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夏寅
隨著山東、浙江兩地證監(jiān)局對山東如意(002193.SZ)、航天通信(600677.SH)的調(diào)查被公開，一場被隱匿的財務(wù)迷局漸漸浮出水面。(詳見本報12月12日14版《毛紡兩巨頭被查升級 航天通信、山東如意財務(wù)迷局待解》)
記者深入調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2011年上半年航天通信入股的張家港新樂毛紡制造有限公司(下稱新樂毛紡)，或成為其中的關(guān)鍵一環(huán)。
新樂毛紡在易主前大肆購入原材料，其對應(yīng)的應(yīng)收賬款和存貨短短10個月各激增3.27億元和1.21億元，這致使新樂毛紡最終估值整整提高了71.03%，
而抬高新樂毛紡估值的“關(guān)鍵先生”正是這場財務(wù)迷局的重要調(diào)查對象：青島東雍國際物流有限公司(下稱青島東雍)和裕龍集團(tuán)。
更加值得關(guān)注的是，航天通信入主不到一年時間，新樂毛紡就蹊蹺地成了公司最主要的被擔(dān)保對象，涉及金額高達(dá)3.56億元。
涉嫌虛假評估
2011年3月，航天通信公告稱，其向新樂毛紡單方面注資7849.31萬元，從而取得51%的控股權(quán)。
讓市場關(guān)注的是，航天通信入股新樂毛紡是否真值7849.31萬元？
經(jīng)上海銀信匯業(yè)資產(chǎn)評估有限公司采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估，以2010年10月31日為基準(zhǔn)，新樂毛紡所有者權(quán)益評估前賬面值4702.38萬元，評估值8042.51萬元，增值3340.13萬元，增值比例達(dá)71.03%。
但記者發(fā)現(xiàn)，2009年和2010年1-10月新樂毛紡評估時資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)80.49%和89.28%，其業(yè)績亦是不盡如人意。
2008年，新樂毛紡實現(xiàn)營收2.72億元，當(dāng)年虧損434.72萬元；2009年和2010年1-10月則實現(xiàn)4.04億元和6.36億元營收，凈利潤亦未實現(xiàn)大幅增長，僅為802.67萬元和399.78萬元。
上述三個報告期新樂毛紡的毛利率也僅各為0.50%、4.31%和3.28%，可供比較的是，據(jù)財匯數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年43家紡織制造上市公司的平均毛利率達(dá)17.89%。
如此一來，新樂毛紡估值何以有71.03%的溢價？
據(jù)航天通信增資公告，其評估增值主要系存貨增值。“2010年以來，羊毛價格不斷上漲，而新樂毛紡公司多數(shù)原毛在低價位時采購，庫存原毛和毛條大幅增值。根據(jù)評估報告，評估后存貨為24580.14萬元，評估增值2443.86萬元，占總增值額73.17%�！�
記者亦發(fā)現(xiàn)，2009年底，新樂毛紡存貨僅為1億元，其中原材料5494萬元；而至2010年10月底，其存貨達(dá)到了2.21億元，其中原材料則增至1.72億元，足足翻了一倍有余。
但一個不可回避的問題是，當(dāng)時資產(chǎn)負(fù)債率超過80%，業(yè)績增長乏力的新樂毛紡何以有資金在短期內(nèi)囤貨過億？ 且其2009年末的貨幣資金僅有1417.85萬元。
此時，青島東雍、裕龍集團(tuán)就成了新樂毛紡被收購時估值大幅增值的“關(guān)鍵先生”。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2010年10月底，新樂毛紡應(yīng)付賬款激增3.27億元，而前兩位應(yīng)付賬款對象即青島東雍和裕龍集團(tuán)，對應(yīng)金額為2.72億元和3086.72萬元。
