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黃婷
[ 今年以來，中興通訊股價更大幅下跌超過32%，而基金也在陸續(xù)撤退，今年一季度末，基金持股比例已經(jīng)大幅萎縮至10.51%，而到了二季度末，這一數(shù)據(jù)更減少至7.54% ]
這是一個白馬股備受爭議的夏天。
7月13日晚間，中興通訊(000063.SZ)的業(yè)績“地雷”引爆，這家傳聞纏身的藍籌公司，頓時在二級市場上遭遇獵殺。
7月16日開盤，中興通訊A股和H股股價均發(fā)生暴跌，其中港股股價暴跌近17%，收至10.46港元。而A股股價于16日跌停之后，17日再度下跌2.82%，截至7月20日收盤，中興通訊A股股價報收11.28元，周跌13.36%。
“中興通訊的情況跟當年老牌藍籌股四川長虹(600839.SH)很類似，公司所處的行業(yè)環(huán)境發(fā)生了變化，業(yè)績也會跟隨變化�！鄙虾Ｒ晃凰侥蓟鸾�(jīng)理對第一財經(jīng)日報《財商》記者說，市場總在發(fā)生變化，過去的白馬股不一定總是能夠保障盈利。
暗藏“地雷”
引發(fā)中興通訊暴跌的，就是一則超預期的業(yè)績預警公告。
中興通訊13日晚間發(fā)布業(yè)績預警指出，公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤1.54 億元~3.08 億元，比上年同期下降60%~80%。
“中興通訊業(yè)績下滑是在預料之中，但是下降這么多，確實是超出很多人的預期，包括很多分析師，此前都是預料不到的�！鄙钲谝晃凰侥蓟鸾�(jīng)理說。
對于業(yè)績的大幅下滑，中興通訊則表示主要有三方面的原因，包括投資收益下降、匯兌損失、電信設備合同招標推遲及整體毛利率下降等。
“導致上半年業(yè)績增速大幅低于市場預期的因素，主要仍是匯兌損失及國內(nèi)兩個重點系統(tǒng)項目收入結(jié)轉(zhuǎn)滯后�！便y河證券分析師王家煒說，扣除投資收益和匯兌損失的利潤的影響因素，在營業(yè)外凈收入、資產(chǎn)減值損失未有超預期的大幅波動情況下，中興通訊上半年主營業(yè)務盈利能力實質(zhì)已有改善。
在業(yè)績地雷引爆的同時，中興通訊近期也是傳聞不斷。
路透社本月13日就有報道指出，中興通訊因向伊朗出售違禁商品而正遭美國聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)調(diào)查。
針對此事，中國商務部新聞發(fā)言人表示：“仍需進一步了解事件，但相信有關(guān)往來不違反聯(lián)合國安理會決議，并呼吁美國客觀處理�！敝信d通訊也表示，會以透明、誠懇、合作的態(tài)度繼續(xù)配合美國特別情報委員會HPSCI的調(diào)查。
另外，中興通訊“裁員萬人”的傳聞也甚囂塵上。但中興通訊官方微博在本月17日下午就緊急發(fā)布聲明否認了裁員一說�！敖衲隂]有裁員計劃，并且今年仍將有幾千名大學畢業(yè)生加入公司，充實到公司研發(fā)等各種崗位�！�
對于這一官方回應，有觀點就指出，該回應與2005年中興傳大裁員時的表態(tài)如出一轍，2005年中興公司官方同樣否認了大規(guī)模裁員的說法，同時宣布當年累計將招聘約2200名應屆大學畢業(yè)生。
從基金寵兒到棄兒？
作為一只傳統(tǒng)的白馬股，中興通訊向來是機構(gòu)的“心頭好”，甚至有基金公司美其名曰“弱市中的定海神針”。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，根據(jù)基金公司半年報的數(shù)據(jù)，截至二季度末，中興通訊的基金持股比例為7.54%，共有30只基金披露前十大重倉股中持有中興通訊。其中持倉最多的為易方達深證100ETF，持有該股3210.47萬股。另一只易方達旗下的基金易方達價值精選，持有1600.76萬股。
雖然中興通訊目前仍然有基金重軍駐守，但是，實際上機構(gòu)已經(jīng)在逐漸撤離中興通訊。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2010年年底，中興通訊上基金持股比例高達27.16%，隨后在2011年3月17日，中興通訊的股價(后復權(quán))達到歷史最高點171.69元。之后，中興通訊股價便一路震蕩回落，到2011年年底，基金在中興通訊上的持股比例已經(jīng)下降至18.55%。今年以來，中興通訊股價更大幅下跌超過32%，而基金也在陸續(xù)撤退，今年一季度末，基金持股比例已經(jīng)大幅萎縮至10.51%，而到了二季度末，這一數(shù)據(jù)更減少至7.54%。
而機構(gòu)持股比例近年來也是逐步減小，從2010年底機構(gòu)持股比例高達72.65%，到今年一季度末只剩下57.80%。
