4G發(fā)牌背后 從移動到固網反復博弈

　　馬曉芳

　　[ “中國移動的業(yè)績下滑恐怕一定程度上有通過財務處理，向政府‘哭窮’的意思，以換取更加寬松的競爭環(huán)境�！� ]

　　提前于大多數(shù)人的預期，中國的4G牌照在昨天正式公布。

　　按照工信部的介紹，4G牌照仍然是由企業(yè)自主申請，然后由工信部審核發(fā)放。中國移動、中國電信和中國聯(lián)通三大運營商均獲得TD-LTE牌照。

　　外界也曾預計，中國聯(lián)通和中國電信將同時獲得FDD LTE牌照，也就是總共有5張 4G牌照發(fā)出，但從最終公布的結果來看，政府仍給了TD-LTE一定的“搶跑期”。

　　實際上，工信部之前已經多次表態(tài)，年底之前將發(fā)放4G牌照，因此，在今年剩下不足一個月的時間里，究竟哪一天正式公布，對行業(yè)來說沒有重大區(qū)別。不過，正式發(fā)牌背后，標志著三大電信運營商的利益博弈終于取得了階段性的結果。

　　但對于資本市場而言，牌照究竟哪一天發(fā)放仍然牽動著各方的神經，最直接的影響就是股價。昨天一早，資本市場的4G概念股就出現(xiàn)大幅上漲，這種漲幅在之前一天已經開始。

　　政策博弈

　　“三大運營商將同時獲得TD LTE牌照沒有任何懸念�！币晃恢袊�移動中層對《第一財經日報》記者表示，在之前的種種跡象來看，這幾乎是不言而喻的。

　　在11月舉行的國際電信聯(lián)盟2013世界電信展上，工信部無線電管理局局長謝飛波進一步透露了中國TD-LTE的頻譜規(guī)劃情況，并向三大電信運營商正式分配了TD LTE擴大規(guī)模試驗頻段。

　　其中，中國移動獲得130MHz(分別為1880~1900MHz、2320~2370MHz、2575~2635MHz)，其他兩大運營商各40MHz，中國聯(lián)通為2300~2320MHz、2555~2575 MHz，中國電信為2370~2390MHz、2635~2655 MHz。

　　中國移動同時證實，中國移動通信集團公司被批準可以將固定通信業(yè)務授權給中國移動有限公司(00941.HK，中國移動)經營。

　　據(jù)記者了解，11月28日，工信部召集三大運營商董事長就4G牌照發(fā)放細節(jié)進行討論，實際上，會議討論的并非只有4G牌照本身。固網牌照也是內容之一。

　　2008年電信重組時，中國移動收購中國鐵通，曲線獲得了固網牌照，但之后工信部下發(fā)了“686號文”，規(guī)定，中國移動只能利用TD展開無線寬帶接入業(yè)務，有線寬帶接入業(yè)務只能通過鐵通進行。

　　無法展開全業(yè)務經營已經成為中國移動3G時代市場競爭的“軟肋”。

　　既獲得4G牌照，又獲得固網牌照的中國移動并非沒有成本。

　　“資本市場關心的是與固網牌照相關跟進，以及調整幅度究竟有多大。”一位駐香港的投行分析師表示，這有可能也是工信部為了鼓勵聯(lián)通和電信發(fā)展TD-LTE的“交換條件”。

　　據(jù)記者了解，為了能“鼓勵”中國聯(lián)通和中國電信也發(fā)展TD-LTE，并為其設定一定的指標，工信部曾考慮過采用2008年電信重組的方式，由中國移動直接對兩大競爭對手補貼，但這種方案的缺陷在于無法將補貼轉移到上市公司，最終方案作罷。

　　前不久，工信部召開多次內部研討會，計劃以調整網間結算的方式實行非對稱管制，按照被討論的最嚴厲方案，聯(lián)通與電信向中國移動支付的網間結算標準將從目前的0.06元/分鐘下降到0.03元/分鐘。

　　Jefferies證券預測，由于中國移動用戶群較大，預計中國聯(lián)通和中國電信可分別省下57億元和76億元網間成本，聯(lián)通純利將有27%上行空間，電信純利則有29%上行空間，中國移動的損失達到上百億。

　　中國移動并不會坐以待斃。根據(jù)中國移動財報，2013年前三季度，盡管應收仍然上漲9.4%，達到4630億元，但凈利潤出現(xiàn)了歷史上的首次下滑，下降1.9%，達到915億元。