對此，上海一位投行人士表示，“如果新樂毛紡跟供應(yīng)商之間的該筆
交易‘賬到貨未到’，可能還涉嫌財務(wù)造假�！�
但可以肯定的是，新樂毛紡被航天通信合并報表后，航天通信財報則“吞”下了這筆存貨和應(yīng)付賬款。
航天通信2011年半年報顯示，其存貨由8.20億元增至12.63億元，應(yīng)付賬款則是從3.6億元升至9億元。2011年年報亦顯示，當(dāng)年5.06億元應(yīng)付賬款系合并范圍增加。
讓人百思不得其解的是，2010年的巨額交易，青島東雍、裕龍集團(tuán)于2011年底仍未收到來款？兩家公司如今有無收到該筆巨額款項，目前仍不得而知。
據(jù)12月5日山東如意整改方案公告，及11日航天通信行政監(jiān)管決定書顯示，新樂毛紡與山東如意及其他相關(guān)方賬務(wù)核對工作尚未完成。
據(jù)悉，山東如意及關(guān)聯(lián)企業(yè)、青島東雍、裕龍集團(tuán)、航天通信子公司新樂毛紡之間長期交叉資金往來頻繁，且賬目混亂，山東、浙江兩地證監(jiān)局已介入調(diào)查。
擔(dān)保亂象
天下沒有免費的午餐。
2010年，這筆神秘的交易讓新樂毛紡瞬間“增肥”，但“關(guān)鍵先生”青島東雍也并非“活雷鋒”。同期，新樂毛紡為青島東雍提供了巨額擔(dān)保。
記者發(fā)現(xiàn)，新樂毛紡為青島東雍在建設(shè)銀行青島市北支行的6000萬元貿(mào)易融資，提供最高額保證，期限為2011年2月24日至2012年1月21日。
值得注意的是，在2011年3月航天通信增資公告中，對此明確表示，“此后有關(guān)貿(mào)易融資開證擔(dān)保事宜，由各方按持股比例承擔(dān)提供�！�
由此，國資控股的航天通信在入股新樂毛紡的同時，不僅承受了新樂毛紡前述虛高估值之重，而且還背上了51%股份所對應(yīng)的3060萬元的連帶責(zé)任擔(dān)保。
蹊蹺的是，航天通信2011年半年報稱，“根據(jù)公司與新樂毛紡簽訂的協(xié)議，上述或有負(fù)債如發(fā)生損失均由原股東承擔(dān)�！奔春教焱ㄐ挪怀袚�(dān)連帶責(zé)任。
資料顯示，其原股東系自然人姜同剛、王弋、李瑞忠、沈波、李靜，分別持有新樂毛紡86.5%、5%、3%、3%、2.5%的股份。
事實上，航天通信僅僅控股新樂毛紡51%股權(quán)，但隨即便成了航天通信的主要擔(dān)保對象。
據(jù)航天通信2011年半年報，航天通信對新樂毛紡擔(dān)保金額為2552.28萬元，為其當(dāng)期第四大關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額，占其關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額總額的8%。擔(dān)保期限為2011年4月22日至2011年9月28日。
不僅如此，航天通信2011年報顯示，新樂毛紡被列入資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的被擔(dān)保對象，而擔(dān)保金額則達(dá)到了驚人的3.56億元。
而當(dāng)年航天通信對數(shù)十家子公司合計擔(dān)保余額也僅為5.14億元，對新樂毛紡3.56億元的擔(dān)保占比近七成，占其當(dāng)期擔(dān)�？傤~5.46億元的65%。
可以比較的是，2011年，新樂毛紡為航天信息貢獻(xiàn)利潤僅為2346.46萬元，占其凈利潤比例為13.30%。
而上述擔(dān)保數(shù)據(jù)，至2012年中期，已從3.56億元進(jìn)一步攀升至4.6億元。
匪夷所思的是，入股新樂毛紡不到一年，緣何航天通信不惜血本豪賭？而如今原材料羊毛跌至2010年低點水平，新樂毛紡是否成燙手山芋？本報記者還將持續(xù)關(guān)注。
