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移動(dòng)通信網(wǎng)(mscbsc)訊 北京時(shí)間12月16日上午消息，未來資產(chǎn)證券今日發(fā)布研究報(bào)告，給予中國(guó)通信服務(wù)(00552)股票“買入”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)股價(jià)從4.7港元上調(diào)至5.40港元。
以下為報(bào)告概要：
綜述
我們認(rèn)為，在未來3到5年內(nèi)，中國(guó)通信服務(wù)(以下簡(jiǎn)稱“中通服”)就將受益于以下幾個(gè)方面：1)中國(guó)政府在第十二個(gè)五年規(guī)劃中提出了建立“寬帶中國(guó)”的目標(biāo)；2)4G LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；3)云計(jì)算在企業(yè)得到普及。
中通服面臨的最大的利好因素是，中國(guó)移動(dòng)(CM)進(jìn)軍固網(wǎng)寬帶。從長(zhǎng)期看，電信行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施資本支出增速可能低于GDP增速，因此，中通服應(yīng)該將海外業(yè)務(wù)和IT服務(wù)作為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兩大領(lǐng)域。但海外業(yè)務(wù)可能會(huì)遭遇利潤(rùn)壓力。
中通服面臨的最大不利因素是成本超支。另外，由于中通服在中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通(CU)的資本支出中所占比例偏低，這也會(huì)限制該公司的發(fā)展。中通服對(duì)應(yīng)2012財(cái)年的市盈率為6.8倍，股息收益率為5.9%，我們預(yù)計(jì)中通服五年(2010年至2015年)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為14%。
TIS業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定
電信基礎(chǔ)設(shè)置服務(wù)(TIS)仍然是中通服的核心業(yè)務(wù)，其一半營(yíng)收來自于這項(xiàng)業(yè)務(wù)。將于今年年底開始的第十二五年規(guī)劃可能包括多個(gè)目標(biāo)，用于大幅增加中國(guó)FTTH用戶數(shù)量。LTE/WLAN部署和企業(yè)云計(jì)算項(xiàng)目應(yīng)該也會(huì)成為推動(dòng)中通服業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基礎(chǔ)。
在中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)資本支出中占比低
中國(guó)電信(CT)資本支出在中國(guó)所有運(yùn)營(yíng)商的資本支出中占比20%至25%。盡管中通服在中國(guó)電信廠商和基礎(chǔ)設(shè)施資本支出中的份額達(dá)到85%至100%，但我們估計(jì)該公司在中國(guó)移動(dòng)的TIS資本支出占比只有25%至30%，在中國(guó)聯(lián)通的TIS資本支出占比只有10%至15%。我們認(rèn)為由于中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通旗下有公司從事相同業(yè)務(wù)，中通服的這種狀況不可能得到改善。
成本控制至關(guān)重要
中通服的TIS市場(chǎng)份額已經(jīng)超過一半，不可能再進(jìn)一步增加。海外擴(kuò)張和企業(yè)云計(jì)算將是推動(dòng)中通服業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兩個(gè)領(lǐng)域。但這兩個(gè)領(lǐng)域需要中通服加大人才投入。與此同時(shí)，中通服還面臨著私營(yíng)企業(yè)更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是在應(yīng)用、內(nèi)容和其他(ACO)領(lǐng)域。
估值
中通服對(duì)應(yīng)2012年的市盈率為6.8倍，創(chuàng)下歷史新低，但股息收益率為5.9%。(軒辰)