“近期中興通訊的暴跌不排除是基金大幅減持的結(jié)果�！鄙钲谝晃凰侥蓟鸾�(jīng)理說，今年以來，公募基金對于“踩地雷”已經(jīng)是心有余悸了，而且每次白馬股有“地雷”爆出，哪一次不是基金在砸盤？
“從行業(yè)屬性上看，基金有自己的內(nèi)部規(guī)定和游戲規(guī)則，為了追求凈值排名，在遇到這種情況的時候，不得不先賣出股票以求明哲保身�！痹撍侥蓟鸾�(jīng)理說。
中金公司在其研究報告中則指出，中興通訊近幾年有很大的非經(jīng)常性收入和費用，再加上利潤率本來就很低，使得投資人覺得其利潤水平難以預測，透明度很低。
“更關(guān)鍵的是，中興通訊2011年經(jīng)歷了巨大的特殊性沖擊。加之這個沖擊的釋放及被市場認識有6~12個月左右的滯后，導致市場從2011年初的‘超樂觀’一下子跌落到目前的‘超悲觀’；把2011 年的一次性沖擊認為是可持續(xù)的了�！敝薪鸸痉Q。
但是，在關(guān)鍵時刻，中興通訊公司內(nèi)部卻表現(xiàn)出了十足的信心。
中興通訊兩位高級副總裁陳建洲和王家然近期各增持了公司股票約5萬股。此外，還有傳聞稱，就在16日中興通訊跌停之前，有中興通訊員工把剛發(fā)的數(shù)量不多的年終獎扔了進去，試圖穩(wěn)住公司股價。還有更多員工在很早之前就把工資獎金都扔了進來，陪其股價默默地從18元走到11元。
瘦死的駱駝？
但是，上述上海私募基金經(jīng)理則表示，中興通訊白馬股的時代已經(jīng)面臨轉(zhuǎn)折點，現(xiàn)在恰恰是公司最不穩(wěn)定、二級市場投資者最需要回避的時候。
“中興通訊前幾年以價格優(yōu)勢進軍全球市場，造就了業(yè)績高增長，但是伴隨全球經(jīng)濟持續(xù)下行，境外電信運營商資本開支下降，公司訂單減少導致業(yè)績持續(xù)下滑�！痹撍侥蓟鸾�(jīng)理說，這種情況跟當年的老牌藍籌股四川長虹很類似，公司所處的行業(yè)環(huán)境發(fā)生了變化，業(yè)績也會跟隨變化。
中興通訊的困境其實也是電信業(yè)困境的縮影。美國《財富》雜志公布的2012年度全球企業(yè)500強排行榜中，電信業(yè)共有20家企業(yè)上榜。但綜合來看，從榜單可以明顯發(fā)現(xiàn)，電信業(yè)整體已經(jīng)出現(xiàn)發(fā)展疲態(tài)——收入增長、利潤下滑依然是電信業(yè)的普遍問題。從中興通訊自身看來，歷年的盈利增速維持在30%以上，2011年卻出現(xiàn)了巨大變化。去年中興通訊只有20.60億的盈利，同比下滑36.62%。到了今年一季度，中興通訊實現(xiàn)凈利潤1.51億，僅增長18.53%，中報的業(yè)績預警更是讓市場選擇了“用腳投票”。
廣州一位私募基金經(jīng)理則認為，中興通訊目前處于階段性困境。
“就是一只瘦死的駱駝，白馬股并沒有墜落，只是現(xiàn)在開始中興通訊已經(jīng)有了轉(zhuǎn)型的味道，未來手機業(yè)務還是很有看點的。但在當前這個節(jié)點上，市場還是會咬住業(yè)績不放，股價短期內(nèi)確實會有折騰�！痹撍侥蓟鸾�(jīng)理說，這種情況就類似伊利股份(600887.SH)遭遇三聚氰胺事件的時候。
“現(xiàn)在業(yè)績不好只是暫時性低點，畢竟中興通訊在行業(yè)內(nèi)還是有競爭力的。中期資金是可以考慮布局的�！痹撍侥蓟鸾�(jīng)理說。
“白馬股跌停反而是抄底的時機。”深圳一位私募基金經(jīng)理則指出，公司達到一定規(guī)模之后，公司越大實際上受到全球經(jīng)濟變化的影響也會更大，中興通訊的情況正是如此。
該私募基金經(jīng)理稱，中興通訊業(yè)績下滑已經(jīng)是在預期之中，而且中興通訊面對的是全球市場，在全球經(jīng)濟不景氣的背景之下，這種表現(xiàn)并不意外。一些小公司有時候因為一兩個訂單就可以吃上好幾年，受全球經(jīng)濟景氣影響反而不大，所以對比下來市場會覺得中興通訊這樣的白馬公司業(yè)績很差。
“但是，作為行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，逆境之后往往是重煥青春的時期，所以對于價值投資者而言，這個時候反而是很好的買點�！痹撍侥蓟鸾�(jīng)理說。
東方證券分析師周軍則指出，從長期來看，中興通訊利潤波動大是常態(tài)，但其未來仍有增長點。
周軍稱，中興通訊依靠其人力資源優(yōu)勢，除了在通信設備行業(yè)之外，隨著公司儲備項目的逐步釋放，有望迎來持續(xù)的增長。從目前來看，企業(yè)網(wǎng)市場是公司未來最大的增長點。政企網(wǎng)業(yè)務作為中興的儲備業(yè)務，測算2011年的收入已經(jīng)達到幾十億的量級，預計今年依然高速增長，將成為中興下一個增長點。更長遠來看，低成本的研發(fā)優(yōu)勢是中興通訊的核心競爭能力，這使得公司在云計算、存儲、系統(tǒng)服務等領(lǐng)域有充分的技術(shù)和項目儲備，在ICT大融合的背景下，中興通訊具有長期的增長潛力。