　　“第三季度相比上半年，不管是競爭環(huán)境還是OTT的沖擊，并沒有明顯加大，中國移動的業(yè)績下滑恐怕一定程度上有通過財務處理，向政府‘哭窮’的意思，以換取更加寬松的競爭環(huán)境�！鄙鲜鱿愀鄯治鰩熣J為。

　　究竟將對網間結算做何種程度的調整，以及將何時公布，目前仍不明確。

　　資本博弈

　　之前一次又一次傳言4G牌照發(fā)放，已經讓行業(yè)里“謠言”滿天飛了，也讓4G概念股股價一路走高。單就最近一個月而言，市場已經瘋傳了兩次有關4G的發(fā)牌時間，每次都會讓股市風聲鶴唳。

　　“大批資金在4G概念里，為了拉升股價，有人在反復放消息。”一位不愿署名的投行分析師認為，資金市場的博弈是另一場“戰(zhàn)爭”。

　　幾乎每次傳言都會帶來資本市場的巨大波動。昨天早上一開盤，宜通世紀(300310.SZ)漲7.94%，大唐電信(600198.SH)漲6%，華星創(chuàng)業(yè)(300025.SZ)、大富科技(300134.SZ)漲3%，武漢凡谷(002194.SZ)、日海通訊(002313.SZ)、杰賽科技(002544.SZ)等漲幅超過2%。而到了中午，4G發(fā)牌消息傳出后，4G概念股進一步飄紅，板塊平均上漲3.03%。宜通世紀漲停，中天科技(600522.SH)漲幅超8%，華星創(chuàng)業(yè)、富春通信(300299.SZ)、杰賽科技、武漢凡谷、大唐電信、大富科技漲幅均超4%。

　　此前，12月3日，大唐電信漲停、亨通光電(600487.SH)漲幅超過8%，日海通訊(002313.SZ)、奧維通訊(002231.SZ)漲幅超過6%，中天科技漲幅超過5%，烽火通信(600498.SH)、武漢凡谷、中興通訊(000063.SZ)、富春通信(300299.SZ)漲幅超過4%。

　　毋庸置疑，4G確實能給整個行業(yè)帶來重大利好。在日前舉行的第七屆移動互聯(lián)網國際研討會上，工信部電信研究院院長曹淑敏稱，“移動互聯(lián)網引發(fā)的是一種顛覆性的變革，也將成為業(yè)界增長的最主要的動力�！闭麄�信息通信領域，包括傳統(tǒng)的通信、計算機、集成電路、軟件等，這些領域都呈現(xiàn)一個明顯的網絡化的趨勢。

　　據(jù)工信部和中科院等權威部門和機構預測，4G網絡前期建設拉動的投資規(guī)模在5000億元左右，網絡正式商用后，還將帶動終端制造和軟件等上下游行業(yè)，產業(yè)規(guī)模有望突破萬億元大關。

　　不過，4G概念已經連續(xù)多輪大幅上漲，這種漲幅包括了資本市場對這類公司未來幾年業(yè)績的預期，但能否得到業(yè)績的支撐，很多投行分析師持不同意見。

　　西南證券報告表示，從市盈率角度看，目前通信設備板塊的整體市盈率在42倍左右；電信運營商市盈率水平保持穩(wěn)定，為22倍左右；增值服務板塊的PE降至60倍左右，增值服務板塊前期受市場追捧網游概念影響，股價一路走高，公司目前業(yè)績難以支撐這樣的高股價，估值的調整在預期之中。

　　“發(fā)牌前都炒概念，發(fā)牌后大家沒有概念可炒了，要實實在在的業(yè)績了，但業(yè)績一般是低于預期的。”上述分析師認為，4G發(fā)牌之日將是4G概念股價值回歸之始。

　　但也有分析師指出，業(yè)績體現(xiàn)要看時間周期，國海證券就認為，從4G產業(yè)鏈受益周期可以分為早期、中期以及晚期受益品種。早周期受益標的有網絡規(guī)劃設計的廠商如大富科技、武漢凡谷；中周期受益標的有主設備廠商中興通訊、傳輸配套廠商烽火通信；晚周期受益標的有電信運營商中國聯(lián)通(600050.SH)、網維網優(yōu)廠商三元達(002417.SZ)、三維通信(002115.SZ)、手機天線廠商碩貝德(300322.SZ)以及終端廠商宇順電子(002289.SZ)。