為虛擬受限股，即所謂的“期權(quán)”。員工基于股東的定位，能夠上下一心同時吸引人才。按照華為的慣例，員工如果離開華為，則要賣出手中所持股票，收購價與當(dāng)初的購買價一致。
然而，全員持股的弊端是，任正非持股比例被稀釋，一旦上市，控股局面勢必出現(xiàn)動搖。2009年華為年報顯示，深圳市華為投資控股有限公司工會委員會持有公司股份98.58%，而任正非僅持股1.42%。
除此之外，華為將應(yīng)收賬款提前變現(xiàn)的融資手段也曾為公司帶來大筆資金。公開資料顯示，2004年，華為與國家開發(fā)銀行曾簽訂過一項(xiàng)協(xié)議，根據(jù)這項(xiàng)協(xié)議，國開行在未來5年，向華為提供合計100億美元的融資額度。
或海內(nèi)外同步上市
在上述三種融資手法的支撐下，華為的資金還算無憂，但是，2008年的金融危機(jī)打破了這種微妙的平衡。金融危機(jī)爆發(fā)之后，海外市場的運(yùn)營商面臨資金壓力很大，為了節(jié)約成本只得選擇縮減開支，同時，電信行業(yè)巨頭們也紛紛采取低價戰(zhàn)略，華為的低價優(yōu)勢變得微弱。
作為立足國際市場的企業(yè)，北美市場一直是華為市場攻堅(jiān)戰(zhàn)里的“硬骨頭”，對此，華為曾嘗試各種方式介入市場，例如通過收購。然而2007年，華為收購美國3com的交易未能獲得美國政府的審查程序。中國工程院院士倪光南此前在接受《證券日報》記者采訪時分析認(rèn)為，美國在某些領(lǐng)域會刻意保護(hù)。這是華為此次收購折戟的重要原因之一。
在連續(xù)的海外擴(kuò)張策略之下，雖然華為的營收不斷上升，但營業(yè)利潤及凈利潤率卻遠(yuǎn)不如營收增長速度快，2006年至2008年，營業(yè)利潤率分別為7.3%、9.7%和12.9%。在2009年和2010年度，營業(yè)利潤率才分別增長至14.1%和15.8%。除此之外，資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下。從2006年至今的5年時間里，華為的資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.4%、63%、68.3%、69%和65.6%。
中國通信網(wǎng)近日報道稱，一封華為總裁辦簽發(fā)的郵件顯示，由于公司一季度研發(fā)及解決方案運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入下降，嚴(yán)重低于預(yù)期目標(biāo)，員工或?qū)⒚媾R減薪的局面。
如若資金鏈不如預(yù)期理想，華為是否會考慮上市融資？毛啟盈認(rèn)為。“不排除這種可能。自去年以來，華為發(fā)生了很多細(xì)節(jié)性的變化，任正非高調(diào)地對媒體進(jìn)行了態(tài)度的轉(zhuǎn)變，企業(yè)的信息趨向透明，而融資改善資金狀況等行為也透露出上市的打算。這些都傳遞出了類似的信號。信息透明是第一步，銀行方面的資金支持是第二步。”
如果華為上市，毛啟盈認(rèn)為，最有可能的方式是海內(nèi)外同步上市：“華為的狀況完全符合國際上市公司的條件，雖然它國外的營收是大頭，但上市時應(yīng)該不會放棄A股市場，最有可能的是境內(nèi)外同步上市�！�
